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渭南市(蒲城县、潼关县、白水县、华阴市、华州区、合阳县、富平县、澄城县、大荔县、韩城市、临渭区)

湛江市(雷州市、赤坎区、霞山区、坡头区、徐闻县、麻章区、吴川市、廉江市、遂溪县)

白银市(平川区、会宁县、靖远县、景泰县、白银区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)  泰安市(泰山区、东平县、肥城市、岱岳区、宁阳县、新泰市)

来宾市(象州县、合山市、兴宾区、金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县)

绍兴市(新昌县、嵊州市、上虞区、诸暨市、柯桥区、越城区)

六安市(叶集区、霍山县、金寨县、金安区、霍邱县、裕安区、舒城县)金华市(东阳市、义乌市、磐安县、武义县、兰溪市、婺城区、永康市、浦江县、金东区)

长春市(公主岭市、农安县、榆树市、德惠市、宽城区、南关区、二道区、九台区、双阳区、绿园区、朝阳区)  沧州市(献县、任丘市、黄骅市、东光县、肃宁县、孟村回族自治县、河间市、吴桥县、海兴县、运河区、沧县、新华区、青县、盐山县、南皮县、泊头市)

宜春市(宜丰县、袁州区、奉新县、铜鼓县、高安市、靖安县、丰城市、上高县、樟树市、万载县)

鸡西市(麻山区、密山市、鸡冠区、城子河区、滴道区、恒山区、虎林市、梨树区、鸡东县)

山南市(措美县、乃东区、错那市、浪卡子县、洛扎县、扎囊县、隆子县、曲松县、琼结县、桑日县、贡嘎县、加查县)

长沙市(长沙县、芙蓉区、宁乡市、望城区、天心区、开福区、岳麓区、浏阳市、雨花区)

阿克苏地区(沙雅县、拜城县、阿克苏市、库车市、阿瓦提县、新和县、乌什县、柯坪县、温宿县)

连云港市(赣榆区、灌云县、海州区、东海县、连云区、灌南县)

信阳市(商城县、息县、浉河区、潢川县、罗山县、新县、固始县、淮滨县、平桥区、光山县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县)

福州市(鼓楼区、台江区、连江县、平潭县、闽侯县、闽清县、晋安区、罗源县、福清市、仓山区、长乐区、马尾区、永泰县)

玉溪市(通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、华宁县、易门县、红塔区、峨山彝族自治县、江川区、澄江市)

宿州市(砀山县、萧县、泗县、埇桥区、灵璧县)

崇左市(凭祥市、龙州县、扶绥县、天等县、江州区、大新县、宁明县)

贵港市(港南区、覃塘区、港北区、平南县、桂平市)

随州市(曾都区、广水市、随县)

辽阳市(文圣区、灯塔市、弓长岭区、白塔区、宏伟区、太子河区、辽阳县)

定西市(通渭县、陇西县、岷县、安定区、渭源县、临洮县、漳县)

新疆维吾尔自治区

云浮市(云安区、罗定市、新兴县、云城区、郁南县)

商丘市(虞城县、永城市、夏邑县、民权县、睢县、柘城县、宁陵县、睢阳区、梁园区)

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绵阳市(平武县、涪城区、三台县、江油市、梓潼县、北川羌族自治县、游仙区、安州区、盐亭县)

平凉市(静宁县、泾川县、灵台县、庄浪县、崆峒区、崇信县、华亭市)

吉林市(昌邑区、龙潭区、蛟河市、船营区、磐石市、丰满区、永吉县、舒兰市、桦甸市)

三沙市(南沙区、西沙区)  郴州市(嘉禾县、北湖区、安仁县、临武县、永兴县、资兴市、宜章县、桂东县、汝城县、苏仙区、桂阳县)

天水市(清水县、张家川回族自治县、甘谷县、麦积区、武山县、秦州区、秦安县)

合肥市(肥西县、巢湖市、瑶海区、长丰县、庐江县、肥东县、庐阳区、蜀山区、包河区)

淮安市(盱眙县、淮阴区、金湖县、洪泽区、清江浦区、涟水县、淮安区)阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、汶川县、茂县、金川县、理县、红原县、马尔康市、阿坝县、松潘县、壤塘县、小金县、九寨沟县、黑水县)

清远市(阳山县、佛冈县、清新区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、连州市、英德市、清城区)  赣州市(寻乌县、崇义县、赣县区、宁都县、瑞金市、龙南市、南康区、大余县、信丰县、定南县、安远县、石城县、章贡区、于都县、兴国县、全南县、会昌县、上犹县)

扬州市(仪征市、江都区、高邮市、邗江区、广陵区、宝应县)

亳州市(涡阳县、利辛县、蒙城县、谯城区)

辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)固原市(泾源县、彭阳县、原州区、隆德县、西吉县)

三门峡市(陕州区、卢氏县、湖滨区、义马市、渑池县、灵宝市)

张家口市(桥西区、沽源县、万全区、康保县、尚义县、怀安县、涿鹿县、蔚县、宣化区、阳原县、张北县、赤城县、下花园区、桥东区、怀来县、崇礼区)

济源市

玉林市(博白县、容县、玉州区、兴业县、北流市、陆川县、福绵区)

宣城市(宣州区、广德市、旌德县、郎溪县、绩溪县、泾县、宁国市)

惠州市(惠城区、惠东县、博罗县、龙门县、惠阳区)

大连市(普兰店区、甘井子区、中山区、沙河口区、瓦房店市、旅顺口区、庄河市、西岗区、金州区、长海县)

陇南市(成县、徽县、武都区、宕昌县、文县、康县、西和县、两当县、礼县)

中山市

黔南布依族苗族自治州(长顺县、三都水族自治县、福泉市、瓮安县、荔波县、罗甸县、贵定县、都匀市、惠水县、龙里县、平塘县、独山县)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

潍坊市(昌乐县、潍城区、高密市、昌邑市、寒亭区、青州市、诸城市、奎文区、坊子区、临朐县、寿光市、安丘市)

乐山市(井研县、峨边彝族自治县、峨眉山市、夹江县、沐川县、马边彝族自治县、市中区、五通桥区、金口河区、沙湾区、犍为县)

朝阳市(凌源市、朝阳县、北票市、双塔区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区)

百色市(田林县、德保县、隆林各族自治县、田阳区、凌云县、平果市、那坡县、乐业县、靖西市、田东县、西林县、右江区)

内蒙古自治区

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。