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内蒙古自治区

吴忠市(同心县、青铜峡市、盐池县、红寺堡区、利通区)

淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)

昆明市(嵩明县、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、官渡区、西山区、东川区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、晋宁区、石林彝族自治县、五华区、富民县、宜良县、安宁市)  山南市(浪卡子县、隆子县、桑日县、琼结县、错那市、加查县、曲松县、贡嘎县、洛扎县、扎囊县、乃东区、措美县)

天津市(静海区、蓟州区、河西区、河北区、河东区、宝坻区、滨海新区、红桥区、东丽区、宁河区、南开区、津南区、和平区、西青区、武清区、北辰区)

亳州市(涡阳县、谯城区、利辛县、蒙城县)

丽水市(松阳县、青田县、云和县、莲都区、景宁畲族自治县、庆元县、龙泉市、遂昌县、缙云县)

江门市(江海区、恩平市、鹤山市、开平市、蓬江区、台山市、新会区)  莆田市(城厢区、秀屿区、仙游县、荔城区、涵江区)

肇庆市(高要区、怀集县、封开县、德庆县、四会市、鼎湖区、广宁县、端州区)

广安市(岳池县、广安区、前锋区、武胜县、华蓥市、邻水县)

临夏回族自治州(永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、康乐县、东乡族自治县、和政县、广河县、临夏市)

商洛市(柞水县、丹凤县、商州区、商南县、洛南县、镇安县、山阳县)

长春市(二道区、榆树市、朝阳区、南关区、宽城区、德惠市、双阳区、农安县、绿园区、九台区、公主岭市)

汉中市(勉县、西乡县、留坝县、南郑区、镇巴县、略阳县、佛坪县、城固县、汉台区、宁强县、洋县)

雅安市(雨城区、汉源县、宝兴县、名山区、石棉县、荥经县、天全县、芦山县)

济南市(章丘区、天桥区、历下区、济阳区、钢城区、平阴县、长清区、莱芜区、槐荫区、商河县、市中区、历城区)

德阳市(绵竹市、罗江区、旌阳区、中江县、广汉市、什邡市)

昭通市(巧家县、鲁甸县、昭阳区、镇雄县、水富市、彝良县、盐津县、威信县、永善县、大关县、绥江县)

大同市(广灵县、云州区、灵丘县、平城区、新荣区、浑源县、左云县、阳高县、天镇县、云冈区)

北京市(东城区、大兴区、海淀区、丰台区、密云区、平谷区、朝阳区、怀柔区、门头沟区、昌平区、西城区、延庆区、顺义区、房山区、通州区、石景山区)

黑河市(爱辉区、嫩江市、孙吴县、五大连池市、逊克县、北安市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

揭阳市(榕城区、惠来县、普宁市、揭西县、揭东区)

六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)

温州市(瑞安市、龙湾区、平阳县、鹿城区、泰顺县、苍南县、龙港市、永嘉县、乐清市、瓯海区、文成县、洞头区)

营口市(大石桥市、西市区、站前区、鲅鱼圈区、盖州市、老边区)

沈阳市(辽中区、苏家屯区、沈北新区、法库县、皇姑区、大东区、于洪区、沈河区、康平县、铁西区、新民市、浑南区、和平区)

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赤峰市(元宝山区、喀喇沁旗、红山区、敖汉旗、林西县、克什克腾旗、宁城县、翁牛特旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、巴林右旗)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、贵德县、同德县、兴海县)

宝鸡市(凤县、岐山县、陇县、陈仓区、麟游县、千阳县、金台区、太白县、扶风县、眉县、凤翔区、渭滨区)

沧州市(海兴县、河间市、泊头市、肃宁县、青县、吴桥县、新华区、运河区、南皮县、任丘市、沧县、东光县、孟村回族自治县、黄骅市、献县、盐山县)  日照市(东港区、莒县、岚山区、五莲县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

抚顺市(新宾满族自治县、东洲区、顺城区、抚顺县、新抚区、清原满族自治县、望花区)

阜阳市(颍东区、太和县、界首市、颍泉区、临泉县、阜南县、颍上县、颍州区)衢州市(龙游县、衢江区、江山市、常山县、开化县、柯城区)

朔州市(怀仁市、朔城区、山阴县、右玉县、平鲁区、应县)  邢台市(清河县、襄都区、内丘县、临城县、南宫市、南和区、宁晋县、任泽区、广宗县、沙河市、平乡县、临西县、新河县、隆尧县、信都区、巨鹿县、柏乡县、威县)

呼和浩特市(赛罕区、和林格尔县、玉泉区、托克托县、回民区、土默特左旗、清水河县、新城区、武川县)

宁波市(鄞州区、海曙区、镇海区、江北区、奉化区、象山县、慈溪市、余姚市、宁海县、北仑区)

泉州市(鲤城区、德化县、晋江市、永春县、石狮市、南安市、泉港区、安溪县、丰泽区、洛江区、惠安县、金门县)驻马店市(正阳县、泌阳县、西平县、遂平县、确山县、上蔡县、新蔡县、汝南县、驿城区、平舆县)

鹤岗市(兴安区、绥滨县、南山区、东山区、萝北县、向阳区、兴山区、工农区)

汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、五原县、临河区、杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特后旗)

吕梁市(兴县、文水县、方山县、交口县、柳林县、汾阳市、中阳县、孝义市、交城县、石楼县、离石区、岚县、临县)

武汉市(蔡甸区、新洲区、青山区、武昌区、汉阳区、黄陂区、汉南区、硚口区、江夏区、江岸区、江汉区、洪山区、东西湖区)

文山壮族苗族自治州(富宁县、麻栗坡县、西畴县、丘北县、文山市、广南县、马关县、砚山县)

忻州市(河曲县、代县、保德县、偏关县、宁武县、五台县、原平市、五寨县、神池县、静乐县、岢岚县、定襄县、繁峙县、忻府区)

苏州市(相城区、太仓市、昆山市、虎丘区、吴江区、张家港市、吴中区、常熟市、姑苏区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)

梅州市(大埔县、丰顺县、五华县、平远县、蕉岭县、梅县区、兴宁市、梅江区)

南宁市(西乡塘区、江南区、隆安县、马山县、横州市、良庆区、武鸣区、兴宁区、上林县、宾阳县、青秀区、邕宁区)

阿坝藏族羌族自治州(理县、红原县、黑水县、茂县、马尔康市、阿坝县、松潘县、汶川县、九寨沟县、壤塘县、小金县、若尔盖县、金川县)

武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)

宁夏回族自治区

贵港市(港南区、桂平市、港北区、覃塘区、平南县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。