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福州市(长乐区、福清市、鼓楼区、闽侯县、晋安区、永泰县、仓山区、台江区、平潭县、闽清县、罗源县、连江县、马尾区)

绍兴市(柯桥区、上虞区、越城区、诸暨市、新昌县、嵊州市)

韶关市(南雄市、仁化县、新丰县、曲江区、乳源瑶族自治县、乐昌市、浈江区、翁源县、武江区、始兴县)

宜昌市(猇亭区、西陵区、枝江市、夷陵区、当阳市、宜都市、点军区、伍家岗区、长阳土家族自治县、远安县、兴山县、秭归县、五峰土家族自治县)  临沧市(镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、云县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、永德县)

阜阳市(临泉县、界首市、阜南县、颍州区、颍东区、太和县、颍上县、颍泉区)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、头屯河区、米东区、天山区、新市区、沙依巴克区、达坂城区、水磨沟区)

淄博市(周村区、博山区、桓台县、高青县、淄川区、张店区、沂源县、临淄区)

赤峰市(林西县、元宝山区、松山区、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、翁牛特旗、巴林右旗、喀喇沁旗、宁城县、巴林左旗、敖汉旗、红山区)  沈阳市(铁西区、皇姑区、浑南区、新民市、苏家屯区、康平县、大东区、沈北新区、和平区、法库县、于洪区、辽中区、沈河区)

六安市(霍邱县、叶集区、霍山县、舒城县、金寨县、金安区、裕安区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)

聊城市(东昌府区、茌平区、冠县、阳谷县、莘县、高唐县、东阿县、临清市)

九江市(濂溪区、武宁县、浔阳区、湖口县、庐山市、彭泽县、都昌县、永修县、修水县、共青城市、瑞昌市、柴桑区、德安县)

海口市(琼山区、秀英区、龙华区、美兰区)

临夏回族自治州(永靖县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、和政县、广河县、临夏市、临夏县)

乌兰察布市(商都县、兴和县、凉城县、察哈尔右翼中旗、卓资县、察哈尔右翼前旗、集宁区、化德县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、四子王旗)

茂名市(化州市、信宜市、电白区、茂南区、高州市)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)

阿里地区(措勤县、札达县、普兰县、日土县、噶尔县、改则县、革吉县)

白银市(会宁县、平川区、靖远县、景泰县、白银区)

德州市(平原县、宁津县、乐陵市、陵城区、禹城市、临邑县、齐河县、武城县、庆云县、夏津县、德城区)

娄底市(双峰县、冷水江市、娄星区、新化县、涟源市)

阜新市(新邱区、清河门区、细河区、阜新蒙古族自治县、海州区、彰武县、太平区)

新乡市(封丘县、牧野区、辉县市、获嘉县、新乡县、延津县、红旗区、长垣市、卫辉市、凤泉区、卫滨区、原阳县)

淮南市(谢家集区、大通区、田家庵区、凤台县、寿县、潘集区、八公山区)

郴州市(桂东县、资兴市、嘉禾县、永兴县、桂阳县、宜章县、苏仙区、临武县、汝城县、安仁县、北湖区)

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哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、瑞丽市、芒市、陇川县)

南京市(溧水区、六合区、建邺区、雨花台区、玄武区、高淳区、栖霞区、鼓楼区、江宁区、浦口区、秦淮区)

荆门市(钟祥市、掇刀区、沙洋县、京山市、东宝区)  双鸭山市(尖山区、四方台区、宝山区、集贤县、友谊县、饶河县、宝清县、岭东区)

长沙市(望城区、岳麓区、宁乡市、雨花区、浏阳市、开福区、长沙县、天心区、芙蓉区)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)

固原市(原州区、泾源县、隆德县、西吉县、彭阳县)湛江市(遂溪县、廉江市、雷州市、坡头区、徐闻县、麻章区、霞山区、赤坎区、吴川市)

黄冈市(罗田县、蕲春县、黄梅县、浠水县、武穴市、英山县、黄州区、红安县、麻城市、团风县)  银川市(灵武市、永宁县、金凤区、贺兰县、西夏区、兴庆区)

齐齐哈尔市(富裕县、建华区、龙沙区、泰来县、昂昂溪区、克东县、碾子山区、克山县、甘南县、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、讷河市、富拉尔基区、依安县、龙江县)

日喀则市(仁布县、谢通门县、吉隆县、聂拉木县、岗巴县、萨迦县、桑珠孜区、萨嘎县、南木林县、亚东县、昂仁县、康马县、定日县、定结县、拉孜县、仲巴县、江孜县、白朗县)

山南市(隆子县、洛扎县、扎囊县、琼结县、措美县、浪卡子县、桑日县、贡嘎县、加查县、曲松县、错那市、乃东区)三门峡市(湖滨区、渑池县、义马市、陕州区、灵宝市、卢氏县)

曲靖市(沾益区、师宗县、富源县、罗平县、马龙区、宣威市、陆良县、会泽县、麒麟区)

崇左市(凭祥市、江州区、扶绥县、龙州县、天等县、大新县、宁明县)

和田地区(墨玉县、洛浦县、策勒县、和田市、皮山县、于田县、民丰县、和田县)

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葫芦岛市(连山区、龙港区、建昌县、南票区、兴城市、绥中县)

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延边朝鲜族自治州(敦化市、安图县、延吉市、珲春市、汪清县、和龙市、图们市、龙井市)

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榆林市(府谷县、佳县、榆阳区、定边县、米脂县、吴堡县、绥德县、神木市、子洲县、清涧县、横山区、靖边县)

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【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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