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苏州市(张家港市、相城区、吴江区、常熟市、姑苏区、昆山市、吴中区、太仓市、虎丘区)

朝阳市(北票市、龙城区、凌源市、朝阳县、建平县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

徐州市(贾汪区、铜山区、鼓楼区、沛县、泉山区、丰县、邳州市、睢宁县、云龙区、新沂市)  定西市(陇西县、渭源县、漳县、安定区、岷县、临洮县、通渭县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、富宁县、西畴县、麻栗坡县、马关县、广南县、文山市、砚山县)

肇庆市(怀集县、鼎湖区、高要区、端州区、封开县、四会市、广宁县、德庆县)

台州市(天台县、黄岩区、临海市、温岭市、玉环市、三门县、路桥区、椒江区、仙居县)

哈尔滨市(方正县、阿城区、尚志市、道里区、双城区、延寿县、松北区、巴彦县、五常市、宾县、香坊区、南岗区、道外区、依兰县、呼兰区、木兰县、通河县、平房区)  东营市(广饶县、河口区、垦利区、东营区、利津县)

南通市(崇川区、启东市、通州区、如皋市、如东县、海门区、海安市)

山南市(加查县、隆子县、曲松县、乃东区、桑日县、扎囊县、贡嘎县、浪卡子县、错那市、洛扎县、琼结县、措美县)

齐齐哈尔市(拜泉县、龙江县、龙沙区、甘南县、泰来县、富裕县、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、昂昂溪区、建华区、克东县、碾子山区、依安县、富拉尔基区、克山县、讷河市)

临夏回族自治州(和政县、临夏市、广河县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、康乐县、临夏县)

温州市(平阳县、瑞安市、文成县、龙湾区、龙港市、永嘉县、洞头区、泰顺县、苍南县、乐清市、鹿城区、瓯海区)

果洛藏族自治州(玛沁县、班玛县、甘德县、达日县、玛多县、久治县)

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襄阳市(谷城县、襄州区、老河口市、南漳县、宜城市、樊城区、保康县、襄城区、枣阳市)

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乐山市(犍为县、沙湾区、沐川县、峨眉山市、夹江县、市中区、五通桥区、金口河区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、井研县)

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菏泽市(巨野县、鄄城县、牡丹区、成武县、单县、曹县、郓城县、定陶区、东明县)

北京市(朝阳区、平谷区、海淀区、大兴区、延庆区、通州区、丰台区、昌平区、怀柔区、密云区、西城区、房山区、东城区、门头沟区、石景山区、顺义区)

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萍乡市(湘东区、莲花县、安源区、上栗县、芦溪县)

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宁波市(江北区、慈溪市、北仑区、鄞州区、镇海区、宁海县、余姚市、海曙区、象山县、奉化区)

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玉树藏族自治州(杂多县、囊谦县、曲麻莱县、称多县、治多县、玉树市)

吉林市(桦甸市、丰满区、舒兰市、船营区、蛟河市、永吉县、昌邑区、龙潭区、磐石市)

青岛市(莱西市、平度市、李沧区、市北区、胶州市、市南区、城阳区、黄岛区、崂山区、即墨区)

伊春市(汤旺县、丰林县、南岔县、大箐山县、铁力市、友好区、嘉荫县、金林区、乌翠区、伊美区)  绍兴市(越城区、柯桥区、新昌县、诸暨市、嵊州市、上虞区)

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湖州市(德清县、长兴县、安吉县、南浔区、吴兴区)汉中市(勉县、留坝县、洋县、城固县、宁强县、镇巴县、佛坪县、略阳县、南郑区、西乡县、汉台区)

攀枝花市(西区、米易县、盐边县、仁和区、东区)  楚雄彝族自治州(大姚县、双柏县、楚雄市、姚安县、元谋县、武定县、禄丰市、牟定县、永仁县、南华县)

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宿州市(砀山县、泗县、萧县、灵璧县、埇桥区)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。