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永州市(蓝山县、祁阳市、江华瑶族自治县、双牌县、冷水滩区、江永县、道县、东安县、新田县、零陵区、宁远县)
怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)
哈尔滨市(平房区、道外区、尚志市、五常市、双城区、巴彦县、木兰县、南岗区、延寿县、阿城区、宾县、呼兰区、松北区、依兰县、道里区、通河县、方正县、香坊区)
广安市(武胜县、岳池县、广安区、前锋区、邻水县、华蓥市)
黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)
昭通市(盐津县、威信县、昭阳区、永善县、大关县、巧家县、水富市、镇雄县、绥江县、鲁甸县、彝良县)
银川市(金凤区、永宁县、灵武市、贺兰县、西夏区、兴庆区)
自贡市(荣县、沿滩区、大安区、富顺县、贡井区、自流井区)
呼伦贝尔市(海拉尔区、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、牙克石市、扎赉诺尔区、阿荣旗、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、鄂温克族自治旗、满洲里市、陈巴尔虎旗)
淄博市(桓台县、博山区、周村区、高青县、淄川区、沂源县、张店区、临淄区)
达州市(开江县、宣汉县、通川区、渠县、万源市、大竹县、达川区)
广元市(剑阁县、昭化区、苍溪县、旺苍县、利州区、青川县、朝天区)
铜陵市(铜官区、枞阳县、义安区、郊区)
辽阳市(辽阳县、太子河区、文圣区、灯塔市、弓长岭区、白塔区、宏伟区)
衢州市(常山县、开化县、江山市、龙游县、柯城区、衢江区)
郴州市(北湖区、桂东县、苏仙区、安仁县、资兴市、桂阳县、嘉禾县、永兴县、汝城县、临武县、宜章县)
五指山市(琼海市、陵水黎族自治县、东方市、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、定安县、昌江黎族自治县、临高县、白沙黎族自治县、屯昌县、文昌市、万宁市)
德阳市(旌阳区、罗江区、中江县、什邡市、绵竹市、广汉市)
金华市(兰溪市、磐安县、金东区、武义县、婺城区、永康市、浦江县、义乌市、东阳市)
扬州市(高邮市、宝应县、邗江区、仪征市、江都区、广陵区)
昆明市(东川区、富民县、嵩明县、呈贡区、西山区、官渡区、安宁市、五华区、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、石林彝族自治县、宜良县)
果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、久治县、玛沁县、玛多县、达日县)
石河子市(双河市、胡杨河市、五家渠市、可克达拉市、白杨市、图木舒克市、阿拉尔市、铁门关市、北屯市、昆玉市、新星市)
安顺市(关岭布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县)
九江市(都昌县、彭泽县、庐山市、共青城市、柴桑区、浔阳区、濂溪区、永修县、湖口县、瑞昌市、修水县、德安县、武宁县)
临夏回族自治州(和政县、广河县、康乐县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、永靖县、东乡族自治县)
广州市(花都区、番禺区、天河区、海珠区、从化区、南沙区、荔湾区、白云区、增城区、黄埔区、越秀区)
凉山彝族自治州(昭觉县、冕宁县、金阳县、普格县、布拖县、西昌市、会东县、越西县、美姑县、盐源县、甘洛县、木里藏族自治县、宁南县、雷波县、会理市、德昌县、喜德县)
海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)
泸州市(叙永县、古蔺县、纳溪区、江阳区、龙马潭区、泸县、合江县)
沧州市(南皮县、吴桥县、献县、青县、海兴县、黄骅市、新华区、任丘市、运河区、沧县、东光县、盐山县、河间市、肃宁县、泊头市、孟村回族自治县)
普洱市(江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县)
珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)
来宾市(武宣县、合山市、兴宾区、象州县、忻城县、金秀瑶族自治县)
资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)
龙岩市(漳平市、上杭县、新罗区、永定区、武平县、连城县、长汀县)
南通市(通州区、海安市、崇川区、如皋市、海门区、如东县、启东市)
那曲市(色尼区、安多县、比如县、尼玛县、申扎县、嘉黎县、聂荣县、索县、班戈县、巴青县、双湖县)
鹤壁市(山城区、淇县、浚县、鹤山区、淇滨区)
贵港市(平南县、港南区、港北区、覃塘区、桂平市)
嘉峪关市
大同市(灵丘县、广灵县、新荣区、平城区、阳高县、浑源县、云冈区、左云县、云州区、天镇县)
陇南市(礼县、徽县、武都区、两当县、成县、西和县、宕昌县、康县、文县)
赤峰市(敖汉旗、元宝山区、松山区、克什克腾旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、巴林右旗、林西县、宁城县、红山区、喀喇沁旗)
