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玉林市(福绵区、陆川县、博白县、北流市、玉州区、兴业县、容县)

三明市(将乐县、尤溪县、泰宁县、明溪县、清流县、大田县、沙县区、三元区、宁化县、建宁县、永安市)

四平市(梨树县、铁西区、伊通满族自治县、铁东区、双辽市)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、阿荣旗、额尔古纳市、海拉尔区、扎兰屯市、满洲里市、根河市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、牙克石市、鄂伦春自治旗)  阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

咸阳市(三原县、淳化县、杨陵区、泾阳县、礼泉县、旬邑县、乾县、武功县、渭城区、兴平市、秦都区、彬州市、永寿县、长武县)

张掖市(民乐县、山丹县、临泽县、肃南裕固族自治县、高台县、甘州区)

百色市(田东县、右江区、田林县、隆林各族自治县、德保县、乐业县、凌云县、西林县、田阳区、平果市、靖西市、那坡县)喀什地区(喀什市、岳普湖县、巴楚县、疏附县、莎车县、泽普县、疏勒县、麦盖提县、伽师县、叶城县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县)

阿克苏地区(阿克苏市、温宿县、拜城县、新和县、沙雅县、柯坪县、库车市、阿瓦提县、乌什县)  嘉兴市(秀洲区、桐乡市、南湖区、海盐县、海宁市、嘉善县、平湖市)

上海市(嘉定区、普陀区、黄浦区、静安区、浦东新区、青浦区、杨浦区、松江区、崇明区、闵行区、奉贤区、长宁区、金山区、徐汇区、虹口区、宝山区)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、兴仁市、贞丰县、晴隆县、兴义市、普安县、册亨县、望谟县)

许昌市(鄢陵县、襄城县、建安区、长葛市、禹州市、魏都区)

西宁市(湟源县、城东区、城北区、城中区、湟中区、城西区、大通回族土族自治县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、凤凰县、吉首市、龙山县、永顺县、古丈县、保靖县、花垣县)

张家口市(沽源县、怀来县、桥西区、涿鹿县、蔚县、万全区、下花园区、阳原县、张北县、康保县、尚义县、崇礼区、桥东区、怀安县、赤城县、宣化区)

酒泉市(肃州区、敦煌市、瓜州县、金塔县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市)

常德市(汉寿县、桃源县、武陵区、鼎城区、津市市、石门县、澧县、临澧县、安乡县)

沧州市(献县、黄骅市、海兴县、河间市、孟村回族自治县、任丘市、青县、沧县、新华区、运河区、南皮县、东光县、盐山县、吴桥县、泊头市、肃宁县)

周口市(扶沟县、鹿邑县、川汇区、商水县、西华县、太康县、郸城县、淮阳区、项城市、沈丘县)

三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

银川市(西夏区、金凤区、兴庆区、贺兰县、永宁县、灵武市)

孝感市(云梦县、汉川市、应城市、孝昌县、大悟县、安陆市、孝南区)

西藏自治区

包头市(固阳县、昆都仑区、土默特右旗、青山区、白云鄂博矿区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、九原区)

达州市(渠县、达川区、通川区、开江县、万源市、宣汉县、大竹县)

扬州市(高邮市、江都区、广陵区、邗江区、仪征市、宝应县)

商丘市(宁陵县、梁园区、永城市、民权县、夏邑县、睢县、睢阳区、柘城县、虞城县)

十堰市(郧西县、茅箭区、张湾区、丹江口市、郧阳区、房县、竹溪县、竹山县)

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中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

漳州市(东山县、芗城区、龙海区、漳浦县、长泰区、平和县、南靖县、龙文区、云霄县、华安县、诏安县)

青岛市(市北区、市南区、崂山区、李沧区、莱西市、黄岛区、城阳区、即墨区、胶州市、平度市)  东营市(河口区、东营区、广饶县、利津县、垦利区)

嘉峪关市

通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁区、奈曼旗、库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗)

信阳市(商城县、光山县、息县、淮滨县、浉河区、潢川县、平桥区、罗山县、固始县、新县)昌吉回族自治州(吉木萨尔县、奇台县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、昌吉市、阜康市、呼图壁县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区)  抚顺市(清原满族自治县、顺城区、东洲区、望花区、新抚区、抚顺县、新宾满族自治县)

呼和浩特市(清水河县、托克托县、回民区、武川县、新城区、土默特左旗、和林格尔县、玉泉区、赛罕区)

昆明市(石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、安宁市、官渡区、嵩明县、西山区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、呈贡区、富民县、东川区、五华区、宜良县)

铜川市(印台区、宜君县、王益区、耀州区)乐山市(五通桥区、马边彝族自治县、峨眉山市、市中区、金口河区、夹江县、峨边彝族自治县、井研县、沙湾区、犍为县、沐川县)

贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、平桂区、八步区、钟山县)

淮安市(淮安区、淮阴区、金湖县、清江浦区、洪泽区、盱眙县、涟水县)

承德市(鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、双滦区、丰宁满族自治县、滦平县、承德县、兴隆县、隆化县、平泉市、双桥区、宽城满族自治县)

遂宁市(安居区、蓬溪县、射洪市、大英县、船山区)

锡林郭勒盟(二连浩特市、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、太仆寺旗、锡林浩特市、多伦县、苏尼特右旗、正镶白旗、苏尼特左旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗)

来宾市(合山市、兴宾区、象州县、金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县)

通化市(二道江区、梅河口市、通化县、辉南县、集安市、柳河县、东昌区)

葫芦岛市(连山区、南票区、绥中县、建昌县、兴城市、龙港区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

延安市(延长县、甘泉县、洛川县、宜川县、宝塔区、黄龙县、延川县、志丹县、安塞区、黄陵县、富县、子长市、吴起县)

佳木斯市(富锦市、汤原县、桦南县、东风区、郊区、向阳区、同江市、前进区、桦川县、抚远市)

毕节市(纳雍县、七星关区、大方县、金沙县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、赫章县)

赣州市(寻乌县、会昌县、定南县、信丰县、龙南市、石城县、宁都县、章贡区、全南县、上犹县、安远县、兴国县、崇义县、瑞金市、于都县、大余县、赣县区、南康区)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、古浪县、民勤县)

榆林市(靖边县、神木市、横山区、榆阳区、吴堡县、米脂县、定边县、府谷县、绥德县、清涧县、佳县、子洲县)

南通市(通州区、崇川区、海安市、如皋市、启东市、海门区、如东县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。