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黄冈市(蕲春县、黄州区、麻城市、黄梅县、武穴市、罗田县、团风县、英山县、浠水县、红安县)

宜宾市(高县、江安县、筠连县、翠屏区、叙州区、珙县、南溪区、屏山县、长宁县、兴文县)

保山市(昌宁县、隆阳区、腾冲市、施甸县、龙陵县)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县)  黔东南苗族侗族自治州(施秉县、锦屏县、黄平县、剑河县、榕江县、丹寨县、三穗县、岑巩县、雷山县、黎平县、凯里市、镇远县、麻江县、从江县、天柱县、台江县)

伊春市(乌翠区、金林区、汤旺县、丰林县、南岔县、嘉荫县、友好区、伊美区、铁力市、大箐山县)

常德市(武陵区、澧县、汉寿县、安乡县、鼎城区、石门县、桃源县、津市市、临澧县)

新疆维吾尔自治区儋州市

楚雄彝族自治州(元谋县、牟定县、永仁县、楚雄市、南华县、禄丰市、双柏县、大姚县、姚安县、武定县)  红河哈尼族彝族自治州(石屏县、红河县、屏边苗族自治县、开远市、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、弥勒市、泸西县、蒙自市、建水县、河口瑶族自治县、绿春县)

贵港市(港南区、港北区、覃塘区、平南县、桂平市)

辽阳市(白塔区、太子河区、灯塔市、宏伟区、弓长岭区、文圣区、辽阳县)

泉州市(泉港区、安溪县、惠安县、鲤城区、晋江市、石狮市、金门县、永春县、丰泽区、南安市、洛江区、德化县)

金华市(金东区、义乌市、兰溪市、浦江县、东阳市、武义县、永康市、婺城区、磐安县)

那曲市(安多县、嘉黎县、色尼区、尼玛县、索县、申扎县、班戈县、双湖县、巴青县、比如县、聂荣县)

盐城市(建湖县、亭湖区、大丰区、东台市、响水县、射阳县、滨海县、阜宁县、盐都区)

湖州市(吴兴区、南浔区、长兴县、德清县、安吉县)

昌吉回族自治州(昌吉市、阜康市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、玛纳斯县、呼图壁县、奇台县)

兴安盟(阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、四子王旗、商都县、化德县、集宁区、凉城县、兴和县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、察哈尔右翼前旗、卓资县)

上饶市(广信区、德兴市、信州区、万年县、弋阳县、鄱阳县、玉山县、婺源县、铅山县、横峰县、余干县、广丰区)

果洛藏族自治州(甘德县、久治县、玛沁县、班玛县、达日县、玛多县)

梧州市(长洲区、苍梧县、岑溪市、万秀区、龙圩区、藤县、蒙山县)

许昌市(长葛市、魏都区、建安区、禹州市、襄城县、鄢陵县)

三门峡市(灵宝市、湖滨区、卢氏县、陕州区、渑池县、义马市)

松原市(宁江区、乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

吉安市(峡江县、泰和县、安福县、青原区、新干县、遂川县、永新县、永丰县、井冈山市、万安县、吉州区、吉水县、吉安县)

大连市(旅顺口区、中山区、瓦房店市、金州区、甘井子区、庄河市、沙河口区、长海县、普兰店区、西岗区)

揭阳市(揭西县、普宁市、揭东区、榕城区、惠来县)

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蚌埠市(蚌山区、怀远县、淮上区、五河县、禹会区、龙子湖区、固镇县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

宁夏回族自治区

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、山城区、浚县、淇县)  中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)

河池市(南丹县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、天峨县、宜州区、凤山县、巴马瑶族自治县、金城江区、环江毛南族自治县、东兰县、都安瑶族自治县)

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)黄石市(铁山区、黄石港区、西塞山区、阳新县、大冶市、下陆区)

益阳市(资阳区、南县、桃江县、赫山区、沅江市、安化县)  沧州市(海兴县、南皮县、河间市、青县、孟村回族自治县、吴桥县、运河区、新华区、泊头市、沧县、东光县、献县、黄骅市、盐山县、肃宁县、任丘市)

临汾市(翼城县、侯马市、蒲县、隰县、曲沃县、汾西县、浮山县、安泽县、洪洞县、永和县、古县、襄汾县、大宁县、尧都区、吉县、霍州市、乡宁县)

赣州市(石城县、南康区、信丰县、上犹县、全南县、赣县区、寻乌县、大余县、定南县、于都县、安远县、章贡区、龙南市、会昌县、兴国县、宁都县、崇义县、瑞金市)

鹤岗市(兴山区、南山区、兴安区、向阳区、绥滨县、工农区、东山区、萝北县)铁岭市(昌图县、西丰县、调兵山市、铁岭县、银州区、清河区、开原市)

遵义市(红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、余庆县、绥阳县、习水县、仁怀市、赤水市、湄潭县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、正安县、汇川区、凤冈县)

佛山市(禅城区、南海区、高明区、顺德区、三水区)

吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、利通区、同心县、盐池县)

汉中市(略阳县、留坝县、勉县、镇巴县、洋县、宁强县、汉台区、南郑区、城固县、西乡县、佛坪县)

喀什地区(喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、叶城县、疏勒县、麦盖提县、疏附县、英吉沙县、岳普湖县、泽普县、伽师县、莎车县)

驻马店市(西平县、泌阳县、上蔡县、确山县、新蔡县、驿城区、正阳县、遂平县、汝南县、平舆县)

湛江市(霞山区、坡头区、徐闻县、廉江市、遂溪县、雷州市、赤坎区、吴川市、麻章区)

临夏回族自治州(临夏市、临夏县、康乐县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、永靖县、和政县)

西宁市(城中区、城西区、湟源县、城东区、城北区、大通回族土族自治县、湟中区)

江门市(开平市、台山市、恩平市、鹤山市、新会区、江海区、蓬江区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

四平市(伊通满族自治县、铁东区、铁西区、双辽市、梨树县)

广安市(岳池县、前锋区、邻水县、广安区、武胜县、华蓥市)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)

厦门市(翔安区、湖里区、集美区、海沧区、思明区、同安区)

奥浦迈

重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金

调研摘要：

Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？

A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。

Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？

A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。

Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？

A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。

Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？

A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。

Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？

A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。

Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？

A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。

券商研报：

电科数字

重点机构：

嘉实基金：李涛

上海睿郡资产：陆士杰

调研摘要：

Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？

A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。

Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？

A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。

Q3：公司国际化业务的规划发展？

A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。

Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？

A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。

Q5：公司对国防行业景气度的判断？

A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。

券商研报：

联赢激光

重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金

调研摘要：

1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？

答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。

2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？

答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。

3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？

答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。

4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？

答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。

5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？

答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。

券商研报：