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大同市(云冈区、平城区、新荣区、阳高县、天镇县、云州区、灵丘县、广灵县、左云县、浑源县)

马鞍山市(雨山区、含山县、花山区、博望区、和县、当涂县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

佳木斯市(桦川县、前进区、向阳区、同江市、桦南县、富锦市、抚远市、郊区、东风区、汤原县)  甘孜藏族自治州(理塘县、乡城县、雅江县、稻城县、得荣县、九龙县、石渠县、巴塘县、色达县、新龙县、白玉县、德格县、泸定县、丹巴县、炉霍县、甘孜县、道孚县、康定市)

廊坊市(大城县、三河市、香河县、文安县、广阳区、霸州市、安次区、永清县、固安县、大厂回族自治县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、芒市、梁河县、瑞丽市)

湛江市(雷州市、遂溪县、坡头区、廉江市、麻章区、霞山区、徐闻县、吴川市、赤坎区)

柳州市(融安县、柳城县、鹿寨县、融水苗族自治县、柳江区、三江侗族自治县、鱼峰区、柳南区、柳北区、城中区)  嘉峪关市

天水市(武山县、秦州区、张家川回族自治县、麦积区、甘谷县、秦安县、清水县)

蚌埠市(怀远县、五河县、禹会区、固镇县、蚌山区、淮上区、龙子湖区)

淮南市(凤台县、谢家集区、大通区、田家庵区、八公山区、寿县、潘集区)

黄冈市(武穴市、红安县、浠水县、黄州区、英山县、蕲春县、黄梅县、团风县、罗田县、麻城市)

扬州市(江都区、广陵区、宝应县、邗江区、仪征市、高邮市)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

眉山市(仁寿县、东坡区、青神县、彭山区、丹棱县、洪雅县)

宁夏回族自治区

怀化市(辰溪县、会同县、溆浦县、芷江侗族自治县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、鹤城区、通道侗族自治县、沅陵县、中方县)

咸阳市(三原县、旬邑县、淳化县、长武县、杨陵区、乾县、彬州市、渭城区、秦都区、礼泉县、兴平市、永寿县、泾阳县、武功县)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、罗甸县、独山县、荔波县、贵定县、福泉市、龙里县、瓮安县、都匀市、三都水族自治县、惠水县、平塘县)

自贡市(沿滩区、贡井区、荣县、大安区、富顺县、自流井区)

防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

喀什地区(岳普湖县、巴楚县、麦盖提县、莎车县、泽普县、英吉沙县、疏勒县、伽师县、疏附县、喀什市、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县)

宜宾市(屏山县、高县、珙县、长宁县、南溪区、翠屏区、筠连县、兴文县、叙州区、江安县)

贵港市(港南区、港北区、桂平市、覃塘区、平南县)

吕梁市(交城县、孝义市、离石区、文水县、柳林县、临县、石楼县、兴县、汾阳市、中阳县、方山县、岚县、交口县)

苏州市(吴江区、昆山市、张家港市、姑苏区、相城区、常熟市、虎丘区、太仓市、吴中区)

泉州市(安溪县、南安市、金门县、永春县、德化县、泉港区、鲤城区、洛江区、惠安县、石狮市、丰泽区、晋江市)

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安阳市(安阳县、内黄县、滑县、龙安区、殷都区、文峰区、林州市、汤阴县、北关区)

温州市(龙港市、永嘉县、洞头区、鹿城区、文成县、乐清市、瓯海区、泰顺县、平阳县、苍南县、龙湾区、瑞安市)

佛山市(顺德区、南海区、禅城区、高明区、三水区)

北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)  开封市(兰考县、通许县、顺河回族区、禹王台区、龙亭区、杞县、尉氏县、鼓楼区、祥符区)

阜新市(新邱区、海州区、细河区、彰武县、清河门区、太平区、阜新蒙古族自治县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、奇台县、呼图壁县、阜康市、昌吉市)

龙岩市(武平县、上杭县、长汀县、永定区、连城县、漳平市、新罗区)哈尔滨市(道外区、呼兰区、香坊区、平房区、方正县、阿城区、延寿县、巴彦县、双城区、南岗区、木兰县、松北区、宾县、依兰县、道里区、尚志市、五常市、通河县)