南平市(光泽县、武夷山市、顺昌县、延平区、浦城县、建瓯市、松溪县、政和县、建阳区、邵武市)
玉树藏族自治州(杂多县、治多县、称多县、玉树市、囊谦县、曲麻莱县)
六盘水市(盘州市、六枝特区、钟山区、水城区)
杭州市(临平区、桐庐县、淳安县、富阳区、上城区、建德市、滨江区、拱墅区、钱塘区、临安区、萧山区、余杭区、西湖区)
鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)
秦皇岛市(抚宁区、青龙满族自治县、北戴河区、昌黎县、卢龙县、山海关区、海港区)
商洛市(山阳县、镇安县、柞水县、洛南县、丹凤县、商南县、商州区)
衡水市(枣强县、桃城区、景县、武邑县、故城县、冀州区、饶阳县、安平县、深州市、阜城县、武强县)
林芝市(墨脱县、巴宜区、米林市、波密县、察隅县、工布江达县、朗县)
朔州市(右玉县、朔城区、平鲁区、怀仁市、应县、山阴县)
海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、乌兰县、天峻县、茫崖市、德令哈市)
石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)
雅安市(汉源县、石棉县、雨城区、天全县、芦山县、荥经县、名山区、宝兴县)
邯郸市(邯山区、复兴区、大名县、邱县、磁县、峰峰矿区、永年区、丛台区、武安市、曲周县、临漳县、肥乡区、鸡泽县、涉县、成安县、广平县、馆陶县、魏县)
巴彦淖尔市(临河区、杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、磴口县、五原县)
乌兰察布市(化德县、卓资县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、商都县、察哈尔右翼前旗、四子王旗、察哈尔右翼中旗、凉城县、集宁区、兴和县)
铜仁市(江口县、万山区、碧江区、德江县、松桃苗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、思南县、印江土家族苗族自治县)
日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)
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昌都市(洛隆县、边坝县、芒康县、八宿县、江达县、察雅县、丁青县、卡若区、左贡县、贡觉县、类乌齐县)
淮安市(涟水县、盱眙县、金湖县、清江浦区、淮阴区、洪泽区、淮安区)
泰州市(海陵区、兴化市、高港区、泰兴市、靖江市、姜堰区)
红河哈尼族彝族自治州(开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、绿春县、河口瑶族自治县、个旧市、建水县、蒙自市、屏边苗族自治县、弥勒市、石屏县、元阳县、红河县)
宿迁市(沭阳县、泗阳县、泗洪县、宿豫区、宿城区)
喀什地区(英吉沙县、伽师县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、叶城县、莎车县、喀什市、泽普县、麦盖提县、疏附县、巴楚县)
三沙市(西沙区、南沙区)
娄底市(双峰县、冷水江市、涟源市、娄星区、新化县)
平顶山市(湛河区、汝州市、鲁山县、郏县、舞钢市、卫东区、宝丰县、石龙区、叶县、新华区)
克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、白碱滩区、克拉玛依区)
延边朝鲜族自治州(安图县、龙井市、汪清县、和龙市、图们市、延吉市、敦化市、珲春市)
株洲市(炎陵县、芦淞区、石峰区、渌口区、醴陵市、荷塘区、天元区、茶陵县、攸县)
温州市(文成县、龙湾区、平阳县、永嘉县、乐清市、鹿城区、瓯海区、洞头区、泰顺县、龙港市、苍南县、瑞安市)
德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、梁河县、芒市、瑞丽市)
赣州市(瑞金市、章贡区、信丰县、南康区、兴国县、定南县、大余县、会昌县、于都县、赣县区、崇义县、全南县、寻乌县、上犹县、龙南市、宁都县、石城县、安远县)
廊坊市(永清县、固安县、香河县、广阳区、三河市、文安县、大城县、霸州市、大厂回族自治县、安次区)
孝感市(应城市、大悟县、汉川市、孝昌县、安陆市、孝南区、云梦县)
泰安市(新泰市、宁阳县、岱岳区、肥城市、东平县、泰山区)
安阳市(北关区、殷都区、汤阴县、林州市、安阳县、内黄县、滑县、文峰区、龙安区)
柳州市(柳北区、融水苗族自治县、柳城县、柳南区、鱼峰区、三江侗族自治县、城中区、鹿寨县、柳江区、融安县)
阿坝藏族羌族自治州(汶川县、九寨沟县、阿坝县、壤塘县、小金县、黑水县、理县、金川县、茂县、松潘县、马尔康市、红原县、若尔盖县)
百色市(乐业县、右江区、德保县、田阳区、田东县、隆林各族自治县、西林县、平果市、田林县、靖西市、凌云县、那坡县)
厦门市(思明区、海沧区、湖里区、集美区、同安区、翔安区)
张掖市(民乐县、甘州区、高台县、临泽县、肃南裕固族自治县、山丹县)
铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)
深圳市(宝安区、光明区、福田区、坪山区、盐田区、龙华区、罗湖区、南山区、龙岗区)
