173.c-起草-感受角色间的默契与张力
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来源：富凯财经
短暂歇息之后再拉两板。
经过短暂停歇后，国芳集团继续上攻最终录得10天9板。
在此之前，多家券商发布风险提示，公司股票交易此前连续10个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达到100%，存在市场情绪过热的情形，可能存在非理性炒作，短期存在大幅下跌风险。然而这依然没能阻挡市场热情，从16日表现来看，当日虽低开8.51元，盘中一度跌至最低8.00元但最终仍以封板收盘，当日主力资金买入金额1.04亿元。
国芳集团的业绩显然于市场热情并不匹配。不仅营收、净利双双下降，投资端也受挫。而从其营收构成来看，超过7成来自兰州国芳百货一家，无疑也成为公司未来的重大风险源。
缘何突然暴涨
最近的国芳集团如同坐上火箭，连续涨停。当前，面对高关税持续压缩对美贸易空间，中国把扩大内需、拉动消费成为市场主流认识，因此市场也在炒作“新零售”和“消费复苏”两个热门概念。作为甘肃零售龙头，国芳集团自然被市场资金盯上，成为热门“妖股”之一。
此外新时代西部大开发战略机遇，也成为公司催化股价的一个因素，市场认为这些政策红利会让国芳集团这个区域零售企业受益。
从4月3日到14日，国芳集团连续走出七连板。15日风云突变，从上午的涨停板迅速下跌，最终以跌6.03%收盘，让众多投资者心头一凉。次日，国芳集团低开后震荡波动，最大跌幅达8.15%，距离跌停价仅差0.15元，但午后快速拉升并以涨停收盘，最终报9.59元，总市值达63.87亿元。
在此过程中，多位游资参与了股票炒作。显然，国芳集团当前估值已经严重偏离了基本面，股票市盈率达到110.10倍，明显高于行业平均水平。
值得一提的是，国芳集团是一家典型的家族企业。前四大股东分别为张国芳、张春芳、张辉阳、张辉，持股比例分别为42.12%、20.93%、6.46%、6.01%。其中张国芳、张春芳为夫妻，张辉阳、张辉为两人的儿女，也就是说全家持有公司股份达75.52%。而在前十大股东中的机构持股者也寥寥无几，像MORGANSTANLEY&CO．INTERNATIONALPLC．（摩根士丹利）持股76.16万股，中金公司持股63.45万股，占比分别为0.11%、0.1%，可以说对公司经营决策没有任何影响。
业绩独木难支
国芳集团主要从事以百货商场为主，同时经营超市和电器的连锁零售。作为甘肃地区规模最大的连锁零售企业，旗下拥有11家门店，总面积为35.12万平方米，其中百货商场7家，超市4家。2024年年报显示，国芳集团百货业务占营收的76%，超市为14%。
从近六年的业绩来看，除2023年实现营业收入正增长外，其余几年均处于下滑状态。其中2020年降幅最大，达到63%。2024年国芳集团实现营业收入7.57亿元，较2023年的9.7亿元同比下降21.92%。归母净利润更是大幅缩水超六成，仅为5801万元。
对于业绩下滑的原因，主要因为商场客流减少，促销活动及老店改造压缩了利润空间。国芳集团表示，子公司兰州国芳升级改造项目全面实施，受到分阶段、分区域局部停业施工改造的影响，导致销售收入下降。
放到十年的时间段来看，国芳集团的营收可谓是断崖式下跌。在2015年至2019年间，公司营业收入基本维持在27亿元至30亿元之间，但是从2020年开始便直线下降至10.21亿元后一直未能恢复元气，2024年更是跌至7.57亿元成为近十年来第二低。仅高于2022年的7.54亿元。
国芳集团表示，2024年公司深化发展各业务板块，持续推动和拓展“线下为主+线上为翼”业务模式，稳固并扩大区域市场份额，有效防范化解重大风险，打造公司发展新优势新动能，持续提升集团公司核心竞争能力和价值创造能力。其中兰州国芳改造计划2025年完工，完成后将实现向第三代“超级百货”购物中心转型升级。
从具体业务来看，并没有发现国芳集团的新动能所在，反而极大业务板块的营收都在下降。年报显示，2024年百货业务实现营收5.73亿元，同比下降21.72%；超市业务实现营收1.06亿元，同比下降28.43%；电器业务实现营收214.49万元，同比下降31.37%。
与此同时，公司毛利率也在下降。其中主业毛利率为39.91%，同比下降3.63个百分点。分地区看，主要业务区域甘肃的毛利率减少4.90%，西宁减少3.09%，银川保持不变。