滨州市(邹平市、滨城区、阳信县、博兴县、沾化区、无棣县、惠民县)  衡阳市(常宁市、石鼓区、雁峰区、衡东县、珠晖区、耒阳市、南岳区、蒸湘区、衡南县、衡山县、衡阳县、祁东县)

金华市(义乌市、婺城区、东阳市、永康市、金东区、兰溪市、浦江县、武义县、磐安县)

保山市(腾冲市、龙陵县、施甸县、昌宁县、隆阳区)

延边朝鲜族自治州(敦化市、安图县、汪清县、龙井市、图们市、和龙市、珲春市、延吉市)阜阳市(太和县、阜南县、颍上县、颍东区、界首市、临泉县、颍州区、颍泉区)

商丘市(永城市、夏邑县、柘城县、虞城县、睢阳区、宁陵县、梁园区、民权县、睢县)

荆州市(荆州区、松滋市、监利市、石首市、公安县、江陵县、洪湖市、沙市区)

安庆市(潜山市、怀宁县、太湖县、桐城市、宿松县、大观区、迎江区、岳西县、望江县、宜秀区)

葫芦岛市(南票区、兴城市、连山区、建昌县、绥中县、龙港区)

乌兰察布市(化德县、察哈尔右翼后旗、凉城县、卓资县、察哈尔右翼前旗、兴和县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、商都县、集宁区、丰镇市)

张家口市(张北县、崇礼区、桥西区、康保县、万全区、怀安县、阳原县、怀来县、涿鹿县、沽源县、宣化区、赤城县、尚义县、蔚县、下花园区、桥东区)

锦州市(太和区、黑山县、凌海市、北镇市、凌河区、古塔区、义县)

福州市(闽清县、长乐区、永泰县、鼓楼区、福清市、连江县、平潭县、仓山区、罗源县、马尾区、闽侯县、台江区、晋安区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

辽源市(西安区、龙山区、东丰县、东辽县)

呼和浩特市(赛罕区、玉泉区、托克托县、和林格尔县、武川县、土默特左旗、回民区、清水河县、新城区)

新乡市(获嘉县、长垣市、新乡县、卫辉市、延津县、牧野区、凤泉区、卫滨区、辉县市、封丘县、红旗区、原阳县)

益阳市(安化县、沅江市、南县、赫山区、桃江县、资阳区)

海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区、乐都区)

松原市(长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市)

抚州市(金溪县、乐安县、南城县、东乡区、黎川县、临川区、崇仁县、宜黄县、资溪县、广昌县、南丰县)

　　中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　美国东部时间4月23日，中国人民银行行长潘功胜在美国华盛顿特区出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，当前全球经济充满不确定性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，扰乱全球产业链供应链，引发金融市场动荡，削弱全球经济增长动能，各方应加强合作，努力避免全球经济滑向“高摩擦、低信任”的轨道。贸易战、关税战没有赢家，单边主义、保护主义没有出路，不符合任何一方利益。中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　知情人士称，东南亚皇家金鹰集团（RGE）、亚洲浆纸公司（APP）以及巴西纸浆巨头Suzano（SUZB3.SA）成为金佰利公司（KMB.N）旗下估值约40亿美元的国际纸巾业务的最终竞标者。四位消息人士透露，这三家入围企业正在对相关业务开展尽职调查，预计将于5月中旬提交约束性报价。

　　知情人士表示，舒洁纸巾（Kleenex）生产商金佰利已聘请高盛（GS.N）和CenterviewPartners负责此次业务出售。被出售的国际纸巾部门是金佰利去年启动重组计划的一部分，其年度息税折旧及摊销前利润（EBITDA）约为5亿美元。

　　金佰利总部位于美国得克萨斯州欧文市，其发言人对置评请求未予回应。总部位于新加坡的资源与能源集团皇家金鹰和巴西纸浆制造商Suzano均拒绝对此事置评，印尼亚洲浆纸公司亦未回应。高盛与CenterviewPartners同样拒绝置评。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，滴普科技正式向港交所递交招股书，冲刺“企业级大模型AI应用第一股”，中信证券、民银资本等多家知名机构担任联席保荐人。

　　但与光环背道而驰的是，滴普科技的商业化进程一波三折，成立至今尚未实现盈利，近3年连续亏损累计超24亿元。尽管2024年的营收同比增长近九成，但亏损规模却翻了一倍还多。由于深陷亏损泥潭，滴普科技几乎无盈利空间可言，现金流持续“失血”，债务压力倍增。截至2024年末，滴普科技的资产负债率已达965.3%之巨，较年初大幅上升超340个百分点。

