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定西市(岷县、陇西县、渭源县、漳县、通渭县、安定区、临洮县)

云浮市(云安区、新兴县、罗定市、郁南县、云城区)

铜仁市(石阡县、万山区、碧江区、思南县、德江县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、江口县)

东营市(河口区、利津县、广饶县、垦利区、东营区)  常州市(新北区、溧阳市、武进区、金坛区、天宁区、钟楼区)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、鹤庆县、剑川县、大理市、永平县、洱源县、漾濞彝族自治县、祥云县、弥渡县、云龙县、宾川县、南涧彝族自治县)

锦州市(太和区、凌海市、凌河区、义县、北镇市、黑山县、古塔区)

遵义市(仁怀市、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、赤水市、汇川区、绥阳县、凤冈县、播州区、务川仡佬族苗族自治县、习水县、正安县、湄潭县、红花岗区)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、古浪县、凉州区)  百色市(凌云县、乐业县、隆林各族自治县、右江区、田东县、德保县、田林县、靖西市、平果市、那坡县、田阳区、西林县)

本溪市(明山区、溪湖区、平山区、南芬区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)

丽水市(庆元县、莲都区、云和县、遂昌县、龙泉市、景宁畲族自治县、青田县、松阳县、缙云县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

濮阳市(南乐县、华龙区、清丰县、范县、濮阳县、台前县)

新乡市(牧野区、红旗区、延津县、卫滨区、封丘县、新乡县、原阳县、获嘉县、凤泉区、辉县市、长垣市、卫辉市)

信阳市(平桥区、罗山县、商城县、光山县、新县、潢川县、固始县、淮滨县、浉河区、息县)

鹤壁市(淇滨区、山城区、淇县、浚县、鹤山区)

保定市(定兴县、安国市、安新县、涞源县、徐水区、望都县、竞秀区、清苑区、莲池区、高阳县、阜平县、雄县、涞水县、涿州市、易县、满城区、容城县、蠡县、高碑店市、博野县、顺平县、定州市、唐县、曲阳县)

自贡市(沿滩区、富顺县、自流井区、贡井区、大安区、荣县)

盐城市(建湖县、亭湖区、东台市、滨海县、大丰区、阜宁县、射阳县、盐都区、响水县)

承德市(兴隆县、宽城满族自治县、承德县、平泉市、双桥区、围场满族蒙古族自治县、滦平县、丰宁满族自治县、双滦区、鹰手营子矿区、隆化县)

玉溪市(澄江市、峨山彝族自治县、易门县、红塔区、通海县、华宁县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区)

防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)

五指山市(东方市、陵水黎族自治县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、临高县、乐东黎族自治县、定安县、白沙黎族自治县、琼海市、昌江黎族自治县、文昌市)

漳州市(诏安县、长泰区、云霄县、漳浦县、南靖县、平和县、华安县、龙海区、东山县、芗城区、龙文区)

南宁市(江南区、马山县、青秀区、兴宁区、上林县、西乡塘区、隆安县、宾阳县、良庆区、邕宁区、武鸣区、横州市)

营口市(站前区、西市区、盖州市、鲅鱼圈区、老边区、大石桥市)

那曲市(申扎县、班戈县、嘉黎县、色尼区、比如县、安多县、索县、双湖县、聂荣县、巴青县、尼玛县)

北京市(丰台区、延庆区、朝阳区、昌平区、房山区、大兴区、东城区、密云区、平谷区、门头沟区、通州区、海淀区、石景山区、怀柔区、顺义区、西城区)

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南充市(阆中市、南部县、嘉陵区、西充县、顺庆区、蓬安县、营山县、高坪区、仪陇县)

安阳市(内黄县、文峰区、安阳县、林州市、龙安区、殷都区、北关区、汤阴县、滑县)

金华市(浦江县、东阳市、兰溪市、婺城区、永康市、武义县、金东区、磐安县、义乌市)

三门峡市(湖滨区、陕州区、义马市、卢氏县、灵宝市、渑池县)  白银市(会宁县、白银区、景泰县、靖远县、平川区)

六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)

