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甘南藏族自治州(玛曲县、卓尼县、临潭县、合作市、碌曲县、夏河县、迭部县、舟曲县)

舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)

宁波市(海曙区、慈溪市、奉化区、北仑区、鄞州区、余姚市、江北区、宁海县、象山县、镇海区)

新疆维吾尔自治区  郑州市(中牟县、金水区、上街区、惠济区、二七区、巩义市、荥阳市、新密市、登封市、中原区、新郑市、管城回族区)

楚雄彝族自治州(永仁县、双柏县、南华县、楚雄市、大姚县、禄丰市、姚安县、元谋县、牟定县、武定县)

贺州市(钟山县、昭平县、平桂区、富川瑶族自治县、八步区)

抚顺市(清原满族自治县、望花区、新抚区、新宾满族自治县、东洲区、顺城区、抚顺县)台州市(路桥区、椒江区、黄岩区、临海市、玉环市、三门县、天台县、仙居县、温岭市)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、阜康市、奇台县、玛纳斯县、昌吉市、呼图壁县、木垒哈萨克自治县)  迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

常州市(钟楼区、天宁区、溧阳市、武进区、金坛区、新北区)

石河子市(可克达拉市、昆玉市、图木舒克市、白杨市、双河市、新星市、铁门关市、阿拉尔市、北屯市、胡杨河市、五家渠市)

遂宁市(船山区、射洪市、大英县、安居区、蓬溪县)

绵阳市(涪城区、盐亭县、北川羌族自治县、平武县、安州区、江油市、游仙区、梓潼县、三台县)

淮南市(谢家集区、田家庵区、寿县、凤台县、八公山区、潘集区、大通区)

和田地区(和田县、洛浦县、策勒县、民丰县、皮山县、墨玉县、于田县、和田市)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

梧州市(龙圩区、长洲区、藤县、岑溪市、苍梧县、蒙山县、万秀区)

白城市(大安市、镇赉县、洮北区、通榆县、洮南市)

沈阳市(于洪区、法库县、浑南区、沈河区、沈北新区、铁西区、辽中区、和平区、苏家屯区、新民市、康平县、皇姑区、大东区)

西藏自治区

内江市(资中县、隆昌市、威远县、市中区、东兴区)

昆明市(五华区、安宁市、晋宁区、东川区、嵩明县、呈贡区、西山区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、宜良县、富民县、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、盘龙区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

贵港市(覃塘区、港北区、桂平市、平南县、港南区)

北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)

南通市(如东县、海门区、海安市、通州区、如皋市、崇川区、启东市)

吕梁市(兴县、石楼县、岚县、中阳县、孝义市、汾阳市、交口县、交城县、临县、离石区、文水县、柳林县、方山县)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、仁怀市、余庆县、赤水市、湄潭县、习水县、桐梓县、凤冈县、绥阳县、汇川区、播州区、正安县)

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亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)

宜春市(铜鼓县、宜丰县、樟树市、靖安县、高安市、丰城市、奉新县、万载县、袁州区、上高县)

镇江市(丹阳市、丹徒区、润州区、扬中市、京口区、句容市)

滨州市(沾化区、邹平市、滨城区、博兴县、无棣县、惠民县、阳信县)  孝感市(孝南区、应城市、孝昌县、汉川市、云梦县、大悟县、安陆市)

广安市(前锋区、岳池县、邻水县、武胜县、广安区、华蓥市)

聊城市(冠县、临清市、东阿县、莘县、东昌府区、茌平区、阳谷县、高唐县)

崇左市(天等县、扶绥县、龙州县、江州区、大新县、宁明县、凭祥市)渭南市(大荔县、澄城县、华阴市、合阳县、富平县、临渭区、韩城市、华州区、白水县、潼关县、蒲城县)

葫芦岛市(兴城市、南票区、绥中县、连山区、建昌县、龙港区)  拉萨市(曲水县、林周县、达孜区、堆龙德庆区、当雄县、墨竹工卡县、尼木县、城关区)

运城市(稷山县、垣曲县、河津市、新绛县、闻喜县、永济市、平陆县、夏县、万荣县、盐湖区、芮城县、绛县、临猗县)

牡丹江市(爱民区、穆棱市、海林市、西安区、绥芬河市、东宁市、宁安市、东安区、林口县、阳明区)

宣城市(泾县、宁国市、广德市、绩溪县、郎溪县、宣州区、旌德县)忻州市(岢岚县、偏关县、繁峙县、静乐县、定襄县、代县、宁武县、忻府区、原平市、五寨县、五台县、河曲县、神池县、保德县)

钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)

岳阳市(岳阳县、平江县、汨罗市、临湘市、湘阴县、云溪区、君山区、岳阳楼区、华容县)

延安市(洛川县、黄陵县、吴起县、子长市、安塞区、宜川县、延长县、甘泉县、黄龙县、志丹县、延川县、富县、宝塔区)

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安阳市(内黄县、殷都区、滑县、林州市、文峰区、汤阴县、安阳县、龙安区、北关区)

邵阳市(城步苗族自治县、武冈市、新宁县、新邵县、大祥区、洞口县、邵阳县、北塔区、隆回县、绥宁县、邵东市、双清区)

固原市(隆德县、原州区、泾源县、彭阳县、西吉县)

龙岩市(漳平市、永定区、新罗区、武平县、上杭县、连城县、长汀县)

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洛阳市(孟津区、嵩县、洛龙区、宜阳县、新安县、涧西区、瀍河回族区、伊川县、西工区、汝阳县、偃师区、老城区、洛宁县、栾川县)

潍坊市(诸城市、坊子区、高密市、潍城区、寒亭区、安丘市、临朐县、奎文区、寿光市、青州市、昌乐县、昌邑市)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）