常德市(桃源县、澧县、安乡县、津市市、临澧县、石门县、武陵区、汉寿县、鼎城区)
庆阳市(西峰区、庆城县、正宁县、华池县、宁县、合水县、镇原县、环县)
吉安市(峡江县、新干县、永新县、泰和县、万安县、井冈山市、吉水县、永丰县、吉安县、吉州区、青原区、安福县、遂川县)
中山市
商丘市(睢阳区、睢县、柘城县、梁园区、宁陵县、民权县、永城市、虞城县、夏邑县)
香港特别行政区
德州市(庆云县、临邑县、武城县、陵城区、夏津县、宁津县、禹城市、平原县、德城区、乐陵市、齐河县)
沈阳市(康平县、和平区、法库县、皇姑区、大东区、沈北新区、新民市、苏家屯区、浑南区、辽中区、铁西区、沈河区、于洪区)
临汾市(浮山县、汾西县、曲沃县、侯马市、隰县、蒲县、尧都区、乡宁县、霍州市、吉县、古县、大宁县、永和县、安泽县、洪洞县、翼城县、襄汾县)
营口市(盖州市、站前区、西市区、大石桥市、鲅鱼圈区、老边区)
青岛市(即墨区、崂山区、莱西市、平度市、市南区、黄岛区、胶州市、城阳区、市北区、李沧区)
通化市(柳河县、辉南县、集安市、东昌区、二道江区、梅河口市、通化县)
武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)
衡阳市(南岳区、石鼓区、衡东县、雁峰区、衡山县、耒阳市、衡南县、祁东县、珠晖区、常宁市、蒸湘区、衡阳县)
天水市(秦安县、秦州区、张家川回族自治县、武山县、清水县、麦积区、甘谷县)
汕头市(濠江区、金平区、南澳县、龙湖区、澄海区、潮南区、潮阳区)
绍兴市(嵊州市、诸暨市、越城区、柯桥区、新昌县、上虞区)
上海市(崇明区、虹口区、静安区、徐汇区、浦东新区、宝山区、长宁区、松江区、闵行区、奉贤区、青浦区、嘉定区、杨浦区、普陀区、金山区、黄浦区)
盐城市(滨海县、大丰区、射阳县、东台市、阜宁县、建湖县、盐都区、亭湖区、响水县)
黔西南布依族苗族自治州(望谟县、贞丰县、安龙县、兴义市、晴隆县、普安县、册亨县、兴仁市)
十堰市(郧阳区、竹山县、张湾区、郧西县、房县、茅箭区、丹江口市、竹溪县)
晋城市(沁水县、泽州县、高平市、城区、阳城县、陵川县)
昌吉回族自治州(呼图壁县、阜康市、吉木萨尔县、奇台县、玛纳斯县、昌吉市、木垒哈萨克自治县)
阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)
盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)
白山市(长白朝鲜族自治县、临江市、靖宇县、抚松县、江源区、浑江区)
儋州市
滁州市(南谯区、来安县、全椒县、明光市、天长市、定远县、琅琊区、凤阳县)
汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)
重要信息点评
1、国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。
2、2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少967亿元，同比多减2490亿元；委托贷款增加55亿元，同比多增1050亿元；信托贷款增加531亿元，同比少增1452亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5300亿元，同比少增202亿元；企业债券净融资5251亿元，同比少4729亿元；政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元；非金融企业境内股票融资962亿元，同比多199亿元。
3、美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增长0.1%），前值为增长0.2%。CPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。但有华尔街人士警告称，如果关税政策全面实施，美国通胀可能将面临巨大的上行压力。
4、美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%。交易员大幅削减了此前对美联储5月开始降息的押注，认为美国从6月开始降息的可能性比5月大得多，预计到今年年底，美联储将总共降息四次。
5、美国海关与边境保护局发布公告称，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内。根据最新政策，若符合美国《协调关税税则》中所列明的分类号码的产品，将可获得“对等关税”豁免，其中包括智能手机、路由器、部分计算机设备及电子零部件等关键技术产品。
6、欧盟委员会发言人表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。欧盟发言人表示，欧盟贸易专员塞夫科维奇在过去24小时内与中国商务部长王文涛进行了交谈，双方同意研究设定最低价格。
7、美联储会议纪要显示，多数与会者表示通胀可能更加持久；如果通胀上升而增长疲软，“委员会可能面临艰难的权衡”；所有与会者认为考虑到经济前景的不确定性明显，维持利率不变是适当的。官员预计今年关税将导致通货膨胀率上升，几乎所有与会者认为通胀风险偏向上行，而就业风险则偏向下行。
8、欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。她表示，进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。
