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济源市

宜春市(万载县、上高县、铜鼓县、宜丰县、樟树市、丰城市、奉新县、靖安县、袁州区、高安市)

景德镇市(昌江区、浮梁县、珠山区、乐平市)

凉山彝族自治州(宁南县、喜德县、越西县、甘洛县、冕宁县、盐源县、木里藏族自治县、德昌县、会理市、雷波县、金阳县、会东县、美姑县、普格县、布拖县、西昌市、昭觉县)  荆门市(掇刀区、京山市、钟祥市、沙洋县、东宝区)

阿勒泰地区(富蕴县、阿勒泰市、福海县、布尔津县、青河县、吉木乃县、哈巴河县)

邢台市(新河县、沙河市、南宫市、柏乡县、隆尧县、襄都区、宁晋县、临城县、信都区、威县、清河县、南和区、内丘县、广宗县、平乡县、临西县、任泽区、巨鹿县)

合肥市(肥东县、蜀山区、长丰县、巢湖市、庐阳区、包河区、肥西县、庐江县、瑶海区)

惠州市(惠阳区、博罗县、惠东县、惠城区、龙门县)  黔南布依族苗族自治州(龙里县、贵定县、福泉市、荔波县、瓮安县、长顺县、三都水族自治县、独山县、罗甸县、都匀市、平塘县、惠水县)

十堰市(郧阳区、张湾区、房县、郧西县、竹溪县、丹江口市、茅箭区、竹山县)

鹤岗市(绥滨县、萝北县、向阳区、兴山区、工农区、兴安区、南山区、东山区)

黄石市(西塞山区、大冶市、阳新县、黄石港区、铁山区、下陆区)

长治市(黎城县、潞城区、屯留区、壶关县、长子县、襄垣县、沁源县、潞州区、上党区、武乡县、沁县、平顺县)

牡丹江市(东安区、海林市、林口县、穆棱市、绥芬河市、西安区、东宁市、爱民区、阳明区、宁安市)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、曲麻莱县、称多县、玉树市、囊谦县)

张掖市(高台县、肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县、民乐县、临泽县)

黑河市(孙吴县、五大连池市、逊克县、爱辉区、北安市、嫩江市)

厦门市(海沧区、思明区、湖里区、集美区、同安区、翔安区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

肇庆市(高要区、鼎湖区、四会市、端州区、广宁县、怀集县、德庆县、封开县)

济宁市(梁山县、泗水县、金乡县、汶上县、任城区、鱼台县、邹城市、曲阜市、微山县、嘉祥县、兖州区)

辽阳市(弓长岭区、太子河区、白塔区、宏伟区、文圣区、辽阳县、灯塔市)

海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区)

烟台市(莱阳市、莱山区、海阳市、福山区、莱州市、龙口市、芝罘区、招远市、牟平区、栖霞市、蓬莱区)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、轮台县、和硕县、尉犁县、博湖县、且末县、焉耆回族自治县、库尔勒市、若羌县)

南充市(高坪区、营山县、仪陇县、西充县、嘉陵区、蓬安县、南部县、阆中市、顺庆区)

襄阳市(老河口市、宜城市、南漳县、谷城县、枣阳市、襄州区、樊城区、保康县、襄城区)

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沈阳市(康平县、皇姑区、辽中区、苏家屯区、和平区、新民市、于洪区、铁西区、沈河区、沈北新区、法库县、浑南区、大东区)

广元市(昭化区、苍溪县、朝天区、剑阁县、青川县、利州区、旺苍县)

大连市(瓦房店市、庄河市、中山区、甘井子区、普兰店区、金州区、沙河口区、旅顺口区、西岗区、长海县)

黄山市(歙县、屯溪区、祁门县、休宁县、黄山区、徽州区、黟县)  开封市(顺河回族区、禹王台区、祥符区、鼓楼区、龙亭区、通许县、兰考县、杞县、尉氏县)

芜湖市(镜湖区、无为市、湾沚区、繁昌区、鸠江区、弋江区、南陵县)

淮安市(淮安区、淮阴区、涟水县、盱眙县、清江浦区、洪泽区、金湖县)

聊城市(高唐县、冠县、东昌府区、临清市、茌平区、阳谷县、莘县、东阿县)秦皇岛市(青龙满族自治县、山海关区、北戴河区、抚宁区、卢龙县、海港区、昌黎县)

周口市(沈丘县、郸城县、扶沟县、淮阳区、太康县、川汇区、鹿邑县、项城市、商水县、西华县)  洛阳市(栾川县、孟津区、汝阳县、伊川县、瀍河回族区、洛龙区、涧西区、洛宁县、新安县、西工区、偃师区、老城区、宜阳县、嵩县)

抚顺市(新宾满族自治县、望花区、东洲区、顺城区、新抚区、抚顺县、清原满族自治县)

佛山市(高明区、南海区、三水区、顺德区、禅城区)

镇江市(扬中市、京口区、句容市、丹徒区、丹阳市、润州区)吕梁市(孝义市、中阳县、临县、交口县、岚县、离石区、兴县、汾阳市、交城县、方山县、文水县、石楼县、柳林县)

益阳市(安化县、桃江县、资阳区、赫山区、沅江市、南县)

张家界市(武陵源区、永定区、桑植县、慈利县)

吉林市(永吉县、桦甸市、丰满区、龙潭区、昌邑区、磐石市、船营区、舒兰市、蛟河市)

绍兴市(新昌县、诸暨市、柯桥区、越城区、上虞区、嵊州市)

自贡市(荣县、自流井区、贡井区、大安区、沿滩区、富顺县)

贺州市(昭平县、八步区、钟山县、富川瑶族自治县、平桂区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

锡林郭勒盟(正蓝旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、多伦县、正镶白旗、二连浩特市、太仆寺旗、镶黄旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗)

荆州市(江陵县、监利市、松滋市、荆州区、石首市、洪湖市、公安县、沙市区)

拉萨市(达孜区、堆龙德庆区、城关区、当雄县、林周县、墨竹工卡县、曲水县、尼木县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、富宁县、麻栗坡县、马关县、广南县、文山市、砚山县、西畴县)

马鞍山市(博望区、含山县、花山区、当涂县、雨山区、和县)

泉州市(德化县、金门县、洛江区、晋江市、鲤城区、丰泽区、永春县、南安市、石狮市、泉港区、安溪县、惠安县)

安康市(汉滨区、宁陕县、平利县、旬阳市、石泉县、紫阳县、镇坪县、岚皋县、汉阴县、白河县)

锦州市(义县、凌河区、黑山县、凌海市、太和区、古塔区、北镇市)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。