美国人与畜禽CROPROATION:音乐与梦想交汇的舞台，唤醒心底的感动

更新时间：2025-04-26 08:33:35　浏览次数： 661

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驻马店市(汝南县、正阳县、平舆县、上蔡县、驿城区、确山县、新蔡县、遂平县、西平县、泌阳县)

苏州市(太仓市、虎丘区、吴江区、吴中区、昆山市、姑苏区、张家港市、相城区、常熟市)

阜阳市(颍东区、阜南县、界首市、颍上县、颍州区、太和县、颍泉区、临泉县)

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舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)

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抚顺市(顺城区、东洲区、新抚区、望花区、清原满族自治县、抚顺县、新宾满族自治县)

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佛山市(南海区、三水区、禅城区、高明区、顺德区)

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盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

聊城市(茌平区、冠县、临清市、东昌府区、高唐县、东阿县、阳谷县、莘县)

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洛阳市(老城区、伊川县、栾川县、偃师区、汝阳县、涧西区、新安县、孟津区、嵩县、瀍河回族区、洛龙区、宜阳县、西工区、洛宁县)

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佳木斯市(东风区、前进区、抚远市、桦南县、汤原县、桦川县、同江市、富锦市、向阳区、郊区)

鹤岗市(兴山区、萝北县、东山区、南山区、兴安区、向阳区、绥滨县、工农区)

开封市(禹王台区、尉氏县、龙亭区、顺河回族区、祥符区、杞县、通许县、鼓楼区、兰考县)

潍坊市(安丘市、昌乐县、潍城区、临朐县、青州市、诸城市、奎文区、高密市、坊子区、寒亭区、寿光市、昌邑市)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

东莞市

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杭州市(萧山区、临平区、建德市、上城区、富阳区、西湖区、临安区、钱塘区、淳安县、滨江区、拱墅区、桐庐县、余杭区)

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鞍山市(海城市、台安县、岫岩满族自治县、立山区、千山区、铁东区、铁西区)

太原市(娄烦县、尖草坪区、小店区、万柏林区、清徐县、阳曲县、古交市、晋源区、迎泽区、杏花岭区)

三门峡市(湖滨区、渑池县、陕州区、义马市、灵宝市、卢氏县)

六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)

云浮市(罗定市、云安区、郁南县、云城区、新兴县)

塔城地区(裕民县、额敏县、托里县、乌苏市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市)

咸宁市(咸安区、嘉鱼县、赤壁市、通山县、通城县、崇阳县)

榆林市(府谷县、米脂县、吴堡县、神木市、榆阳区、绥德县、佳县、子洲县、定边县、横山区、清涧县、靖边县)

湖州市(南浔区、德清县、长兴县、安吉县、吴兴区)

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汕头市(南澳县、澄海区、濠江区、龙湖区、潮阳区、潮南区、金平区)

伊春市(汤旺县、金林区、丰林县、伊美区、大箐山县、铁力市、南岔县、嘉荫县、乌翠区、友好区)

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电话：2025 永州市(零陵区、冷水滩区、江华瑶族自治县、道县、东安县、新田县、双牌县、祁阳市、江永县、宁远县、蓝山县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、都兰县、乌兰县、格尔木市、茫崖市、天峻县)

黄山市(休宁县、徽州区、黟县、祁门县、歙县、屯溪区、黄山区)

泰安市(新泰市、东平县、肥城市、岱岳区、泰山区、宁阳县)

黄石市(黄石港区、大冶市、下陆区、铁山区、西塞山区、阳新县)

内蒙古自治区

鄂尔多斯市(杭锦旗、乌审旗、鄂托克前旗、康巴什区、鄂托克旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、东胜区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

台州市(路桥区、天台县、仙居县、临海市、温岭市、黄岩区、玉环市、椒江区、三门县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

三明市(泰宁县、大田县、三元区、宁化县、明溪县、尤溪县、清流县、建宁县、沙县区、将乐县、永安市)

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阿克苏地区(阿克苏市、乌什县、沙雅县、库车市、柯坪县、拜城县、新和县、阿瓦提县、温宿县)

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益阳市(安化县、沅江市、南县、资阳区、赫山区、桃江县)

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香港特别行政区

朝阳市(凌源市、双塔区、北票市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、朝阳县)

锦州市(古塔区、义县、太和区、凌海市、凌河区、北镇市、黑山县)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化