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崇左市(江州区、大新县、龙州县、凭祥市、宁明县、扶绥县、天等县)
吉安市(遂川县、万安县、安福县、吉州区、永新县、新干县、吉安县、永丰县、吉水县、泰和县、井冈山市、青原区、峡江县)
张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)
淮南市(潘集区、大通区、凤台县、寿县、八公山区、谢家集区、田家庵区)
黑河市(北安市、嫩江市、逊克县、爱辉区、孙吴县、五大连池市)
东营市(垦利区、河口区、利津县、广饶县、东营区)
汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)
资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)
泉州市(安溪县、南安市、泉港区、晋江市、金门县、惠安县、鲤城区、永春县、德化县、丰泽区、石狮市、洛江区)
新乡市(延津县、原阳县、卫滨区、卫辉市、红旗区、新乡县、长垣市、辉县市、凤泉区、获嘉县、牧野区、封丘县)
黔东南苗族侗族自治州(施秉县、天柱县、丹寨县、台江县、黄平县、榕江县、镇远县、黎平县、三穗县、凯里市、剑河县、雷山县、岑巩县、锦屏县、麻江县、从江县)
果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、甘德县、达日县、班玛县、久治县)
四平市(铁西区、梨树县、铁东区、双辽市、伊通满族自治县)
大连市(瓦房店市、旅顺口区、甘井子区、金州区、庄河市、西岗区、长海县、中山区、沙河口区、普兰店区)
柳州市(柳城县、柳北区、融安县、鹿寨县、融水苗族自治县、鱼峰区、柳南区、三江侗族自治县、柳江区、城中区)
常州市(天宁区、武进区、溧阳市、钟楼区、新北区、金坛区)
鹤岗市(萝北县、兴山区、绥滨县、兴安区、南山区、向阳区、工农区、东山区)
玉树藏族自治州(玉树市、治多县、杂多县、称多县、囊谦县、曲麻莱县)
威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)
贵阳市(乌当区、清镇市、修文县、南明区、息烽县、花溪区、开阳县、观山湖区、云岩区、白云区)
营口市(大石桥市、老边区、鲅鱼圈区、盖州市、西市区、站前区)
黄冈市(红安县、蕲春县、麻城市、黄梅县、英山县、武穴市、罗田县、黄州区、团风县、浠水县)
延边朝鲜族自治州(敦化市、珲春市、图们市、安图县、和龙市、汪清县、龙井市、延吉市)
五指山市(屯昌县、东方市、文昌市、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、临高县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、万宁市、定安县、陵水黎族自治县、琼海市)
北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)
桂林市(象山区、雁山区、阳朔县、恭城瑶族自治县、资源县、全州县、荔浦市、灌阳县、秀峰区、灵川县、临桂区、兴安县、永福县、平乐县、龙胜各族自治县、七星区、叠彩区)
三门峡市(湖滨区、灵宝市、渑池县、义马市、陕州区、卢氏县)
丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县)
滁州市(南谯区、明光市、全椒县、凤阳县、琅琊区、来安县、天长市、定远县)
平顶山市(郏县、汝州市、新华区、舞钢市、宝丰县、石龙区、叶县、湛河区、卫东区、鲁山县)
宁德市(寿宁县、柘荣县、周宁县、古田县、福鼎市、霞浦县、屏南县、蕉城区、福安市)
镇江市(扬中市、丹徒区、句容市、润州区、京口区、丹阳市)
定西市(岷县、通渭县、漳县、渭源县、临洮县、安定区、陇西县)
厦门市(同安区、海沧区、翔安区、湖里区、集美区、思明区)
怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)
驻马店市(正阳县、西平县、泌阳县、上蔡县、平舆县、新蔡县、驿城区、确山县、遂平县、汝南县)
张家口市(尚义县、阳原县、宣化区、桥东区、康保县、怀安县、张北县、万全区、下花园区、蔚县、沽源县、崇礼区、赤城县、怀来县、桥西区、涿鹿县)
无锡市(滨湖区、惠山区、宜兴市、新吴区、梁溪区、锡山区、江阴市)
大庆市(萨尔图区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、林甸县、肇州县、让胡路区、肇源县、大同区)
茂名市(信宜市、化州市、高州市、电白区、茂南区)
鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、准格尔旗、鄂托克前旗、杭锦旗、康巴什区、东胜区、达拉特旗、乌审旗、鄂托克旗)
石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)
大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)
海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)
鹤壁市(淇县、淇滨区、浚县、山城区、鹤山区)
临汾市(吉县、大宁县、尧都区、侯马市、乡宁县、翼城县、浮山县、汾西县、永和县、曲沃县、蒲县、古县、安泽县、隰县、襄汾县、洪洞县、霍州市)
阿坝藏族羌族自治州(小金县、九寨沟县、若尔盖县、松潘县、理县、金川县、马尔康市、茂县、黑水县、红原县、壤塘县、汶川县、阿坝县)
阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)
抚顺市(东洲区、新抚区、清原满族自治县、望花区、顺城区、抚顺县、新宾满族自治县)
西藏自治区
广州市(荔湾区、南沙区、番禺区、黄埔区、增城区、天河区、从化区、越秀区、花都区、海珠区、白云区)
包头市(东河区、青山区、昆都仑区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、白云鄂博矿区、固阳县、九原区)
呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、牙克石市、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、阿荣旗、根河市、鄂伦春自治旗、海拉尔区、满洲里市、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗)
德阳市(什邡市、中江县、绵竹市、广汉市、旌阳区、罗江区)
甘南藏族自治州(碌曲县、临潭县、舟曲县、卓尼县、玛曲县、迭部县、合作市、夏河县)