国芳集团主要有经销、联营、代销三种销售模式。但是在2024年这几种销售模式收入均是下降趋势。其中经销和联营的营业收入分别比去年下降22.13%、27.27%，而代销模式直接下降72.96%。
投资暴雷腰斩
作为区域零售龙头，国芳集团对外不仅投资了券商，还投资了一家高新技术企业奥来德。资料显示，公司为奥来德第五大股东，持股252.22万股，占总股本比例为1.21%。这家公司在2024年股价大幅下滑，由33.24元/股跌至22.81元/股，全年跌幅达到31.38%。进入2025年，其股价仍为止住跌势，截至4月16日收盘报17.87元/股，当年累计跌幅超20%。
据国芳集团公告，截至2024年末，该公司对奥来德投资的公允价值变动损益比2023年末下降4714.46万元。2023年同期处置该股票投资收益增加，2024年度未继续处置，使处置该股票的投资收益比去年同期下降2427.29万元。财报显示，奥来德股价变动对当期利润的影响金额为-2863.91万元。
最新资料显示，国芳集团截至目前仍未减持奥来德股票。
来源：贾跃亭
现在，已经是洛杉矶时间凌晨两点了。
今天，由于股价的波动，很多投资人对我们的误解、不满、甚至指责，我都听见了。我们再次被恶意做空者盯上了。此刻的心情，既委屈，又愤怒。
委屈的是，我们为梦想拼尽全力，却常常遭遇不公。愤怒的是，我们的坚持、我们的真实价值遭恶意做空者质疑和扭曲，损害了股民利益，也给公司发展带来了极大的障碍。
我们认为，这次恶意做空，并非由于公司基本面的问题，而是非法空头在借着“关税乱局”、股市下跌等外部不利因素散布恐慌、恶意操纵，以此不当获益。
所以今天，我必须申明：
FF坚决不合股，坚定保住上市地位，因为我们始终相信，FF的真实价值远未被市场发现。
去年，是大家的坚定支持，拯救了FF，我们才打赢了梦想保卫战。接下来，我们会更坚定地与你们一直站在一起，为你们的利益而战。我们将通过“新五大举措”，全面打响恶意做空阻击战，打赢梦想实现战。我有充分的信心不需要合股就可以股价合规，进而加速FF价值回归，极大缩小资本价值和真实价值的差距，努力创造更大奇迹。
你们是我们最宝贵的财富，你们的信任，我们绝不辜负。
FF与FX基本面与去年相比已有质的改变，但股价近期完全背离真实价值；
为什么说这次的波动，是恶意做空造成的呢？
首先，FF与FX基本面和去年相比已发生质的飞跃。 FX战略在极短时间内实现了重大突破，团队正在全力冲刺，进入年底首车下线的倒计时阶段。与此同时，第二款与第三款车型的项目也在快速推进中，整体研发和量产节奏显著加快。
其次，资本基本面也有了质的改变。
去年5月，FFAI实现股价暴涨100多倍，单日交易量最高达到31亿美元，创造了资本市场神话。美国本土股东数量增长数十倍，媒体把FF称为唯一打通中美散户的Meme股之王；
这些改变其实都得益于我去年五月初宣布的“梦想保卫战“六大关键举措。除了FF组织治理上的深度变革尚未完成，IP商业化尚在筹备当中之外，融资、桥梁战略、对外沟通和击破恶意空头、实现合规，四大举措的实现已经让FX实现取得重大突破，FF彻底脱胎换骨。
我们注意到在美股整体下跌期间，有人开始散布各种谣言，制造恐慌。比如：
FF股价低于一美元会马上合股；
关税乱局将致使FX和桥梁模式无法推进；
公司会大幅扩股稀释；
FormD合规披露被恶意解读为高管减持；
现金流断裂等。
这些完全是恶意做空者制造的舆论陷阱。他们要把股价打到一美金以下，以实现最大的做空利润。我们必须牢牢守住来之不易的成果。
这次，随着这一年经营和业务基本面的质变，和即将实现的几大重要里程碑，我们有更加足够的信心和充分的准备，再一次击爆恶意空头。
接下来，我们将启动“新五大举措“。
一：向恶意做空者宣战，尽快启动新一轮大范围高管增持。
我们会持续优化资本结构，坚决不合股，除非为维持纳斯达克上市地位所必需。同时在审慎前提下，推进必要的极低比例的扩股。任何扩股都只为支持业务发展，用最小的稀释带来最大的价值。为了守住这条底线，其实很多员工的股权激励已经多次延后了。
去年我们已对上一轮恶意做空的关键机构和个人展开调查，并向部分涉嫌恶意操作的机构发出了律师函。现在，新的调查也将要启动。同时我们不排除对相关机构及个人提起法律诉讼，坚决不再沉默！
最近还有人说公司高管减持，这是彻头彻尾的谣言。公司所有高管近期都未减持一股，公司董事和员工都仍在股份禁售期内。相反，继我和Matthias的股份增持之后，我们内部正在研究新一轮高管增持，规模更大、范围更广，在合规范围内尽快实施。
