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郑州市(惠济区、荥阳市、登封市、中牟县、新郑市、二七区、金水区、中原区、管城回族区、巩义市、上街区、新密市)
白城市(洮北区、通榆县、大安市、镇赉县、洮南市)
常州市(钟楼区、天宁区、武进区、溧阳市、新北区、金坛区) 辽阳市(宏伟区、文圣区、太子河区、灯塔市、辽阳县、弓长岭区、白塔区)
威海市(文登区、环翠区、乳山市、荣成市)
西安市(鄠邑区、未央区、临潼区、雁塔区、蓝田县、莲湖区、碑林区、新城区、高陵区、灞桥区、阎良区、长安区、周至县)
呼伦贝尔市(满洲里市、阿荣旗、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、根河市、陈巴尔虎旗、海拉尔区、牙克石市)
松原市(扶余市、长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县) 梅州市(大埔县、梅江区、梅县区、兴宁市、五华县、丰顺县、平远县、蕉岭县)
恩施土家族苗族自治州(恩施市、来凤县、咸丰县、利川市、建始县、鹤峰县、巴东县、宣恩县)
平凉市(灵台县、庄浪县、静宁县、崇信县、华亭市、崆峒区、泾川县)
黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、册亨县、贞丰县、安龙县、普安县、兴仁市、望谟县、兴义市)
渭南市(大荔县、华阴市、临渭区、蒲城县、合阳县、白水县、华州区、韩城市、富平县、潼关县、澄城县)
香港特别行政区
荆州市(洪湖市、荆州区、石首市、监利市、沙市区、松滋市、江陵县、公安县)
鞍山市(千山区、铁西区、海城市、立山区、台安县、铁东区、岫岩满族自治县)
毕节市(大方县、织金县、七星关区、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、金沙县、赫章县)
朔州市(朔城区、平鲁区、应县、右玉县、山阴县、怀仁市)
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)
榆林市(府谷县、吴堡县、米脂县、横山区、榆阳区、靖边县、子洲县、定边县、清涧县、绥德县、神木市、佳县)
昌吉回族自治州(奇台县、玛纳斯县、昌吉市、阜康市、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县)
阜阳市(颍州区、太和县、界首市、颍东区、临泉县、阜南县、颍泉区、颍上县)
伊犁哈萨克自治州(霍城县、新源县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、霍尔果斯市、昭苏县、特克斯县、尼勒克县、伊宁市、奎屯市、巩留县)
漯河市(郾城区、临颍县、舞阳县、召陵区、源汇区)
商丘市(夏邑县、柘城县、宁陵县、梁园区、永城市、睢阳区、虞城县、睢县、民权县)
宜昌市(远安县、伍家岗区、西陵区、宜都市、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、当阳市、兴山县、夷陵区、枝江市、猇亭区、秭归县、点军区)
揭阳市(榕城区、揭东区、揭西县、惠来县、普宁市)
淮南市(八公山区、谢家集区、寿县、田家庵区、凤台县、潘集区、大通区)
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西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)
秦皇岛市(北戴河区、昌黎县、山海关区、抚宁区、卢龙县、海港区、青龙满族自治县)
铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)
长沙市(天心区、长沙县、芙蓉区、开福区、岳麓区、雨花区、浏阳市、望城区、宁乡市) 汕头市(潮南区、潮阳区、金平区、濠江区、龙湖区、南澳县、澄海区)
湘西土家族苗族自治州(花垣县、古丈县、凤凰县、泸溪县、保靖县、永顺县、龙山县、吉首市)
南通市(海门区、海安市、启东市、通州区、如皋市、崇川区、如东县)
四平市(铁西区、伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁东区)银川市(兴庆区、西夏区、永宁县、金凤区、贺兰县、灵武市)
葫芦岛市(建昌县、南票区、兴城市、连山区、绥中县、龙港区) 博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)
东莞市
聊城市(东阿县、高唐县、茌平区、冠县、东昌府区、莘县、临清市、阳谷县)
镇江市(扬中市、丹徒区、丹阳市、句容市、润州区、京口区)台州市(椒江区、天台县、路桥区、三门县、黄岩区、玉环市、临海市、仙居县、温岭市)
酒泉市(肃州区、敦煌市、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、金塔县、肃北蒙古族自治县)
兰州市(皋兰县、永登县、安宁区、西固区、七里河区、城关区、红古区、榆中县)
大理白族自治州(南涧彝族自治县、弥渡县、云龙县、宾川县、漾濞彝族自治县、洱源县、鹤庆县、祥云县、大理市、剑川县、巍山彝族回族自治县、永平县)
新疆维吾尔自治区
泰安市(岱岳区、新泰市、宁阳县、东平县、肥城市、泰山区)
大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)
宿州市(灵璧县、埇桥区、泗县、萧县、砀山县)
宁夏回族自治区
延边朝鲜族自治州(延吉市、敦化市、图们市、汪清县、安图县、龙井市、珲春市、和龙市)
湛江市(雷州市、吴川市、麻章区、霞山区、坡头区、廉江市、遂溪县、徐闻县、赤坎区)
云浮市(云城区、罗定市、云安区、郁南县、新兴县)
绍兴市(上虞区、柯桥区、新昌县、嵊州市、越城区、诸暨市)
固原市(泾源县、西吉县、隆德县、原州区、彭阳县)
亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)
吴忠市(红寺堡区、利通区、青铜峡市、同心县、盐池县)
商洛市(山阳县、洛南县、商南县、柞水县、商州区、丹凤县、镇安县)
开发商的这个冬天,成了史上最漫长的季节。
煎熬之下,以内房股为代表,房企在资本市场的消亡速度正在加快。
死水微澜
4月17日,香港资本市场,老牌开发商建业地产(00832,HK)大涨21.65%,成为当天涨幅最大的股票之一。
如此亮眼的表现极具迷惑性,因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中,建业地产报收0.118港元,成交金额仅35.3万港股,市值为3.6亿港元。
35.3万,不到行业繁荣期一位高管的月薪;3.6亿资金,不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。
但事实上,建业地产股价的表现,并非个案。香港上市的内房股,在当前的市场环境下,大多数股价低迷,交投清淡,乏人问津。
惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日,在港上市的内地房地股(内房股),共有159家公司,其中113家公司交易价格低于1港元,占比71%;80家公司低于0.25港元,占比51%。
这些数据表明,内房股的退市潮正山雨欲来。
港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面,就这些标准衡量,其中大量的内房股已经触发以下两条规则:一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元,联交所可强制退市;二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%,触发退市。
也就是说,对大面积的内房股,债务违约仍在发酵,未来一段时间内,面临退市危机是既定命运。
退市即告别资本市场,对退市房企而言,那是最后的挽歌。因为这意味着,曾经受资本追捧的明星企业,从此泯然于众人。
作为资本密集型行业,先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看,在成为一段时间的僵尸企业之后,消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大,退市之后,如今早就没了正面的话题度。
建业困境
在面临退市的房企中,和那些全国扩张的企业不同,建业地产是个特殊的存在。
4月20日,郑州花园路,万达坊,“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出,市集吸引众多年轻人打卡体验。
看似火热的商业活动背后,隐藏着一家失意的公司,也折射着一个行业的衰荣。
万达坊原名建业凯旋广场,由建业集团2015年启动建设,2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目,因其融合商业、文化、商务功能,推动金水区CBD发展,被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月,建业集团与万达商业达成战略合作,将旗下商业项目(包括郑州建业凯旋广场)的运营权移交万达,以换取7亿元现金流缓解经营压力。
图片来自万达坊官微
建业凯旋广场的更名,只是建业地产资金链危机的缩影。
2021年郑州暴雨,成为建业地产债务危机的导火索。当年7月,郑州特大暴雨导致多处工地停工,多处项目受灾;此外,灾后公司销售断崖式下滑,销售回款急速减少;同时文旅、商业等业态停业,导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧,债务危机全面爆发。其后,建业集团董事长胡葆森亲自上阵,从王健林处借了7个“小目标”,并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权,这也是商业广场更名的由来……
时隔四年,现实依旧不容乐观,公司最新年报显示,截至2024年末,建业地产的借贷总额达240.4亿元,其中一年内到期债务达到212.05亿元,现金及等价物仅有3.65亿元,现金流紧张依旧。更令人关注的是,公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额,凸显了流动性困境。2025年一季度,公司合同销售总额人民币21.1亿元,同比增加15.1%;其中3月份,建业集团物业销售额人民币5.4亿元,同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比,当下经营活动创造的经现金流,相对于到期债务令外界担忧。
资本的掣肘
建业的案例令人唏嘘。
在陷入债务危机的房企中,就表现形式来看,绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同,这是一家深耕河南,在房企全国化布局浪潮中,能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是,深耕浙江,以杭州为大本营的滨江集团,安然度过了本轮行业衰退,成为资本市场上稀缺投资标的,公司股价目前维持高位,仍保有高达325亿的市值。同时,这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。
某种程度上,区域深耕,保持专注,是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言,同样是城市深耕,建业地产为何会遭遇债务困境?为何也难逃周期?
答案在于区域内的无序扩张。2015年,建业地产的销售额仅为165.7亿元,但至2019年,建业地产销售规模首次突破千亿,全年销售总额1011.5亿元,四年间增幅为7倍。与此同时,在这四年里,其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。
仔细梳理这四年的发展,很容易得出结论,低能级城市的过度下沉,商业、文旅、养老业态的扩张,让摊子铺得过大,并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中,对建业而言,一个更深层的问题是,资本的双刃剑效应。
在上行周期中,房企通常形成扩张的正反馈,销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中,负反馈同样形成逻辑闭环,销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然,在上述反馈过程中,资产扩张与资产冻结的关键阶段,资本扮演着核心角色。
同为河南企业,近期持续出圈的胖东来,给出了一个反资本的案例,正如其创始人于东来名言:“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来,上市会将企业的灵魂出卖给资本,导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知,上市是为了挣钱,而不是因为责任,因此他选择坚守河南,不往外扩张,并坚守胖东来品牌……
对绝大多数房企而言,如果能再重新选择一次,企业的命运或许并没有什么不同,因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言,如果给胡葆森重来一次的机会,企业的命运或许会有所不同。
不过这仅仅是种假设,现如今,建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说,雪中送炭无异于痴人说梦,锦上添花才是常态。
一切远未到结束的时刻,对陷入债务危机的房企来而言,他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐,又最终被资本抛弃。
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