9、国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。
10、中央汇金称将持续加大增持ETF规模和力度，并首次提出类“平准基金”定位。央行同步宣布，将通过再贷款向汇金提供充足资金支持。同时，金融监管总局上调保险公司权益投资比例，加大对资本市场和实体经济的支持力度。国务院国资委亦表态称，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度。另据全国社会保障基金理事会消息，全国社会保障基金理事会近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。
市场影响因素
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周央行OMO投放4742亿，同时到期7634亿，共计净回笼2892亿。此外，4月MLF到期量为1000亿。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
生产数据方面，上周高炉开工率继续上行，同时水泥沥青开工率回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
地产数据方面，土拍面积有所下滑背景下溢价率小幅回落，同时商品房成交面积下行，二手房价格走弱，地产数据表现一般。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
汽车销量方面，25年3月汽车批发及零售销量同比增速分别为8.31%及11.18%，汽车销量维持较高水平。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
进出口数据方面，上周出口运价继续回升，同时韩国4月前十日出口数据有所回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
价格数据方面，农产品价格上周回落。其中，蔬菜水果价格下行，同时猪肉价格降至20.84元。纤维方面价格有所回落。贸易战加剧带动价格整体走弱。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中煤炭及玻璃价格走平，其余则有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。
期货价格方面，上周各类期货价格有所上行，其中石油跌幅最大，黄金涨幅最大。ICE布油收于64.59美元，跌1.51%，COMEX黄金收于3254.9美元，涨7.23%。
上周美元指数下行314.99BP，通胀低于预期叠加贸易战反复使得美元信用走弱，美元有所下行。在此背景下人民币上周升值153个基点，日元升值347.90个基点。
市场回顾
一、基金市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
基金申报与发行方面，上周共计申报基金44支，其中普通混合型基金7支，债券类基金（4支）少于股票类基金（32支），FOF基金申报1支。发行一边，上周基金共计发行204.69亿，其中股票型基金发行规模有所回升。
二、股票市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股表现来看，上周主要板块有所下行，其中科创50跌0.63%，跌幅最小；创业板跌6.73%，跌幅最大。美国继续上调对华关税使得市场风险偏好下行，在此背景下A股有所下行。偏股基金指数跌1.44%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股各风格指数中，高PB指数跌1.88%，表现最好；小盘指数跌5.10%，表现最差。市场风格大盘成长占优。
数据来源：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．时间截至2025年4月11日。
行业方面，上周31个申万一级行业中4个上涨，27个下跌。其中，美国大幅上调关税背景下出口占比较高的行业受损更为严重，其中电力设备、通信及机械设备分别跌8.09%至6.78%不等，跌幅最大。另一方面，内需板块及供应链安全板块则相对占优，其中农林牧渔、商贸零售、国防军工及食品饮料分别涨3.28%至0.20%不等，涨幅最大。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
港股方面，恒生指数跌8.47%，恒生科技指数跌7.77%。美国对华贸易对抗升级背景下港股表现较差。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美股方面，上周大幅回升，其中，纳斯达克指数涨7.29%，表现最好；小盘600涨0.76%，表现最差。美国贸易战暂缓提升风险偏好，在此背景下美股有所回升。需要注意的是，随着美国政策再次通过关税手段进行新一轮贸易战，全球经济均会面临一定影响，关注美国高利率背景下能否实现经济软着陆。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
