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德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、瑞丽市、梁河县、芒市)

襄阳市(南漳县、老河口市、枣阳市、襄州区、襄城区、保康县、谷城县、宜城市、樊城区)

和田地区(皮山县、和田县、策勒县、于田县、民丰县、和田市、墨玉县、洛浦县)

鹤岗市(工农区、南山区、向阳区、兴安区、东山区、萝北县、绥滨县、兴山区)  七台河市(勃利县、桃山区、茄子河区、新兴区)

百色市(乐业县、靖西市、田阳区、隆林各族自治县、那坡县、平果市、凌云县、右江区、田东县、德保县、田林县、西林县)

达州市(大竹县、达川区、宣汉县、渠县、开江县、万源市、通川区)

合肥市(长丰县、包河区、巢湖市、蜀山区、肥西县、庐江县、庐阳区、瑶海区、肥东县)玉溪市(新平彝族傣族自治县、江川区、通海县、红塔区、华宁县、易门县、澄江市、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、焉耆回族自治县、且末县、尉犁县、轮台县、和硕县、和静县、库尔勒市、若羌县)  秦皇岛市(海港区、山海关区、卢龙县、青龙满族自治县、昌黎县、北戴河区、抚宁区)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、水磨沟区、天山区、新市区、达坂城区、米东区、沙依巴克区、头屯河区)

西宁市(城中区、城西区、城东区、湟中区、湟源县、大通回族土族自治县、城北区)

赤峰市(林西县、巴林右旗、巴林左旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、宁城县、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、红山区、松山区、翁牛特旗、敖汉旗)

那曲市(班戈县、色尼区、索县、聂荣县、嘉黎县、巴青县、比如县、尼玛县、双湖县、安多县、申扎县)

松原市(宁江区、长岭县、乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

南平市(松溪县、延平区、光泽县、武夷山市、顺昌县、政和县、建瓯市、建阳区、邵武市、浦城县)

渭南市(潼关县、大荔县、华阴市、蒲城县、白水县、富平县、华州区、澄城县、韩城市、临渭区、合阳县)

鞍山市(海城市、立山区、铁西区、千山区、台安县、岫岩满族自治县、铁东区)

商洛市(山阳县、柞水县、丹凤县、洛南县、商州区、镇安县、商南县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼中旗)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

濮阳市(南乐县、台前县、清丰县、濮阳县、范县、华龙区)

太原市(小店区、古交市、娄烦县、阳曲县、迎泽区、晋源区、万柏林区、尖草坪区、清徐县、杏花岭区)

重庆市(云阳县、铜梁区、酉阳土家族苗族自治县、秀山土家族苗族自治县、潼南区、渝北区、开州区、石柱土家族自治县、綦江区、垫江县、黔江区、涪陵区、南岸区、九龙坡区、江北区、大渡口区、巫溪县、丰都县、永川区、江津区、大足区、合川区、璧山区、长寿区、荣昌区、万州区、南川区、忠县、梁平区、巫山县、渝中区、沙坪坝区、武隆区、城口县、彭水苗族土家族自治县、巴南区、北碚区、奉节县)

怀化市(新晃侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县、中方县、会同县、芷江侗族自治县、洪江市、沅陵县、辰溪县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县)

郑州市(管城回族区、惠济区、金水区、新郑市、中牟县、巩义市、中原区、荥阳市、上街区、登封市、新密市、二七区)

大同市(浑源县、新荣区、天镇县、左云县、平城区、云冈区、阳高县、云州区、广灵县、灵丘县)

伊春市(乌翠区、大箐山县、南岔县、汤旺县、友好区、丰林县、铁力市、嘉荫县、伊美区、金林区)

嘉兴市(平湖市、嘉善县、桐乡市、南湖区、海盐县、秀洲区、海宁市)

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牡丹江市(穆棱市、东安区、林口县、东宁市、海林市、爱民区、西安区、阳明区、绥芬河市、宁安市)

岳阳市(君山区、华容县、临湘市、平江县、云溪区、湘阴县、岳阳楼区、汨罗市、岳阳县)

舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

泰安市(新泰市、东平县、泰山区、岱岳区、宁阳县、肥城市)  黔东南苗族侗族自治州(凯里市、剑河县、台江县、镇远县、岑巩县、黄平县、雷山县、榕江县、天柱县、丹寨县、施秉县、麻江县、黎平县、从江县、三穗县、锦屏县)

吕梁市(离石区、交城县、汾阳市、孝义市、临县、交口县、兴县、文水县、柳林县、方山县、岚县、中阳县、石楼县)

长春市(双阳区、南关区、朝阳区、农安县、德惠市、宽城区、二道区、榆树市、绿园区、公主岭市、九台区)

宣城市(郎溪县、泾县、宁国市、广德市、绩溪县、宣州区、旌德县)江门市(新会区、鹤山市、台山市、蓬江区、开平市、江海区、恩平市)

衡水市(饶阳县、冀州区、阜城县、深州市、武邑县、枣强县、故城县、安平县、桃城区、景县、武强县)  上饶市(信州区、玉山县、鄱阳县、弋阳县、铅山县、婺源县、广信区、广丰区、横峰县、德兴市、余干县、万年县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

绵阳市(梓潼县、游仙区、江油市、平武县、涪城区、盐亭县、安州区、三台县、北川羌族自治县)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)三门峡市(陕州区、灵宝市、湖滨区、渑池县、义马市、卢氏县)

绥化市(肇东市、兰西县、海伦市、北林区、望奎县、明水县、安达市、青冈县、庆安县、绥棱县)

楚雄彝族自治州(武定县、姚安县、楚雄市、元谋县、禄丰市、永仁县、南华县、牟定县、双柏县、大姚县)

武汉市(江岸区、硚口区、洪山区、汉阳区、青山区、东西湖区、新洲区、汉南区、黄陂区、江夏区、蔡甸区、江汉区、武昌区)

盐城市(大丰区、阜宁县、东台市、盐都区、滨海县、亭湖区、建湖县、射阳县、响水县)

宝鸡市(扶风县、金台区、陇县、眉县、岐山县、麟游县、千阳县、凤县、陈仓区、渭滨区、凤翔区、太白县)

新余市(分宜县、渝水区)

聊城市(东阿县、莘县、临清市、东昌府区、冠县、茌平区、阳谷县、高唐县)

保定市(曲阳县、望都县、涿州市、易县、雄县、阜平县、博野县、涞源县、安国市、唐县、徐水区、竞秀区、满城区、涞水县、顺平县、高阳县、定兴县、莲池区、安新县、清苑区、高碑店市、定州市、容城县、蠡县)

梅州市(梅江区、大埔县、平远县、兴宁市、丰顺县、蕉岭县、五华县、梅县区)

吉安市(峡江县、井冈山市、新干县、青原区、遂川县、吉水县、永丰县、泰和县、安福县、永新县、吉州区、吉安县、万安县)

张家口市(尚义县、蔚县、怀来县、张北县、赤城县、崇礼区、桥西区、万全区、康保县、阳原县、宣化区、下花园区、涿鹿县、桥东区、沽源县、怀安县)

防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)

焦作市(博爱县、温县、山阳区、沁阳市、修武县、中站区、解放区、孟州市、武陟县、马村区)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、贵定县、都匀市、福泉市、荔波县、长顺县、三都水族自治县、瓮安县、平塘县、罗甸县、惠水县、独山县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