巴彦淖尔市(乌拉特中旗、临河区、五原县、磴口县、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特后旗)
朔州市(怀仁市、朔城区、平鲁区、应县、右玉县、山阴县)
七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)
黄山市(黟县、祁门县、黄山区、休宁县、徽州区、屯溪区、歙县)
襄阳市(南漳县、宜城市、枣阳市、老河口市、樊城区、襄城区、谷城县、保康县、襄州区)
永州市(宁远县、道县、双牌县、祁阳市、蓝山县、东安县、江华瑶族自治县、冷水滩区、零陵区、江永县、新田县)
宁夏回族自治区
百色市(凌云县、那坡县、西林县、田林县、德保县、靖西市、田东县、乐业县、平果市、田阳区、右江区、隆林各族自治县)
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荆州市(荆州区、松滋市、沙市区、洪湖市、江陵县、公安县、监利市、石首市)
保定市(顺平县、定州市、蠡县、曲阳县、容城县、雄县、高阳县、高碑店市、涞水县、涞源县、清苑区、唐县、定兴县、安国市、阜平县、望都县、安新县、满城区、易县、徐水区、博野县、莲池区、竞秀区、涿州市)
铜仁市(江口县、德江县、松桃苗族自治县、万山区、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、石阡县、思南县、玉屏侗族自治县、碧江区)
林芝市(察隅县、米林市、巴宜区、墨脱县、工布江达县、朗县、波密县)
黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、兴义市、晴隆县、贞丰县、册亨县、安龙县、普安县、望谟县)
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北京市(西城区、门头沟区、昌平区、平谷区、石景山区、海淀区、朝阳区、大兴区、房山区、东城区、怀柔区、顺义区、通州区、延庆区、密云区、丰台区)
衢州市(龙游县、常山县、衢江区、江山市、开化县、柯城区)
4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。
对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。
除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。
业绩不及预期
CDMO业务增长失速
九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。
图源：公司年报
2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。
合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。
部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。
药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。
奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。
价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。
而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。
同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。
以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。
图源：IFIND
在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。
而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。
国际市场风云变幻
前有壁垒后有追兵
根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。
尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。
图源：IFIND
从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。
首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。
九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。
其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。
且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。
第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。
且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。
图源：IFIND
客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。
募投项目延期延期18个月
技术转化效率不足
年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。
该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。
截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。
图源：公司募投项目延期公告
至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。
首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。
同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。
那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？
投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。
而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）
新闻结尾
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