香港特别行政区

六安市(金安区、叶集区、裕安区、金寨县、霍山县、霍邱县、舒城县)十堰市(郧阳区、竹溪县、张湾区、郧西县、丹江口市、竹山县、茅箭区、房县)

和田地区(策勒县、和田市、墨玉县、于田县、民丰县、洛浦县、和田县、皮山县)  宜宾市(叙州区、筠连县、翠屏区、兴文县、长宁县、江安县、珙县、高县、南溪区、屏山县)

苏州市(常熟市、虎丘区、张家港市、姑苏区、昆山市、相城区、吴江区、吴中区、太仓市)

温州市(龙港市、乐清市、文成县、苍南县、永嘉县、洞头区、鹿城区、龙湾区、瓯海区、泰顺县、平阳县、瑞安市)

郑州市(新郑市、惠济区、登封市、金水区、上街区、新密市、管城回族区、中牟县、巩义市、二七区、荥阳市、中原区)平顶山市(郏县、鲁山县、汝州市、石龙区、卫东区、叶县、新华区、宝丰县、湛河区、舞钢市)

衡阳市(衡阳县、雁峰区、石鼓区、珠晖区、祁东县、南岳区、衡南县、衡东县、耒阳市、常宁市、衡山县、蒸湘区)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、瓮安县、独山县、平塘县、龙里县、荔波县、惠水县、都匀市、长顺县、罗甸县、福泉市、三都水族自治县)

驻马店市(遂平县、正阳县、西平县、上蔡县、确山县、驿城区、泌阳县、平舆县、新蔡县、汝南县)

吉林市(桦甸市、龙潭区、蛟河市、船营区、磐石市、舒兰市、昌邑区、丰满区、永吉县)

南平市(光泽县、邵武市、顺昌县、浦城县、建阳区、政和县、建瓯市、松溪县、延平区、武夷山市)

鄂尔多斯市(康巴什区、东胜区、准格尔旗、乌审旗、鄂托克前旗、杭锦旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、达拉特旗)

晋城市(阳城县、陵川县、高平市、泽州县、城区、沁水县)

宿州市(泗县、埇桥区、萧县、灵璧县、砀山县)

临沂市(莒南县、河东区、兰山区、罗庄区、沂水县、蒙阴县、临沭县、郯城县、费县、兰陵县、平邑县、沂南县)

上海市(浦东新区、宝山区、松江区、徐汇区、崇明区、静安区、青浦区、杨浦区、虹口区、普陀区、闵行区、嘉定区、黄浦区、奉贤区、金山区、长宁区)

崇左市(凭祥市、宁明县、龙州县、天等县、大新县、江州区、扶绥县)

哈尔滨市(尚志市、道里区、宾县、南岗区、道外区、巴彦县、双城区、五常市、木兰县、依兰县、呼兰区、方正县、松北区、阿城区、延寿县、通河县、香坊区、平房区)

拉萨市(林周县、堆龙德庆区、尼木县、城关区、墨竹工卡县、曲水县、达孜区、当雄县)

阿勒泰地区(哈巴河县、福海县、青河县、阿勒泰市、布尔津县、富蕴县、吉木乃县)

佛山市(南海区、顺德区、高明区、三水区、禅城区)

宣城市(郎溪县、旌德县、泾县、宁国市、宣州区、广德市、绩溪县)

　　来源：BT财经

　　谁也没想到接下万达酒管烂摊子的，是同程。

　　万达2024年甩卖了26座万达广场，还有北京万达总部以及全部海外资产，王健林又把万达酒店管理摆上了货架。这次接盘侠是同程旅行，据其公告，本次收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权耗资24.97亿元。以王健林的持股65%计算，这次交易，王健林将获利约15亿元。

　　而王思聪也学起了王健林的甩卖，位于上海黄金地段的凯德茂名公馆正被其低价甩卖，购买价格是6500万，外加2300多万装修，王思聪从挂牌价1亿元再到8300万，依然未能出手。就连只开了1000公里的劳斯莱斯幻影也被其低价甩卖，理由是“家里车库放不下了”。