特别提醒大家，FormD是一项常规合规披露，根本不是所谓的“清仓信号”。做空机构抓住这种公开信息大做文章，是典型的误导操作。
总之，我们不仅要持续保持股价合规，还要加速公司的价值回归。
二：桥梁战略助力FX穿越关税乱局
近期关税问题备受关注。短期内对我们虽有一些影响，但从中长期看，反而是我们的机遇和利好。
我们正与美国政府保持紧密沟通，提出关于中美汽车产业关税与政策的建议，并明确FF和FX品牌的发展诉求。
今天，FXCEOMax已经到达华盛顿，明日将与白宫决策层进行第一次的面对面沟通。作为“中美汽车产业桥梁”的美国发起者，我们希望能够为汽车产业做出独有的贡献
下周，我们会，给大家就关税问题做详细分享。
三：“四轻四快五赋能“模式，更快速推进FX下线、量产及交付，用最具创新性的互联网生态直销模式成就AIEV超级爆款
除了年底首车下线的Milestone，第二款与第三款车型的项目也在快速推进中。我们刚刚获得了FX原型车的上路许可，将于下周正式启动包含ADAS在内的多车型、多种复杂道路环境下的实测，加快车辆的合规认证进度。近期，我们还不断收到来自美国本土用户、车行、租车公司等多个渠道的主动咨询与合作请求，市场反馈远超预期，预计很快将有实质性订单或合作进展公布。
四：更加高频的股民社区日和互动
我们会进一步加强与外界的沟通，尤其是与股民的互动，迅速响应股东的关切点，减少因为信息差而引发的误解。
4月24日，我们将在洛杉矶总部举办InvestorCommunityandCocreationDay，也就是FF的股民社区及FX开发者共创日。我们会再次邀请投资人、股民、共创官、车主代表一起来现场，零距离交流、直面问题，深度共创，让更多人真正了解我们的战略、价值和潜力。
五：彻底解决顶层组织扭曲的问题，释放最大组织效能
顶层治理和管理上的问题，是阻碍FF过去几年发展的症结所在。
创始团队成员Jerry的回归只是第一步。接下来，我们会有更多的组织变革，彻底解决那些制约公司发展的痼疾。
我们要把曾经残害公司价值的管理病灶，连根拔除，理顺机制，释放出最大的组织效能。
下周，我们将召开全员大会，向全体FF员工分享最新举措。我相信，组织变革将确保以上五大举措顺利完成，将是赢得这次阻击战和梦想实现战的最关键措施和根本前提。。
这一年，我们挺过了前所未有的风暴，也看到了更多人重新点燃对我们的信心。正是因为有你们，我们才能在最艰难的时刻不仅挺了过来，还有了今天的脱胎换骨。
我知道，有人已经选择放弃，但我们永远不会。
我们不会躺平，我们会一直和股民站在一起，为股民而战，因为我们一样，都是想赢回来的人。
一名联邦法官周四表示，谷歌母公司字母表（Alphabet）旗下的谷歌（GOOG）非法主导了两个在线广告技术市场，这在美国提起的一起反垄断案件中，再次对这家科技巨头造成了打击。
美国弗吉尼亚州亚历山大市的地方法院法官莱奥妮・布林克马（LeonieBrinkema）裁定，谷歌非法垄断了发布商广告服务器市场以及介于买家和卖家之间的广告交易平台市场。她写道，反垄断执法机构未能证明该公司在广告商广告网络市场存在垄断行为。
这一裁决可能会让检察官有理由要求拆分谷歌的广告产品。美国司法部曾表示，谷歌至少应该出售其谷歌广告管理器（GoogleAdManager），其中包括该公司的发布商广告服务器和广告交易平台。
现在，谷歌面临着美国两家不同法院可能会下令其出售资产或改变其商业行为的可能性。华盛顿的一名法官下周将根据美国司法部的请求举行一场审判，要求谷歌出售其Chrome浏览器，并采取其他措施来结束其在在线搜索领域的主导地位。
路透社去年9月报道，谷歌此前曾考虑出售其广告交易平台，以安抚欧洲反垄断监管机构。
布林克马去年对美国司法部和一些州组成的联盟提出的诉讼进行了为期三周的审理。
检察官在审判中表示，谷歌采用了经典的垄断构建策略，包括通过收购淘汰竞争对手、锁定客户使用其产品，以及控制在线广告市场的交易方式。
谷歌辩称，这起案件关注的是过去，当时该公司仍在努力使其工具能够与竞争对手的产品连接。谷歌的律师称，随着数字广告支出转向应用程序和流媒体视频领域，检察官还忽视了来自亚马逊（Amazon.com）和康卡斯特（Comcast）等科技公司的竞争。
美股财报季，爆雷不断。
今日晚间，美股开盘后，联合健康股价暴跌，盘中一度大跌超23%。联合健康最新披露的财报显示，第一季度收入与收益低于预期，并下调了2025财年的收益预期。
