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巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、和硕县、尉犁县、若羌县、焉耆回族自治县、博湖县、轮台县、和静县、且末县)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、新源县、伊宁县、霍尔果斯市、巩留县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、奎屯市、伊宁市、尼勒克县)

六盘水市(六枝特区、水城区、钟山区、盘州市)

江门市(蓬江区、恩平市、开平市、江海区、新会区、台山市、鹤山市)  忻州市(保德县、静乐县、原平市、忻府区、五寨县、五台县、宁武县、代县、定襄县、偏关县、河曲县、神池县、岢岚县、繁峙县)

南宁市(江南区、西乡塘区、宾阳县、横州市、武鸣区、兴宁区、马山县、邕宁区、良庆区、隆安县、青秀区、上林县)

开封市(杞县、禹王台区、顺河回族区、兰考县、祥符区、尉氏县、鼓楼区、龙亭区、通许县)

新乡市(封丘县、牧野区、延津县、辉县市、原阳县、长垣市、凤泉区、卫滨区、红旗区、新乡县、获嘉县、卫辉市)丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县)

日喀则市(定结县、吉隆县、白朗县、昂仁县、聂拉木县、康马县、亚东县、谢通门县、萨迦县、江孜县、定日县、岗巴县、萨嘎县、仁布县、南木林县、拉孜县、桑珠孜区、仲巴县)  晋城市(阳城县、沁水县、城区、高平市、陵川县、泽州县)

临夏回族自治州(广河县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、东乡族自治县、临夏县、临夏市、康乐县)

楚雄彝族自治州(姚安县、武定县、禄丰市、大姚县、双柏县、元谋县、南华县、楚雄市、永仁县、牟定县)

吉安市(安福县、吉水县、井冈山市、峡江县、新干县、永丰县、永新县、青原区、万安县、遂川县、吉州区、吉安县、泰和县)

九江市(湖口县、德安县、都昌县、共青城市、瑞昌市、永修县、柴桑区、彭泽县、庐山市、武宁县、濂溪区、修水县、浔阳区)

株洲市(芦淞区、醴陵市、茶陵县、荷塘区、攸县、渌口区、天元区、石峰区、炎陵县)

林芝市(朗县、巴宜区、米林市、察隅县、波密县、工布江达县、墨脱县)

三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)

怀化市(会同县、鹤城区、溆浦县、中方县、辰溪县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、沅陵县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)

通辽市(霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、库伦旗、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁区、开鲁县、科尔沁左翼后旗)

安康市(紫阳县、旬阳市、石泉县、宁陕县、岚皋县、汉阴县、白河县、镇坪县、汉滨区、平利县)

宜昌市(秭归县、兴山县、点军区、宜都市、当阳市、枝江市、五峰土家族自治县、猇亭区、远安县、长阳土家族自治县、西陵区、夷陵区、伍家岗区)

乐山市(沐川县、犍为县、市中区、金口河区、沙湾区、夹江县、峨眉山市、马边彝族自治县、井研县、峨边彝族自治县、五通桥区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

宣城市(广德市、泾县、宁国市、旌德县、郎溪县、宣州区、绩溪县)

咸阳市(彬州市、礼泉县、泾阳县、三原县、永寿县、旬邑县、杨陵区、渭城区、秦都区、兴平市、乾县、长武县、武功县、淳化县)

南昌市(青山湖区、青云谱区、西湖区、红谷滩区、安义县、新建区、东湖区、南昌县、进贤县)

厦门市(海沧区、湖里区、翔安区、同安区、集美区、思明区)

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锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、多伦县、正蓝旗、太仆寺旗、二连浩特市、正镶白旗、苏尼特左旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗)

石河子市(铁门关市、双河市、可克达拉市、图木舒克市、白杨市、北屯市、胡杨河市、五家渠市、昆玉市、阿拉尔市、新星市)

邯郸市(涉县、磁县、永年区、大名县、鸡泽县、魏县、武安市、曲周县、临漳县、邱县、成安县、邯山区、馆陶县、丛台区、肥乡区、峰峰矿区、广平县、复兴区)