　　作为一家主打AI产品的高新技术企业，滴普科技研发实力似乎存疑。一方面，研发开支持续减少，研发人员持续流失；另一方面，销售人员平均年薪几乎是研发人员的两倍，“重销售轻研发”的倾向不言而喻。此外，公司曾被媒体曝光，存在外包、管理混乱等一系列问题，内部控制有效性或成为其IPO的拦路虎。

　　3年亏损超24亿已严重资不抵债

　　据公司官网介绍，滴普科技是企业级大模型人工智能应用解决方案提供商，国家级专精特新“小巨人”企业，拥有40余项注册专利，参编AI和工业领域多项国家标准制定。

　　公开资料显示，滴普科技由具备华为、阿里技术背景的赵杰辉和杨磊联手创立，自诞生之初便站在资本的聚光灯下。

　　赵杰辉，作为滴普科技的创始人及CEO，拥有超过20年的信息技术行业经验。赵杰辉的第一份工作是华为核心技术专家，全程参与了华为路由器的研发。从华为离职后，赵杰辉无缝衔接加入阿里，并先后担任高级技术专家、企业事业部总经理等多个重要职务。

　　另一位联合创始人杨磊，是其在华为的同事。履历显示，杨磊曾于2004年12月至2012年12月在华为担任高级产品经理及高级工程师，2018年5月与赵杰辉共同创立了滴普科技，从监事一路干到目前的执行董事。

　　滴普科技的核心技术团队里，也有不少拥有阿里、华为等头部IT企业任职经历的成员，如现任首席架构师吴小前、Fast5000E算力平台首席架构师杨维亮等。这样的“技术派创业者+大厂背景”组合，让滴普科技颇受资本青睐。

　　招股书显示，截至目前，滴普科技共完成约9轮融资，总额约合20亿元，高瓴、IDG资本、上海AI投资基金、兴业资管、交银国际等知名机构先后现身其中。2022年5月B2轮最新融资过后，滴普科技投后估值约为9.354亿美元，成为企业级AI赛道中的准独角兽企业。

　　虽然有近3年时间未获公开投资，但搭上AI之后，滴普科技的估值依然水涨船高，2024年其优先股公允价值变动绝对值达11.55亿。

　　滴普科技的商业化进程也呈现“阶梯式增长”。截至2024年，公司已累计服务245家企业客户，覆盖了消费零售、制造、医疗、交通等多个行业，其中117家大客户年收入贡献超过150万元，复购客户占比达到33.1%。这些成绩证明了滴普科技在ToB市场的初步客户黏性。

　　2022年至2024年，滴普科技年营收从1.01亿元增至2.43亿元，年均复合增长率为55.5%，其中2024年的收入同比增幅更是高达88.3%；毛利率从29.4%稳步提升至51.9%。

　　丰富的行业经验和强大的技术实力之下，滴普科技早在2019年就推出首款专注于企业管理的商业化产品——FastData企业级数据智能解决方案。彼时，赵杰辉将滴普科技定义为一家能够帮助企业实现数字化智能平台的全栈服务商。

　　2023年后，生成式AI爆发式增长，滴普科技敏锐捕捉到了这一机会，将数据中台和AI结合，转型升级为企业级大模型AI应用解决方案提供商，年末推出了FastAGI企业级人工智能解决方案，次年在多个垂直行业实现大规模商业化。

　　从财务数据上看，2023年12月，AI产品开始为滴普科技贡献收入，实现“从0到1”的突破。2024年，营收同比增长52倍，占到全年收入的35%；毛利率从12.8%跃升至49.1%，正式成为第二盈利增长曲线。

　　尽管增长迅猛，滴普科技的财务状况依旧令人担忧。2024年，滴普科技亏损额同比扩大148%至12.5亿元，占到全年收入的516.6%。2022年、2023年，年内亏损分别为6.55亿元、5.03亿元。也就是说，3年时间，公司累计亏损超24亿元。

　　滴普科技表示，随着公司不断在研发方面投入大量资金并在全球范围内拓展业务，公司预计在可预见的未来将继续产生亏损。持续性的亏损，让滴普科技的经营性现金流也一直处于“入不敷出”的状态。2022年至2024年，公司经营活动所用现金流量净额分别为-2.57亿元、-1.95亿元、-1.18亿元，累计“失血”5.7亿元；期末现金从2022年末的5.49亿元下降至2.08亿元。