　　相比王思聪在上海的豪宅还没有接盘侠，王健林的万达酒店管理公司谁来接盘引发关注。资本市场对同程旅行的这次收购仍存疑虑，收购公告发布后的两个交易日，同程旅行股价连跌，分别下跌6.07%和2.63%，截至4月23日收盘，同程旅行股价为20.350港元，总市值为474.2亿港元。

　　王健林甩卖的资产价格确实诱人，不过此前万达的接盘者都命途多舛，同程旅行能否打破“魔咒”？

　　万达的接盘侠们

　　万达的“接盘侠”不少，其中以富力和融创最为典型。

　　2017年富力接盘万达酒店，期间还曝出王健林在办公室摔杯子的传闻，当时富力原本和王健林谈好的299亿元接手万达77家酒店，这是这些酒店的成本价，但富力老板李思廉坐地压价，在签约前一刻反悔，逼迫王健林降价至199亿。

　　富力少花了100亿的喜悦并未维持太久，随着相关政策及市场的变化，富力酒店业务逐渐走向下坡路，加上公共卫生事件的影响，原本看似稳赚不赔的买卖反而拖累了富力。在地产下行，“三道红线”，让富力超过3300亿元的债务为后来的爆雷埋下伏笔。

　　财报显示，富力地产已经连续四年亏损，2021年至今累计亏损达701亿元，其营收也由收购万达酒店那一年的592.8亿元降至177亿元，不足原先的三分之一。2017年，富力净利润211.9亿元，2024年则净亏损177.1亿元，形成了巨大的反差。

　　受业绩不断下滑和持续亏损影响，富力股价持续走低，股价由2018年高点的18.82港元暴跌至如今的1港元左右。曾经逼近千亿市值的富力，如今市值不足40亿港元。自身已经深陷债务危机中的富力，在2021年又一次做了万达的接盘侠，斥资10.8亿元收购了北京万达嘉华、武汉万达瑞华、福州万达威斯汀等7家酒店。

　　万达另外一个“接盘侠”融创现在日子同样不好过，当年融创以438.44亿元收购万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%的股权。两项交易总金额637.5亿元，是万达最大的接盘侠。但其股价由高点的46.21港元跌至如今的1.6港元，总市值蒸发了97%，曾经接近5000亿港元市值的融创一度是国内排名前三的房企，如今总市值不足180亿港元。近四年，融创和富力一样都是连续亏损，期间累计亏损金额高达996亿元，此前的利润被反噬一空。

　　近期万达广场的“接盘侠”新华保险，因其独特的金融属性看似影响不大，却也一样能看出细微变化，2021年新华保险营收2224亿元，而2024年其营收则跌至1326亿元，营收减少了近千亿，值得一提的是新华保险的资产负债率高达94.31%，创下历史新高，上一年的资产负债率为92.51%，前年为91.93%，资产负债率连续3年增加。

　　万达“接盘侠”的前车之鉴就在眼前，同程旅行还敢大手笔接盘，到底为什么？

　　24.9亿值不值？

　　万达酒店管理拥有9个品牌酒店，具体如下表。9大品牌除了万达悦华之外，均是高端酒店，其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店上榜2024年度国内高端酒店品牌ABN指数榜单Top100，位居第7和第8位。公开资料显示，截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。

　　总体规模庞大，且扩张迅速，最主要这些酒店的经营指标相对健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价为456元，酒店行业评估客房收益能力的核心指标RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。

　　作为对比，文旅部数据显示，2024年全国星级酒店的平均房价为373元，平均RevPAR为187元，无论是平均房价还是核心指标RevPAR都高出全国平均值不少，整体运营指标优于大盘表现。

　　在国内，高端酒店几乎是万豪、希尔顿等洋品牌的天下，万达是少数能够和洋品牌掰掰手腕的民族品牌，这一点也为万达酒店加分。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。

　　现金流是旅游行业的生命线，现金流对同程旅行同样宝贵，同程旅行能斥资24.9亿收购轻资产的酒店管理公司，到底值不值？

　　从行业来看参照，港股上市的华住集团的市值约为2023年度经调EBITDA的10.5倍，美股上市的亚朵集团市值约为EBITDA的19.8倍，A股上市的锦江酒店和首旅酒店的该倍数为9.2倍和7倍。同程旅行收购万达酒店管理的24.9亿元，约是万达酒店2023年度经调整EBITDA的9.5倍，高于锦江酒店和首旅酒店，但这两家酒店都不太具备万达酒店的高端属性，高过他们也属正常，但低于华住集团和亚朵集团的10.5倍和19.8倍，同时财报显示，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。如此看来，同程其实算是捡到了便宜。