梧州市(龙圩区、长洲区、蒙山县、万秀区、岑溪市、藤县、苍梧县)  玉溪市(红塔区、通海县、澄江市、华宁县、江川区、易门县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县)

宝鸡市(金台区、岐山县、陈仓区、陇县、凤县、凤翔区、千阳县、麟游县、眉县、扶风县、渭滨区、太白县)

榆林市(府谷县、神木市、吴堡县、绥德县、榆阳区、佳县、靖边县、横山区、米脂县、子洲县、清涧县、定边县)

文山壮族苗族自治州(文山市、砚山县、广南县、马关县、富宁县、丘北县、西畴县、麻栗坡县)揭阳市(榕城区、揭东区、揭西县、普宁市、惠来县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、平坝区)  宜宾市(江安县、筠连县、长宁县、叙州区、屏山县、南溪区、兴文县、珙县、高县、翠屏区)

自贡市(沿滩区、富顺县、贡井区、荣县、大安区、自流井区)

上海市(浦东新区、宝山区、黄浦区、长宁区、奉贤区、青浦区、静安区、嘉定区、虹口区、普陀区、金山区、崇明区、闵行区、徐汇区、松江区、杨浦区)

晋中市(祁县、太谷区、灵石县、榆社县、左权县、和顺县、介休市、榆次区、平遥县、昔阳县、寿阳县)莆田市(城厢区、涵江区、仙游县、秀屿区、荔城区)

运城市(盐湖区、河津市、临猗县、夏县、永济市、闻喜县、垣曲县、稷山县、平陆县、芮城县、新绛县、万荣县、绛县)

玉林市(陆川县、容县、兴业县、福绵区、北流市、博白县、玉州区)

东营市(河口区、广饶县、东营区、利津县、垦利区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

安庆市(宜秀区、岳西县、望江县、大观区、怀宁县、潜山市、太湖县、迎江区、桐城市、宿松县)

台州市(三门县、椒江区、临海市、温岭市、路桥区、黄岩区、天台县、仙居县、玉环市)

许昌市(襄城县、长葛市、建安区、禹州市、鄢陵县、魏都区)

包头市(昆都仑区、固阳县、青山区、白云鄂博矿区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、土默特右旗、东河区)

渭南市(华州区、潼关县、澄城县、华阴市、合阳县、蒲城县、白水县、韩城市、大荔县、临渭区、富平县)

佳木斯市(同江市、汤原县、富锦市、前进区、向阳区、抚远市、桦南县、桦川县、郊区、东风区)

新余市(渝水区、分宜县)

无锡市(惠山区、锡山区、江阴市、梁溪区、宜兴市、滨湖区、新吴区)

常德市(鼎城区、桃源县、安乡县、汉寿县、石门县、武陵区、临澧县、澧县、津市市)

呼和浩特市(玉泉区、新城区、托克托县、土默特左旗、清水河县、回民区、和林格尔县、赛罕区、武川县)

白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、靖宇县、临江市、抚松县、江源区)

廊坊市(大城县、永清县、大厂回族自治县、香河县、文安县、固安县、广阳区、霸州市、安次区、三河市)

　　过去几年，在行业去库存大背景下，白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%，2025年其市盈率已跌破20倍。

　　不过，有些白酒股，正成为股价增长的“少数派”。

　　从2025年初的167.63元的最低点，到4月15日收盘的215.36元，仅三个月，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平，年内涨幅约19%。

　　凭借精准增持，部分基金经理从中获益。

　　睿远基金赵枫重仓山西汾酒

　　作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

　　不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。

　　2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

　　山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。

　　业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。

　　除了上述持有多个季度的明星基金经理，也有部分基金经理，在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

　　其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

　　睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长，同类排名第453，截至2025年4月14日，该基金年内净值回撤0.30%，业绩排名位于同类中游。

　　不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。

　　2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

　　摩根健康品质生活混合仍然亏损

　　若从过去几年重仓消费股的基金中选取，2024年第四季度，摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

　　2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。

　　截至2025年4月14日，该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元，年内浮盈超过1000万元。

　　但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

　　相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

　　按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。

　　对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。

　　不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

　　尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

　　焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

　　与之类似的，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

　　（文章来源：时代周报）