　　2022年至2024年，滴普科技的现金运营成本分别为2.73亿元、2.27亿元、2.21亿元。也就是说，滴普科技目前账面上2.08亿元的现金，仅够一年运营的支出。更何况，公司还有0.84亿元的贸易应付款项需要偿还。

　　高强度的研发投入、算力、平台搭建以及客户交付等高成本运营，使得滴普科技的负债水平持续攀升。

　　2022年至2024年，滴普科技的资产负债率分别为404.43%、621.30%、965.30%，长期处于严重资不抵债状态；与之相对的，流动比率及速动比率分别从0.24、0.23下降至0.10、0.10，短期偿债风险严峻。

　　研发实力成色几何？

　　滴普科技自诩为中国首批构建AI-Ready数据融合平台的大模型人工智能应用解决方案专业提供商，但其核心技术优势的可持续性却存在争议。

　　据业内人士介绍，AI大模型需要在庞大数据集上进行训练来提供有关各种主题的深入知识和语言生产，对算力有着强烈需求。数据能力被认为是大模型人工智能应用解决方案发展的基础，具备先进数据能力的供应商才能够以更高的准确性、可扩展性及契合性，处理各不同行业的复杂任务。简言之，AI时代越发展，对于算力所提出的要求就越高。

　　算力部署层面，滴普科技或许已经输在了起跑线上。在通用大模型领域，滴普科技面临百度、阿里、腾讯、字节跳动、华为等巨头的生态压制；在垂直场景，第四范式、星环科技等已建立先发优势。而直到2023年下半年，滴普科技才开始转移研发重心，将支出从人员重新分配至算力及云服务，用于训练及微调基础模型及企业专属大模型。且全年，公司算力及云服务开支只有258万元，仅占研发支出总额的3.1%。

　　根据招股书，滴普科技计划使用一部分募集资金，通过云服务租赁的方式构建算力平台，以支持Deepexi企业级大模型平台的训练及推理应用。但这建立在其能成功上市的基础之上。

　　虽然滴普科技强调其一直大力投资于研发工作，但从实际情况上来看却是“言行不一”。2022年至2024年，滴普科技的研发开支分别为9416.8万元、8234.2万元及8139.9万元，占营业收入的比例从93.7%断崖式下滑至33.5%。

　　除研发开支在逐年减少外，滴普科技的研发团队还出现了人才流失问题。2022年至2024年，公司研发开支中雇员福利开支分别为8063.8万元、5692.5万元、3825.4万元，降幅合计达47.44%。假设每年薪酬变动幅度不大，据此估算，其研发人员流失率大概在40%左右。截至2024年末，公司研发人员数量为143人，平均年薪约26.75万元，占员工总数的44.3%。

　　与此同时，滴普科技销售成本中雇员福利开支从1681.9万元增至2363.5万元，增幅近四成；销售及营销人员数量49人，平均年薪高达48.23万元，几乎是研发人员的两倍。

　　这是否意味着，滴普科技存在“重销售轻研发”的情形？

　　从员工方面深挖，发现一个有意思的现象。据天眼查统计，2023年、2024年，滴普科技的参保人数均为0，分支机构参保人数则从234人锐减至26人，降幅高达88.89%。而招股书显示，2024年末，公司员工总数为323人，即便算上分支机构全年参保人数也只有26人，剩余近300人的社保是否缴纳？这需要税务机关介入进一步核实。

　　事实上，早在3年前，滴普科技就被凤凰网财经曝光，存在外包、裁员、管理混乱、等级森严、“后宫”传闻等问题，尽管部分说法未经官方回应，但天眼查显示，目前滴普科技相关联的成员企业共有18家，7家已经注销，剩余存续状态企业11家。

　　在知乎平台以“滴普科技”为关键词进行搜索，不少结果都是员工对公司内部管理的“口诛笔伐”，同样指向管理混乱、外包等问题。

　　结合前述参保信息，滴普科技九成涉嫌未缴纳社保的员工，是否为劳务外包甚至劳务派遣？倘若滴普科技无法给出合理解释，仅内部控制问题就可能成为公司IPO的拦路虎。

　　滴普科技目前的财务状况和业务规模在愈发内卷的AI赛道并不占据明显优势，若想在市场站稳脚跟，恐怕还需要拿出更有说服力的故事。