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丽水市(云和县、青田县、龙泉市、景宁畲族自治县、缙云县、莲都区、遂昌县、庆元县、松阳县)

东莞市

昭通市(绥江县、鲁甸县、威信县、镇雄县、永善县、巧家县、彝良县、昭阳区、水富市、盐津县、大关县)

潍坊市(昌乐县、临朐县、高密市、青州市、坊子区、潍城区、安丘市、奎文区、寒亭区、寿光市、诸城市、昌邑市)  曲靖市(师宗县、陆良县、麒麟区、沾益区、马龙区、罗平县、宣威市、富源县、会泽县)

果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、班玛县、达日县、甘德县、久治县)

临汾市(侯马市、乡宁县、蒲县、安泽县、大宁县、永和县、曲沃县、襄汾县、汾西县、古县、翼城县、吉县、浮山县、洪洞县、霍州市、尧都区、隰县)

揭阳市(普宁市、惠来县、揭西县、揭东区、榕城区)绥化市(海伦市、望奎县、肇东市、安达市、北林区、庆安县、绥棱县、明水县、青冈县、兰西县)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、元阳县、弥勒市、开远市、蒙自市、屏边苗族自治县、个旧市、河口瑶族自治县、石屏县、绿春县、红河县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县)  黄山市(徽州区、屯溪区、歙县、祁门县、休宁县、黟县、黄山区)

孝感市(孝南区、汉川市、安陆市、孝昌县、应城市、云梦县、大悟县)

信阳市(淮滨县、新县、光山县、商城县、息县、浉河区、固始县、罗山县、潢川县、平桥区)

百色市(田林县、田阳区、靖西市、凌云县、乐业县、隆林各族自治县、右江区、德保县、田东县、平果市、那坡县、西林县)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、天柱县、剑河县、从江县、镇远县、锦屏县、岑巩县、雷山县、黎平县、施秉县、台江县、三穗县、麻江县、黄平县、榕江县、丹寨县)

内江市(东兴区、威远县、市中区、隆昌市、资中县)

榆林市(佳县、米脂县、子洲县、府谷县、横山区、靖边县、定边县、绥德县、神木市、榆阳区、吴堡县、清涧县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、连州市、连南瑶族自治县、清新区、阳山县、佛冈县、清城区、英德市)

常州市(武进区、金坛区、天宁区、钟楼区、溧阳市、新北区)

乌鲁木齐市(水磨沟区、天山区、头屯河区、米东区、新市区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、达坂城区)

玉林市(玉州区、福绵区、北流市、陆川县、博白县、容县、兴业县)

秦皇岛市(北戴河区、卢龙县、抚宁区、海港区、昌黎县、青龙满族自治县、山海关区)

新疆维吾尔自治区

濮阳市(濮阳县、台前县、清丰县、南乐县、范县、华龙区)

玉溪市(澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、华宁县、江川区、红塔区、峨山彝族自治县、通海县、新平彝族傣族自治县)

泉州市(泉港区、安溪县、晋江市、洛江区、惠安县、金门县、石狮市、永春县、德化县、丰泽区、鲤城区、南安市)

长沙市(浏阳市、宁乡市、望城区、雨花区、长沙县、天心区、芙蓉区、开福区、岳麓区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)

菏泽市(鄄城县、定陶区、东明县、巨野县、单县、郓城县、曹县、成武县、牡丹区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

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娄底市(涟源市、冷水江市、新化县、娄星区、双峰县)

抚顺市(新宾满族自治县、新抚区、顺城区、东洲区、清原满族自治县、望花区、抚顺县)

南京市(六合区、建邺区、雨花台区、江宁区、秦淮区、玄武区、高淳区、栖霞区、鼓楼区、浦口区、溧水区)

苏州市(张家港市、昆山市、虎丘区、太仓市、吴江区、姑苏区、吴中区、常熟市、相城区)  齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、讷河市、甘南县、拜泉县、龙江县、建华区、克东县、富裕县、昂昂溪区、龙沙区、依安县、泰来县、碾子山区、铁锋区、克山县)

甘孜藏族自治州(新龙县、乡城县、雅江县、德格县、炉霍县、稻城县、康定市、巴塘县、甘孜县、道孚县、白玉县、泸定县、九龙县、得荣县、石渠县、理塘县、色达县、丹巴县)

银川市(灵武市、贺兰县、金凤区、兴庆区、永宁县、西夏区)

盘锦市(大洼区、双台子区、兴隆台区、盘山县)马鞍山市(雨山区、当涂县、博望区、含山县、和县、花山区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)  佳木斯市(东风区、郊区、汤原县、向阳区、桦南县、抚远市、富锦市、前进区、同江市、桦川县)

赣州市(安远县、寻乌县、赣县区、全南县、信丰县、石城县、大余县、崇义县、会昌县、瑞金市、南康区、定南县、章贡区、宁都县、龙南市、兴国县、上犹县、于都县)

铜仁市(德江县、万山区、沿河土家族自治县、石阡县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、思南县、江口县、印江土家族苗族自治县、碧江区)

龙岩市(永定区、漳平市、连城县、新罗区、长汀县、武平县、上杭县)乐山市(市中区、五通桥区、犍为县、峨眉山市、夹江县、金口河区、沙湾区、马边彝族自治县、井研县、峨边彝族自治县、沐川县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、托里县、塔城市、裕民县、额敏县、乌苏市)

日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

河源市(东源县、源城区、龙川县、和平县、连平县、紫金县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、图们市、汪清县、安图县、龙井市、延吉市、敦化市、和龙市)

平顶山市(宝丰县、石龙区、汝州市、湛河区、舞钢市、新华区、鲁山县、叶县、卫东区、郏县)

喀什地区(疏附县、巴楚县、岳普湖县、伽师县、叶城县、莎车县、英吉沙县、疏勒县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、喀什市)

锡林郭勒盟(镶黄旗、锡林浩特市、太仆寺旗、多伦县、正蓝旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市)

鸡西市(城子河区、密山市、鸡东县、滴道区、梨树区、麻山区、恒山区、虎林市、鸡冠区)

郴州市(苏仙区、桂阳县、永兴县、安仁县、桂东县、北湖区、临武县、资兴市、汝城县、嘉禾县、宜章县)

襄阳市(南漳县、保康县、襄城区、宜城市、樊城区、枣阳市、襄州区、老河口市、谷城县)

雅安市(天全县、荥经县、石棉县、雨城区、芦山县、名山区、汉源县、宝兴县)

日喀则市(仲巴县、康马县、江孜县、萨迦县、亚东县、萨嘎县、定结县、桑珠孜区、吉隆县、南木林县、昂仁县、聂拉木县、拉孜县、岗巴县、谢通门县、白朗县、定日县、仁布县)

宜昌市(宜都市、伍家岗区、秭归县、长阳土家族自治县、当阳市、枝江市、西陵区、猇亭区、五峰土家族自治县、点军区、远安县、兴山县、夷陵区)

商丘市(睢阳区、永城市、梁园区、夏邑县、虞城县、宁陵县、柘城县、睢县、民权县)

云浮市(罗定市、郁南县、云安区、云城区、新兴县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。