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邢台市(威县、沙河市、柏乡县、宁晋县、广宗县、临西县、隆尧县、临城县、内丘县、巨鹿县、新河县、平乡县、清河县、南和区、任泽区、信都区、襄都区、南宫市)

齐齐哈尔市(甘南县、依安县、克山县、泰来县、讷河市、克东县、拜泉县、龙江县、龙沙区、富裕县、碾子山区、建华区、昂昂溪区、富拉尔基区、铁锋区、梅里斯达斡尔族区)

嘉兴市(海盐县、平湖市、桐乡市、海宁市、秀洲区、南湖区、嘉善县)

朝阳市(双塔区、建平县、朝阳县、凌源市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市)  承德市(宽城满族自治县、兴隆县、鹰手营子矿区、滦平县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、隆化县、平泉市、承德县、双滦区、丰宁满族自治县)

百色市(平果市、那坡县、田阳区、田林县、德保县、隆林各族自治县、西林县、乐业县、凌云县、田东县、右江区、靖西市)

临夏回族自治州(广河县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、临夏市、东乡族自治县、和政县、康乐县)

泰安市(宁阳县、岱岳区、东平县、泰山区、新泰市、肥城市)澳门特别行政区

梧州市(藤县、蒙山县、龙圩区、苍梧县、长洲区、万秀区、岑溪市)  亳州市(涡阳县、利辛县、蒙城县、谯城区)

肇庆市(德庆县、四会市、怀集县、封开县、广宁县、端州区、鼎湖区、高要区)

安庆市(宿松县、望江县、太湖县、岳西县、桐城市、潜山市、迎江区、宜秀区、怀宁县、大观区)

达州市(万源市、大竹县、达川区、渠县、宣汉县、通川区、开江县)

许昌市(禹州市、鄢陵县、长葛市、魏都区、建安区、襄城县)

毕节市(黔西市、赫章县、纳雍县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、金沙县、大方县)

凉山彝族自治州(德昌县、冕宁县、盐源县、木里藏族自治县、金阳县、雷波县、昭觉县、普格县、西昌市、美姑县、宁南县、越西县、布拖县、会理市、会东县、甘洛县、喜德县)

张家界市(桑植县、永定区、武陵源区、慈利县)

兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)

荆门市(掇刀区、沙洋县、东宝区、钟祥市、京山市)

岳阳市(临湘市、君山区、平江县、岳阳楼区、云溪区、华容县、湘阴县、汨罗市、岳阳县)

抚顺市(顺城区、清原满族自治县、抚顺县、东洲区、望花区、新抚区、新宾满族自治县)

佳木斯市(汤原县、同江市、富锦市、桦川县、东风区、郊区、前进区、桦南县、抚远市、向阳区)

沧州市(南皮县、泊头市、献县、肃宁县、黄骅市、东光县、任丘市、河间市、海兴县、运河区、青县、吴桥县、沧县、孟村回族自治县、新华区、盐山县)

甘南藏族自治州(碌曲县、卓尼县、玛曲县、迭部县、夏河县、合作市、舟曲县、临潭县)

新余市(渝水区、分宜县)

开封市(祥符区、龙亭区、鼓楼区、兰考县、顺河回族区、通许县、禹王台区、尉氏县、杞县)

武汉市(黄陂区、江汉区、青山区、武昌区、江夏区、硚口区、蔡甸区、汉南区、江岸区、新洲区、东西湖区、汉阳区、洪山区)

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安康市(旬阳市、汉滨区、岚皋县、石泉县、宁陕县、紫阳县、白河县、汉阴县、平利县、镇坪县)

文山壮族苗族自治州(广南县、麻栗坡县、马关县、砚山县、西畴县、文山市、富宁县、丘北县)

拉萨市(堆龙德庆区、墨竹工卡县、当雄县、达孜区、林周县、尼木县、曲水县、城关区)

株洲市(天元区、芦淞区、醴陵市、攸县、荷塘区、石峰区、炎陵县、渌口区、茶陵县)  南充市(嘉陵区、高坪区、营山县、仪陇县、西充县、顺庆区、阆中市、南部县、蓬安县)

莆田市(城厢区、荔城区、秀屿区、仙游县、涵江区)

淮南市(潘集区、凤台县、田家庵区、八公山区、寿县、谢家集区、大通区)

曲靖市(富源县、麒麟区、宣威市、会泽县、马龙区、沾益区、师宗县、罗平县、陆良县)克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)

白银市(靖远县、景泰县、白银区、平川区、会宁县)  南阳市(新野县、淅川县、社旗县、桐柏县、宛城区、方城县、唐河县、镇平县、卧龙区、内乡县、邓州市、南召县、西峡县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

丹东市(元宝区、东港市、宽甸满族自治县、凤城市、振兴区、振安区)

日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)宁夏回族自治区

揭阳市(榕城区、揭西县、惠来县、揭东区、普宁市)

呼和浩特市(玉泉区、和林格尔县、土默特左旗、回民区、托克托县、武川县、新城区、赛罕区、清水河县)

本溪市(桓仁满族自治县、平山区、明山区、本溪满族自治县、南芬区、溪湖区)

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惠州市(惠城区、惠东县、惠阳区、龙门县、博罗县)

池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)

常州市(武进区、金坛区、钟楼区、新北区、溧阳市、天宁区)

铁岭市(清河区、调兵山市、西丰县、铁岭县、银州区、开原市、昌图县)

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辽阳市(灯塔市、宏伟区、文圣区、弓长岭区、辽阳县、太子河区、白塔区)

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绍兴市(柯桥区、越城区、上虞区、新昌县、诸暨市、嵊州市)

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安顺市(平坝区、关岭布依族苗族自治县、普定县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。