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长春市(榆树市、九台区、双阳区、朝阳区、南关区、农安县、公主岭市、二道区、德惠市、绿园区、宽城区)

台州市(三门县、路桥区、天台县、临海市、玉环市、黄岩区、温岭市、椒江区、仙居县)

鹤壁市(鹤山区、浚县、淇滨区、淇县、山城区)

韶关市(曲江区、始兴县、乐昌市、武江区、南雄市、乳源瑶族自治县、翁源县、浈江区、仁化县、新丰县)  丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、东港市、振安区、振兴区、凤城市)

榆林市(靖边县、神木市、吴堡县、横山区、子洲县、府谷县、佳县、清涧县、榆阳区、定边县、绥德县、米脂县)

防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)

绍兴市(新昌县、上虞区、越城区、柯桥区、嵊州市、诸暨市)

泉州市(惠安县、德化县、晋江市、金门县、鲤城区、南安市、永春县、丰泽区、安溪县、泉港区、洛江区、石狮市)  徐州市(泉山区、鼓楼区、邳州市、沛县、贾汪区、新沂市、睢宁县、云龙区、丰县、铜山区)

铜仁市(沿河土家族自治县、万山区、石阡县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、碧江区、德江县、江口县、松桃苗族自治县、思南县)

伊春市(金林区、南岔县、友好区、铁力市、大箐山县、伊美区、乌翠区、汤旺县、丰林县、嘉荫县)

阜阳市(颍东区、颍上县、临泉县、颍泉区、阜南县、太和县、颍州区、界首市)

泰州市(靖江市、姜堰区、海陵区、兴化市、泰兴市、高港区)

朝阳市(龙城区、双塔区、北票市、凌源市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县)

昌都市(丁青县、卡若区、类乌齐县、洛隆县、芒康县、八宿县、江达县、贡觉县、边坝县、左贡县、察雅县)

济源市

襄阳市(樊城区、枣阳市、老河口市、谷城县、襄城区、南漳县、保康县、宜城市、襄州区)

荆州市(监利市、公安县、沙市区、松滋市、洪湖市、荆州区、石首市、江陵县)

文山壮族苗族自治州(广南县、西畴县、丘北县、马关县、砚山县、富宁县、麻栗坡县、文山市)

雅安市(芦山县、天全县、汉源县、石棉县、名山区、雨城区、荥经县、宝兴县)

遵义市(红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、凤冈县、播州区、仁怀市、湄潭县、习水县、赤水市、余庆县、正安县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、榕江县、岑巩县、施秉县、从江县、剑河县、镇远县、三穗县、锦屏县、凯里市、黄平县、麻江县、台江县、丹寨县、雷山县、天柱县)

邵阳市(洞口县、新宁县、隆回县、大祥区、武冈市、邵东市、城步苗族自治县、邵阳县、北塔区、双清区、新邵县、绥宁县)

承德市(鹰手营子矿区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、丰宁满族自治县、平泉市、双桥区、双滦区、隆化县、兴隆县、承德县)

锦州市(凌海市、太和区、古塔区、义县、北镇市、凌河区、黑山县)

绵阳市(涪城区、北川羌族自治县、平武县、安州区、梓潼县、三台县、江油市、盐亭县、游仙区)

陇南市(徽县、成县、武都区、宕昌县、康县、礼县、文县、西和县、两当县)

滨州市(沾化区、博兴县、惠民县、滨城区、无棣县、阳信县、邹平市)

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信阳市(固始县、淮滨县、息县、浉河区、商城县、潢川县、新县、光山县、平桥区、罗山县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

铁岭市(调兵山市、昌图县、银州区、清河区、铁岭县、西丰县、开原市)

梅州市(大埔县、梅县区、梅江区、丰顺县、平远县、兴宁市、五华县、蕉岭县)  湘西土家族苗族自治州(吉首市、古丈县、花垣县、凤凰县、泸溪县、永顺县、龙山县、保靖县)

淮安市(金湖县、盱眙县、淮安区、涟水县、淮阴区、清江浦区、洪泽区)

漳州市(南靖县、东山县、芗城区、龙文区、龙海区、漳浦县、云霄县、华安县、平和县、长泰区、诏安县)

黄冈市(浠水县、红安县、黄州区、黄梅县、武穴市、罗田县、英山县、麻城市、蕲春县、团风县)自贡市(沿滩区、贡井区、荣县、自流井区、大安区、富顺县)

松原市(乾安县、长岭县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)  阜新市(阜新蒙古族自治县、新邱区、彰武县、清河门区、太平区、海州区、细河区)

保定市(蠡县、清苑区、定兴县、容城县、涞源县、顺平县、涞水县、唐县、曲阳县、易县、定州市、阜平县、莲池区、安新县、高阳县、高碑店市、安国市、望都县、雄县、涿州市、竞秀区、博野县、满城区、徐水区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)昭通市(镇雄县、威信县、彝良县、昭阳区、绥江县、永善县、鲁甸县、盐津县、大关县、水富市、巧家县)

日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)

大同市(灵丘县、浑源县、广灵县、云州区、左云县、云冈区、新荣区、阳高县、平城区、天镇县)

铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)

玉树藏族自治州(杂多县、囊谦县、玉树市、曲麻莱县、称多县、治多县)

天水市(麦积区、秦州区、清水县、张家川回族自治县、武山县、甘谷县、秦安县)

廊坊市(文安县、大厂回族自治县、广阳区、永清县、大城县、霸州市、三河市、安次区、香河县、固安县)

舟山市(嵊泗县、岱山县、定海区、普陀区)

马鞍山市(当涂县、博望区、和县、花山区、雨山区、含山县)

石河子市(阿拉尔市、双河市、铁门关市、昆玉市、图木舒克市、北屯市、可克达拉市、五家渠市、白杨市、新星市、胡杨河市)

河源市(龙川县、东源县、和平县、连平县、源城区、紫金县)

淮南市(大通区、田家庵区、潘集区、寿县、凤台县、谢家集区、八公山区)

宜春市(樟树市、宜丰县、靖安县、袁州区、上高县、奉新县、铜鼓县、丰城市、高安市、万载县)

临沧市(凤庆县、沧源佤族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、云县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、芒市、梁河县、瑞丽市)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区)

运城市(临猗县、河津市、万荣县、平陆县、夏县、垣曲县、闻喜县、芮城县、绛县、盐湖区、永济市、新绛县、稷山县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。