其他海外市场方面，台湾市场跌8.31%，表现最差；越南市场涨0.97%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。
二、债券市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周货币市场利率有所下行，DR007一月均值降至1.86，资金面较此前更为宽松。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日。
债券融资方面，上周政府债净融资额-4205.50亿，暂停大额净发行；企业债净融资额1099.65亿，较此前有所回升。上周债券净发行量有所下降。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债有所下行，其中1YAA+下行9BP，下行幅度最大。同时利率债短端下行大于长端，其中1Y及3Y国债下行9BP，下行幅度最大。美国关税升级带动经济预期走弱，在此背景下债券利率有所下行。往后看，虽然美国关税政策对国内出口形成一定压制，但国内财政政策发力也有望带动经济企稳回升，后续债市走势仍取决于国内经济基本面。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
期限利差方面，上周利差大体走阔，30年国债利率降至1.86，大部分券种期限利差维持较低分位数区间。
数据来源：Wind，中加基金，截至2025年4月11日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。
信用利差方面，上周信用债下行幅度更大使得利差走收窄。历史来看，部分信用债利差分位数进入偏低区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
同业存单方面，上周发行利率有所下行，其中发行规模最多的1Y股份银行下行12BP，为1.77%；1Y国有银行下行11BP，为1.75%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美债方面，上周利率大幅上行，其中7Y上行48BP，上行幅度最大；3M上行6BP，上行幅度最小。一方面，美国暂停对等关税使得衰退预期有所扭转，同时美国关税反复使得美元信用受损，资金大幅流出美债市场，在此背景下美债利率大幅上行。同时，随着关税政策大面积落地，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。
资产配置观点
国内通胀降幅收窄，美国通胀大幅走弱
上周，国内公布3月通胀及金融数据，其中CPI同比由2月的-0.7%回升至-0.1%，虽然仍在负增长区间但降幅有所收窄。金融数据方面，人民币贷款新增3.64万亿，高于市场预期的2.93万亿，同时M2同比增长7%，符合市场预期。整体看，我国经济仍处于筑底回升阶段。往后看，虽然近期中美贸易摩擦使得市场担心出口下行导致经济压力过大，但中长期维度来看货币及财政政策进一步发力确定性较强，并有望带动居民信心回升及经济企稳。不过这一过程需要一定时间，期间宏观数据仍会面临一定波动。海外方面，美国通胀数据大幅走弱，由2月的2.8%下降至2.4%，显示通胀明显降温。后续随着本轮关税大幅上调，通胀可能会受到进一步冲击，不过随着经济走弱可能会呈现一定的先升后降，后续关注美国经济能否平稳落地。降息预期方面，虽然通胀走弱，但贸易战升级背景下市场降息预期也有所走弱，5月的降息预期由33%降至19%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
股票市场观点
五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。
近期万得全A预测PE14.95倍，处于59%分位水平，股权溢价率3.92%，处于95%分位水平。市场估值分位数位于中性区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
分行业看，预测PE约四分之一行业高于过去5年估值中位数，PB方面约三分之一行业高于过去5年估值中位数，电子、计算机、军工估值相对较高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年。
往后看，随着市场开始观测政策落地的实际效果，配置方向上关注：
1、以旧换新、设备更新等政策发力的家电、汽车等内需方向。
2、贸易战升级利好的自主可控及供应链安全方向。
债券市场观点
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
中短期看，关税对国内经济形成一定压制，短期内债券利率预计会出现一定幅度的下行，但由于此前市场降息预期较为充分，叠加潜在的财政发力刺激消费等政策，预计债市会出现一定的先下后上。拉长周期来看，虽然对于利率上行的终点判断难度较大，但不论是居民端风险偏好下行带来的配置压力还是政府加杠杆需要的货币政策支持都会带动利率趋势性下行，在此背景下一方面可以逢低进行加仓，尤其关注长端利率、信用债、转债等波动率更高的品种。
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新闻结尾
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