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杭州市(富阳区、建德市、上城区、淳安县、钱塘区、桐庐县、临平区、临安区、滨江区、西湖区、余杭区、拱墅区、萧山区)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、吉首市、凤凰县、古丈县、花垣县、龙山县、保靖县、永顺县)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、兴海县、共和县、贵德县)

林芝市(巴宜区、朗县、工布江达县、墨脱县、察隅县、米林市、波密县)  陇南市(两当县、文县、宕昌县、成县、徽县、康县、武都区、礼县、西和县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、盈江县、瑞丽市、芒市)嘉兴市(桐乡市、海盐县、嘉善县、平湖市、秀洲区、海宁市、南湖区)

内江市(市中区、资中县、东兴区、隆昌市、威远县)  孝感市(孝南区、汉川市、孝昌县、云梦县、大悟县、应城市、安陆市)

鹤壁市(浚县、淇滨区、山城区、淇县、鹤山区)

巴中市(平昌县、巴州区、南江县、恩阳区、通江县)

厦门市(湖里区、翔安区、同安区、思明区、海沧区、集美区)

临沧市(镇康县、凤庆县、沧源佤族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县)

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)

牡丹江市(东安区、爱民区、宁安市、西安区、绥芬河市、穆棱市、海林市、东宁市、阳明区、林口县)

洛阳市(孟津区、栾川县、嵩县、洛宁县、伊川县、瀍河回族区、西工区、汝阳县、涧西区、偃师区、洛龙区、新安县、宜阳县、老城区)

新疆维吾尔自治区

和田地区(墨玉县、和田市、洛浦县、民丰县、于田县、和田县、皮山县、策勒县)

许昌市(襄城县、鄢陵县、长葛市、禹州市、建安区、魏都区)

眉山市(青神县、东坡区、洪雅县、彭山区、丹棱县、仁寿县)

濮阳市(濮阳县、范县、华龙区、台前县、清丰县、南乐县)

澳门特别行政区

无锡市(惠山区、宜兴市、锡山区、梁溪区、江阴市、新吴区、滨湖区)

通化市(东昌区、集安市、二道江区、梅河口市、通化县、柳河县、辉南县)

铜仁市(江口县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、万山区、石阡县、松桃苗族自治县、碧江区、玉屏侗族自治县、思南县、德江县)

长春市(绿园区、二道区、公主岭市、德惠市、朝阳区、双阳区、南关区、九台区、宽城区、农安县、榆树市)

娄底市(涟源市、双峰县、新化县、冷水江市、娄星区)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、东胜区、伊金霍洛旗、达拉特旗、康巴什区、乌审旗、准格尔旗、鄂托克前旗、杭锦旗)

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三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

邢台市(沙河市、平乡县、南和区、南宫市、广宗县、任泽区、威县、巨鹿县、新河县、宁晋县、内丘县、柏乡县、信都区、临城县、临西县、清河县、襄都区、隆尧县)

商丘市(虞城县、梁园区、宁陵县、夏邑县、睢县、睢阳区、永城市、柘城县、民权县)

达州市(通川区、宣汉县、达川区、开江县、万源市、大竹县、渠县)  宜昌市(五峰土家族自治县、宜都市、远安县、当阳市、伍家岗区、枝江市、兴山县、猇亭区、西陵区、夷陵区、长阳土家族自治县、秭归县、点军区)

丹东市(宽甸满族自治县、元宝区、振兴区、凤城市、振安区、东港市)

兰州市(安宁区、西固区、榆中县、皋兰县、七里河区、红古区、城关区、永登县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴仁市、贞丰县、普安县、安龙县、册亨县、晴隆县、兴义市)广安市(岳池县、武胜县、华蓥市、前锋区、广安区、邻水县)

五指山市(文昌市、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、琼海市、乐东黎族自治县、屯昌县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、万宁市、昌江黎族自治县、临高县、定安县、东方市)  茂名市(高州市、茂南区、信宜市、化州市、电白区)

百色市(田东县、西林县、田林县、右江区、平果市、那坡县、隆林各族自治县、乐业县、靖西市、德保县、凌云县、田阳区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)

阜新市(新邱区、海州区、清河门区、细河区、太平区、阜新蒙古族自治县、彰武县)酒泉市(瓜州县、玉门市、敦煌市、肃州区、金塔县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县)

德州市(齐河县、平原县、宁津县、乐陵市、临邑县、禹城市、庆云县、武城县、德城区、陵城区、夏津县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

攀枝花市(仁和区、盐边县、米易县、东区、西区)

新乡市(卫辉市、卫滨区、牧野区、凤泉区、辉县市、长垣市、封丘县、原阳县、获嘉县、延津县、新乡县、红旗区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

玉林市(兴业县、陆川县、玉州区、容县、北流市、博白县、福绵区)

景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)

鸡西市(梨树区、密山市、滴道区、城子河区、虎林市、麻山区、恒山区、鸡冠区、鸡东县)

梧州市(长洲区、龙圩区、岑溪市、苍梧县、藤县、蒙山县、万秀区)

海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、商都县、察哈尔右翼中旗、丰镇市、四子王旗、化德县、卓资县、集宁区、凉城县、兴和县)

临沂市(蒙阴县、临沭县、兰山区、平邑县、河东区、郯城县、罗庄区、沂水县、沂南县、费县、兰陵县、莒南县)

阿克苏地区(阿瓦提县、拜城县、库车市、阿克苏市、柯坪县、乌什县、沙雅县、新和县、温宿县)

衢州市(衢江区、常山县、龙游县、柯城区、江山市、开化县)

十堰市(房县、茅箭区、竹山县、张湾区、丹江口市、郧西县、竹溪县、郧阳区)

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）