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防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

绵阳市(北川羌族自治县、涪城区、平武县、游仙区、盐亭县、梓潼县、三台县、安州区、江油市)

松原市(乾安县、长岭县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

保山市(昌宁县、施甸县、隆阳区、腾冲市、龙陵县)  吉安市(永丰县、吉水县、泰和县、新干县、安福县、峡江县、井冈山市、永新县、吉州区、吉安县、青原区、万安县、遂川县)

咸阳市(永寿县、武功县、礼泉县、杨陵区、彬州市、淳化县、三原县、秦都区、泾阳县、乾县、旬邑县、渭城区、兴平市、长武县)

日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

金昌市(永昌县、金川区)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、韶山市、雨湖区、湘乡市)  黔南布依族苗族自治州(龙里县、罗甸县、福泉市、独山县、长顺县、都匀市、荔波县、贵定县、平塘县、三都水族自治县、瓮安县、惠水县)

柳州市(柳北区、鹿寨县、三江侗族自治县、城中区、柳江区、融安县、柳南区、柳城县、融水苗族自治县、鱼峰区)

张家口市(沽源县、桥东区、下花园区、崇礼区、蔚县、桥西区、万全区、张北县、宣化区、怀来县、尚义县、涿鹿县、康保县、怀安县、阳原县、赤城县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、都兰县、格尔木市、德令哈市、茫崖市)

孝感市(孝南区、汉川市、云梦县、大悟县、孝昌县、应城市、安陆市)

承德市(兴隆县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、承德县、双桥区、宽城满族自治县、隆化县、滦平县、双滦区)

郴州市(临武县、桂阳县、宜章县、嘉禾县、北湖区、资兴市、汝城县、桂东县、安仁县、永兴县、苏仙区)

烟台市(栖霞市、海阳市、莱山区、芝罘区、福山区、招远市、莱州市、龙口市、蓬莱区、牟平区、莱阳市)

宝鸡市(扶风县、凤县、金台区、麟游县、太白县、凤翔区、渭滨区、千阳县、陇县、岐山县、眉县、陈仓区)

绍兴市(上虞区、新昌县、嵊州市、越城区、诸暨市、柯桥区)

哈尔滨市(呼兰区、方正县、五常市、平房区、宾县、香坊区、道里区、道外区、阿城区、巴彦县、延寿县、尚志市、双城区、木兰县、通河县、依兰县、松北区、南岗区)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

九江市(湖口县、共青城市、瑞昌市、浔阳区、彭泽县、武宁县、永修县、庐山市、修水县、德安县、柴桑区、都昌县、濂溪区)

铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

梅州市(平远县、梅县区、梅江区、兴宁市、蕉岭县、五华县、丰顺县、大埔县)

怀化市(会同县、洪江市、中方县、通道侗族自治县、溆浦县、沅陵县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、鹤城区、辰溪县、芷江侗族自治县)

广西壮族自治区

黄冈市(黄州区、黄梅县、红安县、浠水县、团风县、麻城市、武穴市、罗田县、蕲春县、英山县)

酒泉市(玉门市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、金塔县、肃州区)

楚雄彝族自治州(禄丰市、双柏县、元谋县、武定县、牟定县、南华县、大姚县、楚雄市、姚安县、永仁县)

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潍坊市(坊子区、奎文区、昌邑市、青州市、高密市、诸城市、潍城区、安丘市、寒亭区、临朐县、寿光市、昌乐县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、芒市、陇川县、瑞丽市)

茂名市(化州市、电白区、信宜市、高州市、茂南区)  商洛市(柞水县、洛南县、镇安县、商南县、山阳县、商州区、丹凤县)

黄山市(祁门县、徽州区、屯溪区、休宁县、歙县、黟县、黄山区)

固原市(西吉县、泾源县、彭阳县、隆德县、原州区)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、花垣县、吉首市、保靖县、泸溪县、龙山县、古丈县、凤凰县)六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

平凉市(华亭市、灵台县、静宁县、崇信县、崆峒区、泾川县、庄浪县)  阳江市(阳东区、阳西县、阳春市、江城区)

娄底市(冷水江市、涟源市、新化县、双峰县、娄星区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

上饶市(万年县、铅山县、余干县、玉山县、广丰区、鄱阳县、横峰县、信州区、广信区、弋阳县、德兴市、婺源县)银川市(西夏区、永宁县、贺兰县、灵武市、兴庆区、金凤区)

南昌市(安义县、青云谱区、东湖区、西湖区、红谷滩区、青山湖区、南昌县、进贤县、新建区)

那曲市(班戈县、比如县、索县、安多县、巴青县、聂荣县、尼玛县、色尼区、嘉黎县、申扎县、双湖县)

天津市(河东区、河北区、南开区、蓟州区、静海区、西青区、红桥区、和平区、东丽区、滨海新区、宝坻区、北辰区、河西区、津南区、武清区、宁河区)

阿克苏地区(沙雅县、库车市、阿克苏市、温宿县、拜城县、阿瓦提县、新和县、乌什县、柯坪县)

岳阳市(汨罗市、华容县、云溪区、临湘市、平江县、岳阳县、君山区、岳阳楼区、湘阴县)

乐山市(峨眉山市、犍为县、夹江县、五通桥区、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、沐川县、金口河区、沙湾区、市中区、井研县)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、阿荣旗、新巴尔虎右旗、海拉尔区、陈巴尔虎旗、牙克石市、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、鄂伦春自治旗、满洲里市、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗)

商丘市(永城市、宁陵县、夏邑县、民权县、睢阳区、柘城县、虞城县、睢县、梁园区)

济宁市(鱼台县、金乡县、微山县、梁山县、曲阜市、嘉祥县、汶上县、任城区、兖州区、泗水县、邹城市)

十堰市(张湾区、房县、郧阳区、茅箭区、竹山县、竹溪县、丹江口市、郧西县)

巴中市(通江县、恩阳区、南江县、平昌县、巴州区)

洛阳市(老城区、瀍河回族区、嵩县、偃师区、栾川县、洛龙区、孟津区、新安县、涧西区、洛宁县、宜阳县、伊川县、西工区、汝阳县)

扬州市(邗江区、江都区、宝应县、广陵区、仪征市、高邮市)

东莞市

昆明市(西山区、安宁市、盘龙区、五华区、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、东川区、石林彝族自治县、官渡区、呈贡区、嵩明县、宜良县、富民县、寻甸回族彝族自治县)

德阳市(旌阳区、什邡市、罗江区、广汉市、绵竹市、中江县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。