　　投资人史保刚表示同程旅行收购万达酒店的战略价值或大于财务价值，“核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，战略意义更大，这对他们未来的旅游服务增加了不少筹码。”

　　同程旅行的亮眼业绩

　　近年，旅游业强势复苏，成为提振经济的一大利器。中国旅游研究院武汉分院发布的《2024中国旅游业发展报告》显示，2023年中国国内旅游总人数达48.91亿人次，较2022年增长93.30%；中国国内旅游收入达4.91万亿元人民币，同比增长140.17%。文化和旅游部数据显示，2024年，国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%；农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%。可见国内旅游业的火爆。

　　旅游业的火爆，带火了旅游行业的头部企业同程旅行。不久前同程旅行发布了2024年财报。2024年同程旅行营收173.4亿元，同比增长45.77%。这是2023年营收增长80.67%后又一次实现了高速增长。全年净利润19.74亿元，创下历史新高，同比27.04%的增幅也高于市场预期。

　　同程旅行的盈利能力也面临挑战，主要体现在净利率下滑上。2024年同程旅行的净利率为11.47%，低于上一年的13.16%，相比净利率下滑的1.69个百分点，毛利率下滑的幅度更大，2023年同程旅行毛利率高达73.45%，2024年则是64.09%，下滑了9.36个百分点。创下了连续两年内毛利率波动最大记录，这一毛利率甚至不如口罩事件三年的71.40%、74.93%和72.56%。

　　除了行业价格战导致竞争加剧之外，同程旅行的销售费用和管理费用大幅增长，影响到自身的净利率。财报显示，2024年同程旅行的销售成本由2023年的31.56亿元激增至62.27亿元，几乎翻倍。销售及营销开支由上一年的44.73亿元增长至56.21亿元，同比增长26%。行政开支也由2023年的7.112亿元增至12.06亿元，同比激增70%。

　　毛利率下滑是刚性成本上涨与收入增长承压共同导致。若同程旅行无法有效优化成本结构并突破流量依赖，其盈利能力或将承压。

　　收购万达虽然看似捡到了漏，但也可能是一场豪赌，如何打破“万达接盘侠”魔咒，如何提升净利率，或是同程旅行需要面对的难题。

　　英特尔首席财务官大卫·津斯纳（DavidZinsner）表示，美国总统特朗普的关税和其他国家的报复增加了经济衰退的可能性。

　　津斯纳周四在英特尔的季度财报电话会议上表示：“美国和其他国家非常不稳定的贸易政策，以及监管风险，增加了经济放缓的可能性，经济衰退的可能性在增加。”

　　英特尔公布的第一季度业绩好于预期，部分原因是一些客户在关税之前囤积了芯片。然而，该公司发布的营收和利润指引低于预期，导致其股价在盘后交易中下跌超过5%。

　　英特尔对第二季度营收的预测为112亿至124亿美元。津斯纳表示，由于关税带来的不确定性，这一范围“比正常范围更大”。

　　津斯纳表示，关税环境使英特尔更难预测其本季度和全年的表现，并补充说，目前预计其芯片的总市场可能会萎缩，特别是如果消费者停止购买新电脑的话。

　　津斯纳称，“我们认为最大的风险是投资和支出可能回落的影响，因企业和消费者对成本上升和不确定的经济背景做出反应。”

　　他补充说，尽管英特尔在世界各地的不同地方有足够的生产能力来减轻部分关税，但该公司“肯定会看到成本上升”。

　　英特尔产品部门首席执行官米歇尔·约翰斯顿·霍尔豪斯（MichelleJohnstonHolthaus）表示，一种可能性是，消费者可能会选择采用较便宜的老一代芯片的笔记本电脑和其他电脑。

　　他在财报电话会议上表示：“宏观经济担忧和关税让每个人都在某种程度上从库存的角度来对冲自己的赌注。”