与此同时，美国铝业的财报也遭遇爆雷，2025年第一季度营收不及市场预期。公司表示，美国对从加拿大进口的铝征收关税预计将使该公司第二季度损失约9000万美元。受此影响，美国铝业股价一度大跌超7%。
另外，英伟达股价大跳水，盘中一度大跌超4%。消息面上，摩根大通下调2025年全球半导体行业的营收增速预期，并表示，受关税政策影响，芯片股估值要下修，今年后半年会更难。
值得注意的是，受耶稣受难日和复活节假期影响，美股、港股、欧股、澳股于4月18日休市一日，港股、欧股、澳股于4月21日继续休市。CME旗下贵金属、美国原油、外汇、农产品和股指期货合约交易，以及ICE旗下农产品、布伦特原油期货合约交易于4月18日全天暂停，4月21日恢复交易。
美股财报季的雷
北京时间4月17日晚间，美股开盘后，联合健康股价暴跌，盘中一度大跌超23%，截至23：00，跌幅仍达22.8%，有望创下超过25年来最大单日跌幅，最新总市值报4129亿美元（约合人民币30000亿元）。
消息面上，联合健康第一季度收入与收益低于预期，并下调了2025财年的收益预期。财报显示，今年第一季度的每股收益为7.20美元，低于预期的7.29美元；收入同比增长9.8%至1096亿美元，亦低于分析师预期的1115亿美元。
展望未来，联合健康下调了其年度利润预期，原因是预计该公司的成本将上升。该公司目前预计今年每股收益（EPS）在26美元至26.5美元之间，远低于此前29.50美元至30美元的预期，也低于29.74美元的市场预期。
与此同时，美国铝业的财报也遭遇爆雷。财报显示，该公司2025年第一季度营收为33.7亿美元，同比增长29.6%，不及市场预期；净利润为5.48亿美元，上年同期净亏损2.52亿美元。
美国铝业表示，美国对从加拿大进口的铝征收关税预计将使该公司第二季度损失约9000万美元。公司首席执行官奥普林格在财报电话会议上表示，该公司在加拿大生产的铝约有70%销往美国客户，现在需缴纳25%的关税，这已导致该公司在第一季度损失约2000万美元。
受此影响，美国铝业股价一度大跌超7%。摩根大通将美国铝业公司目标价从28美元下调至25美元。
英伟达跳水
美股财报季爆雷不断，打击市场做多情绪，美股三大指数全线下挫，截至23：00，道指跌1.56%，纳指跌0.5%，标普500指数跌0.12%。其中，道指主要受其成份股中权重最大的联合健康暴跌的拖累。
美股盘初，英伟达股价再度跳水，盘中一度大跌超4%，费城半导体指数跌1.5%。
4月17日，摩根大通在最新发布的研报中警告称，虽然在今年第一季度芯片股整体业绩还行，但受特朗普政府的关税政策影响，今年后半年会更难。
摩根大通分析师HarlanSur及其团队指出，大多数芯片公司今年第一季度业绩将符合预期，甚至略好。但从第二季度开始，管理层在发布财报指引时可能会变得更加保守，甚至悲观，因为特朗普政府的关税政策和全球贸易紧张，已经让芯片公司的客户开始削减订单，或者推迟采购。
更重要的是，如果在未来两到三个财报季度中，企业开始下调未来的盈利预测，行业整体全年前瞻性EPS预期或面临15%~25%的下调，这会触发新一轮“盈利预期负向修正周期”，整个芯片板块未来几个月可能还要跌10%至15%。
HarlanSur指出，这一次的节奏，其实和2018年中美贸易摩擦时期很像。当时，芯片行业未来一年的EPS预期在2至3个季度内被削减了约20%~25%，芯片指数在短短3到5个月内从高点跌去三分之一，市场底部才逐渐显现。目前市场虽已部分计价悲观预期，但估值和预期的下调仍未见底。
摩根大通将2025年全球半导体行业的营收增速预期，从此前的同比增长10%~12%，下调至“同比持平到中个位数增长”。其中芯片设备市场寒意更甚，摩根大通把2025年半导体设备（WFE）行业的增长预期，从原来的+5%调整为0%或小幅负增长。
当前关税政策的变数仍持续扰动美股市场。早些时候，美国总统特朗普出人意料地亲自参加了与日本官员的贸易谈判，并表示谈判取得了“重大进展”。
宝盛证券策略主管MathieuRacheter表示：“在与日本的贸易谈判取得初步进展后，投资者希望美国与其他国家也能进行良好的贸易谈判，这是推动美国股指期货上涨的主要因素之一，但目前美股阻力最小的路径仍然是下行。”
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