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舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

茂名市(电白区、信宜市、高州市、茂南区、化州市)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

金昌市(永昌县、金川区)  巴中市(恩阳区、南江县、巴州区、通江县、平昌县)

江门市(江海区、新会区、开平市、鹤山市、台山市、恩平市、蓬江区)

驻马店市(汝南县、确山县、驿城区、正阳县、西平县、遂平县、泌阳县、上蔡县、平舆县、新蔡县)

宁波市(海曙区、镇海区、奉化区、象山县、鄞州区、慈溪市、宁海县、江北区、余姚市、北仑区)保定市(阜平县、满城区、雄县、定兴县、清苑区、望都县、徐水区、博野县、莲池区、易县、安新县、高阳县、竞秀区、容城县、高碑店市、曲阳县、涞源县、安国市、定州市、蠡县、涿州市、涞水县、顺平县、唐县)

汕头市(南澳县、濠江区、潮南区、金平区、潮阳区、澄海区、龙湖区)  济南市(莱芜区、商河县、历城区、济阳区、平阴县、章丘区、天桥区、钢城区、长清区、市中区、历下区、槐荫区)

哈尔滨市(巴彦县、宾县、平房区、阿城区、道外区、道里区、尚志市、松北区、通河县、木兰县、延寿县、五常市、依兰县、双城区、香坊区、南岗区、呼兰区、方正县)

张掖市(高台县、甘州区、临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县)

鄂尔多斯市(东胜区、康巴什区、达拉特旗、鄂托克旗、准格尔旗、鄂托克前旗、乌审旗、杭锦旗、伊金霍洛旗)

荆门市(沙洋县、掇刀区、京山市、东宝区、钟祥市)

石河子市(图木舒克市、昆玉市、可克达拉市、新星市、胡杨河市、双河市、白杨市、五家渠市、阿拉尔市、铁门关市、北屯市)

南京市(鼓楼区、玄武区、浦口区、雨花台区、六合区、栖霞区、高淳区、秦淮区、建邺区、溧水区、江宁区)

淮南市(大通区、寿县、凤台县、田家庵区、八公山区、谢家集区、潘集区)

内蒙古自治区

攀枝花市(仁和区、东区、西区、米易县、盐边县)

连云港市(赣榆区、海州区、连云区、灌南县、灌云县、东海县)

西安市(蓝田县、莲湖区、碑林区、灞桥区、周至县、高陵区、阎良区、雁塔区、长安区、新城区、未央区、鄠邑区、临潼区)

秦皇岛市(抚宁区、青龙满族自治县、海港区、昌黎县、卢龙县、北戴河区、山海关区)

大连市(中山区、旅顺口区、普兰店区、沙河口区、庄河市、瓦房店市、甘井子区、长海县、金州区、西岗区)

乐山市(峨眉山市、五通桥区、沐川县、井研县、马边彝族自治县、沙湾区、夹江县、金口河区、峨边彝族自治县、市中区、犍为县)

定西市(岷县、漳县、陇西县、安定区、通渭县、临洮县、渭源县)

昌都市(卡若区、察雅县、贡觉县、丁青县、左贡县、洛隆县、江达县、边坝县、八宿县、芒康县、类乌齐县)

淮安市(淮阴区、洪泽区、金湖县、清江浦区、涟水县、淮安区、盱眙县)

十堰市(竹山县、房县、郧西县、丹江口市、张湾区、茅箭区、竹溪县、郧阳区)

鹤壁市(淇县、淇滨区、浚县、鹤山区、山城区)

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来宾市(武宣县、合山市、兴宾区、象州县、忻城县、金秀瑶族自治县)

亳州市(谯城区、利辛县、蒙城县、涡阳县)

沧州市(泊头市、沧县、运河区、肃宁县、孟村回族自治县、海兴县、青县、盐山县、吴桥县、东光县、南皮县、任丘市、黄骅市、新华区、献县、河间市)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)  吕梁市(离石区、石楼县、中阳县、文水县、岚县、临县、方山县、交口县、柳林县、汾阳市、兴县、孝义市、交城县)

云浮市(云城区、云安区、郁南县、罗定市、新兴县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

临夏回族自治州(康乐县、永靖县、广河县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、和政县、东乡族自治县)廊坊市(永清县、大城县、霸州市、三河市、文安县、香河县、安次区、大厂回族自治县、广阳区、固安县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)  白城市(通榆县、洮北区、大安市、洮南市、镇赉县)

忻州市(河曲县、岢岚县、静乐县、代县、忻府区、定襄县、神池县、繁峙县、宁武县、保德县、偏关县、五寨县、五台县、原平市)

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

阿克苏地区(库车市、阿克苏市、拜城县、柯坪县、新和县、温宿县、乌什县、阿瓦提县、沙雅县)宣城市(绩溪县、郎溪县、宣州区、泾县、旌德县、广德市、宁国市)

丽水市(缙云县、莲都区、青田县、景宁畲族自治县、庆元县、龙泉市、云和县、松阳县、遂昌县)

庆阳市(镇原县、合水县、庆城县、宁县、环县、华池县、西峰区、正宁县)

铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

南充市(蓬安县、阆中市、嘉陵区、顺庆区、营山县、南部县、西充县、高坪区、仪陇县)

四平市(铁西区、梨树县、伊通满族自治县、双辽市、铁东区)

清远市(阳山县、清城区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连南瑶族自治县、清新区、连州市、英德市)

鹤岗市(东山区、向阳区、兴山区、南山区、工农区、绥滨县、萝北县、兴安区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

防城港市(东兴市、上思县、港口区、防城区)

七台河市(勃利县、桃山区、茄子河区、新兴区)

荆州市(洪湖市、公安县、石首市、松滋市、沙市区、江陵县、荆州区、监利市)

台州市(黄岩区、温岭市、三门县、仙居县、路桥区、椒江区、临海市、天台县、玉环市)

朔州市(朔城区、右玉县、应县、怀仁市、山阴县、平鲁区)

平凉市(灵台县、静宁县、泾川县、崆峒区、华亭市、庄浪县、崇信县)

承德市(兴隆县、滦平县、隆化县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、双桥区、平泉市、双滦区、承德县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。