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漳州市(龙文区、诏安县、龙海区、南靖县、长泰区、平和县、东山县、芗城区、云霄县、华安县、漳浦县)

三沙市(南沙区、西沙区)

佛山市(高明区、三水区、禅城区、南海区、顺德区)

乐山市(井研县、沐川县、夹江县、沙湾区、金口河区、市中区、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、犍为县、峨眉山市、五通桥区)  宜昌市(长阳土家族自治县、宜都市、夷陵区、西陵区、枝江市、秭归县、点军区、猇亭区、兴山县、远安县、伍家岗区、五峰土家族自治县、当阳市)

肇庆市(高要区、德庆县、鼎湖区、端州区、广宁县、四会市、怀集县、封开县)

鹤壁市(淇滨区、山城区、浚县、淇县、鹤山区)

海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区)

日喀则市(聂拉木县、昂仁县、谢通门县、定结县、亚东县、桑珠孜区、江孜县、拉孜县、白朗县、萨迦县、仁布县、定日县、吉隆县、仲巴县、康马县、岗巴县、萨嘎县、南木林县)  临沧市(镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、临翔区、永德县、凤庆县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、阿坝县、红原县、金川县、壤塘县、松潘县、若尔盖县、小金县、汶川县、茂县、九寨沟县、理县、黑水县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、万山区、德江县、碧江区、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、石阡县、思南县、江口县、松桃苗族自治县)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿城区、泗阳县、宿豫区)

晋城市(沁水县、城区、陵川县、阳城县、高平市、泽州县)

上海市(普陀区、长宁区、嘉定区、杨浦区、金山区、奉贤区、徐汇区、松江区、静安区、青浦区、黄浦区、虹口区、宝山区、浦东新区、崇明区、闵行区)

宁波市(北仑区、奉化区、海曙区、鄞州区、镇海区、江北区、慈溪市、象山县、余姚市、宁海县)

广元市(剑阁县、昭化区、利州区、朝天区、旺苍县、苍溪县、青川县)

凉山彝族自治州(德昌县、越西县、盐源县、雷波县、会理市、布拖县、冕宁县、普格县、宁南县、喜德县、西昌市、木里藏族自治县、会东县、甘洛县、昭觉县、美姑县、金阳县)

锦州市(凌海市、太和区、古塔区、凌河区、黑山县、北镇市、义县)

榆林市(子洲县、榆阳区、佳县、靖边县、府谷县、米脂县、神木市、清涧县、横山区、绥德县、吴堡县、定边县)

呼和浩特市(土默特左旗、和林格尔县、玉泉区、赛罕区、武川县、托克托县、新城区、清水河县、回民区)

吉安市(万安县、吉水县、吉州区、青原区、吉安县、峡江县、井冈山市、永丰县、泰和县、安福县、新干县、永新县、遂川县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

内江市(资中县、东兴区、市中区、威远县、隆昌市)

日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)

白山市(长白朝鲜族自治县、临江市、靖宇县、浑江区、江源区、抚松县)

宁德市(古田县、福安市、屏南县、周宁县、柘荣县、蕉城区、霞浦县、寿宁县、福鼎市)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

厦门市(海沧区、集美区、湖里区、同安区、翔安区、思明区)

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塔城地区(乌苏市、裕民县、托里县、沙湾市、额敏县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县)

玉林市(博白县、兴业县、陆川县、北流市、玉州区、容县、福绵区)

南通市(海门区、启东市、通州区、如皋市、海安市、如东县、崇川区)

上饶市(德兴市、婺源县、广信区、横峰县、玉山县、鄱阳县、铅山县、万年县、信州区、广丰区、余干县、弋阳县)  武汉市(江岸区、东西湖区、汉南区、汉阳区、蔡甸区、洪山区、新洲区、青山区、武昌区、黄陂区、硚口区、江夏区、江汉区)

福州市(连江县、台江区、马尾区、晋安区、仓山区、罗源县、福清市、鼓楼区、平潭县、闽侯县、长乐区、永泰县、闽清县)

十堰市(丹江口市、房县、竹溪县、郧阳区、郧西县、张湾区、竹山县、茅箭区)

宜春市(樟树市、上高县、丰城市、袁州区、奉新县、铜鼓县、宜丰县、万载县、靖安县、高安市)盐城市(亭湖区、响水县、盐都区、射阳县、东台市、建湖县、大丰区、阜宁县、滨海县)

鞍山市(千山区、立山区、台安县、海城市、铁东区、岫岩满族自治县、铁西区)  鸡西市(鸡冠区、恒山区、鸡东县、麻山区、城子河区、滴道区、梨树区、密山市、虎林市)

昌都市(类乌齐县、丁青县、芒康县、察雅县、卡若区、八宿县、江达县、左贡县、贡觉县、洛隆县、边坝县)

六安市(裕安区、霍山县、舒城县、金寨县、金安区、叶集区、霍邱县)

德州市(夏津县、乐陵市、平原县、临邑县、齐河县、德城区、陵城区、武城县、禹城市、宁津县、庆云县)济源市

定西市(陇西县、通渭县、临洮县、安定区、渭源县、漳县、岷县)

昭通市(威信县、鲁甸县、绥江县、彝良县、昭阳区、镇雄县、水富市、巧家县、盐津县、永善县、大关县)

河源市(东源县、源城区、龙川县、连平县、紫金县、和平县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、瑞丽市、芒市、盈江县)

长春市(绿园区、宽城区、榆树市、南关区、二道区、公主岭市、德惠市、朝阳区、九台区、双阳区、农安县)

六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁西区)

濮阳市(濮阳县、华龙区、南乐县、清丰县、范县、台前县)

延安市(黄龙县、富县、延川县、洛川县、吴起县、安塞区、志丹县、子长市、宜川县、黄陵县、宝塔区、甘泉县、延长县)

通化市(柳河县、集安市、辉南县、梅河口市、二道江区、通化县、东昌区)

临汾市(蒲县、翼城县、曲沃县、尧都区、吉县、安泽县、大宁县、侯马市、永和县、襄汾县、乡宁县、古县、汾西县、浮山县、霍州市、隰县、洪洞县)

天水市(麦积区、秦安县、清水县、武山县、张家川回族自治县、甘谷县、秦州区)

贵阳市(云岩区、清镇市、观山湖区、息烽县、花溪区、乌当区、南明区、开阳县、白云区、修文县)

承德市(丰宁满族自治县、滦平县、宽城满族自治县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、承德县、隆化县、平泉市、鹰手营子矿区、双桥区)

来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区、武宣县、合山市)

邯郸市(峰峰矿区、磁县、肥乡区、鸡泽县、武安市、成安县、馆陶县、大名县、邯山区、复兴区、永年区、临漳县、曲周县、丛台区、邱县、涉县、魏县、广平县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。