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泰安市(新泰市、宁阳县、岱岳区、肥城市、泰山区、东平县)

汕头市(潮阳区、金平区、潮南区、龙湖区、濠江区、澄海区、南澳县)

兰州市(西固区、红古区、皋兰县、城关区、安宁区、永登县、榆中县、七里河区)

贵阳市(修文县、白云区、观山湖区、清镇市、南明区、乌当区、花溪区、息烽县、云岩区、开阳县)  宿州市(砀山县、泗县、萧县、埇桥区、灵璧县)

晋城市(沁水县、泽州县、陵川县、阳城县、高平市、城区)

西宁市(大通回族土族自治县、城北区、湟中区、湟源县、城中区、城东区、城西区)

四平市(梨树县、铁西区、双辽市、铁东区、伊通满族自治县)

运城市(盐湖区、临猗县、绛县、垣曲县、闻喜县、新绛县、夏县、平陆县、稷山县、河津市、芮城县、万荣县、永济市)  张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)

雅安市(汉源县、天全县、芦山县、荥经县、石棉县、雨城区、名山区、宝兴县)

上饶市(万年县、广丰区、婺源县、横峰县、铅山县、信州区、鄱阳县、广信区、余干县、德兴市、弋阳县、玉山县)

新余市(分宜县、渝水区)

南宁市(良庆区、马山县、江南区、隆安县、横州市、上林县、武鸣区、青秀区、宾阳县、西乡塘区、兴宁区、邕宁区)

铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)

大庆市(肇州县、红岗区、林甸县、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、让胡路区、龙凤区、萨尔图区)

新疆维吾尔自治区

天津市(河西区、滨海新区、津南区、红桥区、和平区、蓟州区、宁河区、宝坻区、西青区、河东区、东丽区、武清区、河北区、南开区、北辰区、静海区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

临沂市(蒙阴县、罗庄区、兰山区、兰陵县、河东区、平邑县、莒南县、费县、临沭县、沂水县、郯城县、沂南县)

宣城市(旌德县、广德市、绩溪县、宁国市、郎溪县、泾县、宣州区)

临沧市(永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、凤庆县、云县、镇康县)

杭州市(钱塘区、余杭区、萧山区、上城区、富阳区、建德市、桐庐县、西湖区、淳安县、滨江区、拱墅区、临安区、临平区)

濮阳市(清丰县、南乐县、台前县、濮阳县、范县、华龙区)

怀化市(溆浦县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、会同县、鹤城区、辰溪县、芷江侗族自治县、中方县、通道侗族自治县、沅陵县、洪江市、新晃侗族自治县)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特前旗、五原县、磴口县、乌拉特后旗、乌拉特中旗、杭锦后旗)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)

安康市(平利县、宁陕县、旬阳市、白河县、石泉县、岚皋县、汉阴县、镇坪县、紫阳县、汉滨区)

丽水市(青田县、云和县、遂昌县、龙泉市、庆元县、松阳县、莲都区、景宁畲族自治县、缙云县)

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黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县)

莆田市(秀屿区、城厢区、荔城区、仙游县、涵江区)

昭通市(昭阳区、绥江县、威信县、鲁甸县、镇雄县、巧家县、盐津县、永善县、水富市、彝良县、大关县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)  景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

忻州市(忻府区、原平市、神池县、保德县、代县、五台县、偏关县、繁峙县、定襄县、五寨县、宁武县、河曲县、静乐县、岢岚县)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、和静县、博湖县、焉耆回族自治县、库尔勒市、和硕县、且末县、尉犁县、轮台县)信阳市(潢川县、平桥区、浉河区、淮滨县、光山县、息县、商城县、固始县、罗山县、新县)

德州市(禹城市、乐陵市、武城县、德城区、夏津县、陵城区、齐河县、临邑县、庆云县、宁津县、平原县)  鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

固原市(泾源县、彭阳县、西吉县、原州区、隆德县)

日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)

德阳市(什邡市、绵竹市、中江县、广汉市、旌阳区、罗江区)黄冈市(浠水县、麻城市、罗田县、蕲春县、黄梅县、黄州区、武穴市、红安县、团风县、英山县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、芒市、盈江县、陇川县)

阳泉市(郊区、城区、盂县、矿区、平定县)

三明市(大田县、尤溪县、永安市、泰宁县、明溪县、清流县、建宁县、将乐县、三元区、宁化县、沙县区)

长春市(宽城区、双阳区、农安县、九台区、二道区、南关区、德惠市、榆树市、绿园区、朝阳区、公主岭市)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、乌兰县、都兰县、格尔木市、天峻县、茫崖市)

淮安市(盱眙县、清江浦区、洪泽区、金湖县、淮安区、淮阴区、涟水县)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、裕民县、沙湾市、托里县、乌苏市、额敏县)

牡丹江市(绥芬河市、海林市、爱民区、林口县、阳明区、东安区、东宁市、宁安市、西安区、穆棱市)

湘潭市(雨湖区、韶山市、湘乡市、湘潭县、岳塘区)

南昌市(新建区、东湖区、南昌县、青山湖区、安义县、红谷滩区、青云谱区、进贤县、西湖区)

平顶山市(宝丰县、湛河区、汝州市、舞钢市、新华区、鲁山县、卫东区、郏县、叶县、石龙区)

淮北市(烈山区、杜集区、濉溪县、相山区)

宁夏回族自治区

许昌市(鄢陵县、魏都区、襄城县、禹州市、长葛市、建安区)

福州市(晋安区、福清市、永泰县、鼓楼区、长乐区、罗源县、仓山区、连江县、闽侯县、平潭县、马尾区、台江区、闽清县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。