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石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

鹤岗市(工农区、向阳区、东山区、萝北县、绥滨县、南山区、兴山区、兴安区)

吕梁市(临县、岚县、离石区、石楼县、方山县、孝义市、中阳县、文水县、柳林县、交城县、汾阳市、兴县、交口县)

马鞍山市(和县、当涂县、雨山区、花山区、博望区、含山县)  潍坊市(潍城区、临朐县、昌乐县、寒亭区、寿光市、诸城市、高密市、安丘市、奎文区、昌邑市、坊子区、青州市)

肇庆市(四会市、端州区、广宁县、怀集县、德庆县、鼎湖区、高要区、封开县)

丽水市(缙云县、云和县、莲都区、景宁畲族自治县、松阳县、龙泉市、青田县、遂昌县、庆元县)

兰州市(城关区、安宁区、西固区、红古区、七里河区、皋兰县、永登县、榆中县)

许昌市(建安区、魏都区、鄢陵县、长葛市、禹州市、襄城县)  广安市(岳池县、华蓥市、武胜县、前锋区、邻水县、广安区)

包头市(固阳县、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、青山区、石拐区、白云鄂博矿区、九原区、东河区)

无锡市(宜兴市、江阴市、锡山区、新吴区、梁溪区、滨湖区、惠山区)

嘉兴市(海宁市、南湖区、平湖市、秀洲区、嘉善县、桐乡市、海盐县)

金华市(永康市、浦江县、东阳市、义乌市、武义县、婺城区、金东区、磐安县、兰溪市)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、蒙自市、泸西县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、个旧市、建水县、弥勒市、开远市、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、绿春县)

开封市(尉氏县、兰考县、龙亭区、禹王台区、顺河回族区、鼓楼区、通许县、杞县、祥符区)

西藏自治区

儋州市

滁州市(全椒县、南谯区、琅琊区、明光市、天长市、来安县、凤阳县、定远县)

太原市(晋源区、古交市、尖草坪区、清徐县、迎泽区、杏花岭区、万柏林区、阳曲县、小店区、娄烦县)

郴州市(桂阳县、资兴市、嘉禾县、汝城县、苏仙区、永兴县、北湖区、安仁县、桂东县、宜章县、临武县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、丘北县、砚山县、富宁县、麻栗坡县、广南县、马关县、文山市)

新余市(渝水区、分宜县)

东营市(东营区、垦利区、广饶县、利津县、河口区)

定西市(临洮县、漳县、通渭县、岷县、渭源县、安定区、陇西县)

南京市(玄武区、栖霞区、秦淮区、雨花台区、高淳区、浦口区、溧水区、鼓楼区、江宁区、建邺区、六合区)

衢州市(龙游县、开化县、常山县、柯城区、衢江区、江山市)

新乡市(原阳县、卫滨区、辉县市、延津县、获嘉县、红旗区、封丘县、新乡县、卫辉市、凤泉区、牧野区、长垣市)

铁岭市(清河区、银州区、西丰县、调兵山市、铁岭县、昌图县、开原市)

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德阳市(广汉市、罗江区、中江县、旌阳区、绵竹市、什邡市)

雅安市(宝兴县、汉源县、雨城区、芦山县、名山区、石棉县、荥经县、天全县)

内蒙古自治区

大连市(普兰店区、中山区、旅顺口区、金州区、长海县、甘井子区、瓦房店市、庄河市、西岗区、沙河口区)  天水市(秦安县、麦积区、清水县、甘谷县、武山县、张家川回族自治县、秦州区)

毕节市(大方县、金沙县、织金县、黔西市、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、纳雍县)

汉中市(洋县、南郑区、汉台区、镇巴县、留坝县、宁强县、略阳县、城固县、勉县、西乡县、佛坪县)

日喀则市(谢通门县、昂仁县、拉孜县、吉隆县、萨迦县、仁布县、白朗县、定结县、江孜县、康马县、南木林县、仲巴县、桑珠孜区、岗巴县、萨嘎县、亚东县、聂拉木县、定日县)眉山市(彭山区、丹棱县、洪雅县、青神县、仁寿县、东坡区)

鞍山市(台安县、铁西区、千山区、岫岩满族自治县、铁东区、立山区、海城市)  常州市(金坛区、新北区、溧阳市、天宁区、钟楼区、武进区)

邢台市(任泽区、平乡县、清河县、威县、沙河市、巨鹿县、南宫市、信都区、宁晋县、南和区、临城县、柏乡县、广宗县、襄都区、内丘县、新河县、隆尧县、临西县)

连云港市(东海县、海州区、灌南县、连云区、灌云县、赣榆区)

商洛市(柞水县、商南县、镇安县、丹凤县、山阳县、洛南县、商州区)牡丹江市(东安区、海林市、宁安市、阳明区、东宁市、穆棱市、绥芬河市、爱民区、西安区、林口县)

成都市(简阳市、双流区、都江堰市、青白江区、锦江区、崇州市、武侯区、彭州市、青羊区、龙泉驿区、温江区、金牛区、邛崃市、郫都区、成华区、大邑县、金堂县、新津区、蒲江县、新都区)

濮阳市(濮阳县、范县、台前县、华龙区、清丰县、南乐县)

河源市(龙川县、和平县、东源县、连平县、紫金县、源城区)

宜宾市(珙县、南溪区、叙州区、兴文县、长宁县、屏山县、筠连县、江安县、翠屏区、高县)

梧州市(万秀区、蒙山县、长洲区、藤县、龙圩区、岑溪市、苍梧县)

自贡市(自流井区、沿滩区、贡井区、富顺县、大安区、荣县)

吉安市(青原区、永丰县、吉州区、峡江县、永新县、泰和县、遂川县、新干县、吉水县、井冈山市、吉安县、万安县、安福县)

邵阳市(邵阳县、新邵县、大祥区、洞口县、邵东市、新宁县、武冈市、城步苗族自治县、隆回县、双清区、北塔区、绥宁县)

阿克苏地区(库车市、温宿县、乌什县、拜城县、阿克苏市、沙雅县、阿瓦提县、新和县、柯坪县)

渭南市(潼关县、大荔县、合阳县、白水县、蒲城县、韩城市、富平县、临渭区、华阴市、澄城县、华州区)

榆林市(绥德县、榆阳区、米脂县、府谷县、吴堡县、靖边县、清涧县、横山区、子洲县、定边县、神木市、佳县)

内江市(东兴区、市中区、资中县、隆昌市、威远县)

阳泉市(矿区、盂县、平定县、郊区、城区)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、平塘县、福泉市、都匀市、长顺县、三都水族自治县、龙里县、荔波县、罗甸县、贵定县、惠水县、独山县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、准格尔旗、康巴什区、达拉特旗、伊金霍洛旗、乌审旗、东胜区、杭锦旗、鄂托克旗)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、来凤县、利川市、建始县、鹤峰县、咸丰县、巴东县、宣恩县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。