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巴中市(恩阳区、平昌县、通江县、南江县、巴州区)

深圳市(盐田区、福田区、坪山区、宝安区、光明区、龙华区、龙岗区、罗湖区、南山区)

平凉市(泾川县、静宁县、崆峒区、庄浪县、灵台县、华亭市、崇信县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)  淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

清远市(连南瑶族自治县、连州市、阳山县、佛冈县、清新区、连山壮族瑶族自治县、清城区、英德市)

福州市(福清市、鼓楼区、台江区、平潭县、长乐区、仓山区、闽侯县、晋安区、连江县、闽清县、永泰县、马尾区、罗源县)

运城市(临猗县、稷山县、芮城县、新绛县、万荣县、绛县、平陆县、夏县、永济市、河津市、垣曲县、盐湖区、闻喜县)芜湖市(繁昌区、湾沚区、南陵县、镜湖区、弋江区、鸠江区、无为市)

本溪市(平山区、桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区、本溪满族自治县、明山区)  马鞍山市(博望区、雨山区、花山区、和县、含山县、当涂县)

贵阳市(息烽县、开阳县、白云区、南明区、花溪区、清镇市、云岩区、修文县、乌当区、观山湖区)

张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)

德州市(夏津县、庆云县、乐陵市、武城县、宁津县、平原县、齐河县、陵城区、临邑县、禹城市、德城区)

张家口市(崇礼区、怀来县、沽源县、桥西区、宣化区、万全区、蔚县、涿鹿县、下花园区、怀安县、桥东区、尚义县、康保县、张北县、阳原县、赤城县)

甘南藏族自治州(合作市、夏河县、舟曲县、碌曲县、迭部县、玛曲县、卓尼县、临潭县)

衢州市(衢江区、龙游县、江山市、常山县、开化县、柯城区)

山南市(错那市、桑日县、隆子县、琼结县、贡嘎县、浪卡子县、乃东区、洛扎县、措美县、加查县、曲松县、扎囊县)

哈尔滨市(尚志市、方正县、通河县、双城区、木兰县、南岗区、松北区、延寿县、阿城区、香坊区、依兰县、道外区、巴彦县、五常市、宾县、呼兰区、道里区、平房区)

呼和浩特市(武川县、新城区、土默特左旗、玉泉区、赛罕区、托克托县、清水河县、和林格尔县、回民区)

成都市(都江堰市、崇州市、锦江区、青羊区、青白江区、彭州市、新都区、简阳市、双流区、金牛区、大邑县、蒲江县、邛崃市、温江区、武侯区、郫都区、新津区、成华区、龙泉驿区、金堂县)

白山市(长白朝鲜族自治县、靖宇县、江源区、抚松县、临江市、浑江区)

新疆维吾尔自治区

防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

白城市(洮北区、镇赉县、洮南市、通榆县、大安市)

玉林市(北流市、容县、陆川县、福绵区、博白县、玉州区、兴业县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

酒泉市(肃州区、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、瓜州县、玉门市、敦煌市)

钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

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六安市(霍邱县、金寨县、裕安区、金安区、叶集区、霍山县、舒城县)

海南藏族自治州(贵南县、贵德县、兴海县、共和县、同德县)

惠州市(博罗县、惠东县、龙门县、惠阳区、惠城区)

绍兴市(上虞区、越城区、嵊州市、诸暨市、新昌县、柯桥区)  安阳市(汤阴县、龙安区、安阳县、殷都区、北关区、滑县、内黄县、文峰区、林州市)

宿州市(埇桥区、灵璧县、砀山县、泗县、萧县)

荆州市(沙市区、松滋市、洪湖市、监利市、石首市、江陵县、公安县、荆州区)

延边朝鲜族自治州(安图县、敦化市、图们市、汪清县、珲春市、延吉市、龙井市、和龙市)揭阳市(普宁市、榕城区、揭东区、揭西县、惠来县)

泉州市(永春县、德化县、晋江市、鲤城区、泉港区、南安市、安溪县、石狮市、丰泽区、洛江区、惠安县、金门县)  双鸭山市(尖山区、饶河县、友谊县、宝清县、集贤县、岭东区、四方台区、宝山区)

太原市(娄烦县、尖草坪区、阳曲县、晋源区、清徐县、杏花岭区、迎泽区、小店区、古交市、万柏林区)

朝阳市(龙城区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、凌源市、建平县、北票市)

苏州市(虎丘区、吴江区、张家港市、吴中区、昆山市、常熟市、相城区、姑苏区、太仓市)龙岩市(漳平市、永定区、新罗区、长汀县、上杭县、武平县、连城县)

内江市(隆昌市、市中区、资中县、东兴区、威远县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

攀枝花市(米易县、东区、西区、盐边县、仁和区)

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、八步区、平桂区、钟山县)

阳泉市(盂县、矿区、平定县、郊区、城区)

滨州市(惠民县、滨城区、沾化区、邹平市、无棣县、博兴县、阳信县)

岳阳市(岳阳楼区、君山区、临湘市、湘阴县、岳阳县、云溪区、汨罗市、平江县、华容县)

济源市

蚌埠市(五河县、固镇县、蚌山区、禹会区、怀远县、龙子湖区、淮上区)

阳江市(江城区、阳东区、阳西县、阳春市)

驻马店市(驿城区、上蔡县、汝南县、西平县、遂平县、正阳县、确山县、平舆县、泌阳县、新蔡县)

鄂尔多斯市(东胜区、鄂托克旗、康巴什区、伊金霍洛旗、达拉特旗、杭锦旗、鄂托克前旗、准格尔旗、乌审旗)

开封市(祥符区、通许县、兰考县、顺河回族区、龙亭区、禹王台区、杞县、鼓楼区、尉氏县)

景德镇市(浮梁县、珠山区、乐平市、昌江区)

铜仁市(沿河土家族自治县、万山区、石阡县、思南县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、德江县、碧江区、江口县)

林芝市(墨脱县、米林市、巴宜区、察隅县、朗县、工布江达县、波密县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。