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佳木斯市(桦川县、富锦市、东风区、抚远市、前进区、汤原县、桦南县、同江市、向阳区、郊区)

辽阳市(辽阳县、宏伟区、灯塔市、白塔区、弓长岭区、文圣区、太子河区)

运城市(万荣县、芮城县、稷山县、绛县、永济市、夏县、盐湖区、垣曲县、平陆县、河津市、闻喜县、新绛县、临猗县)

吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、盐池县、同心县、利通区)  五指山市(琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、定安县、白沙黎族自治县、屯昌县、万宁市、文昌市、琼海市、昌江黎族自治县、东方市、澄迈县、临高县)

宁德市(蕉城区、古田县、福安市、周宁县、柘荣县、寿宁县、霞浦县、屏南县、福鼎市)

秦皇岛市(昌黎县、卢龙县、青龙满族自治县、山海关区、北戴河区、抚宁区、海港区)

铁岭市(清河区、开原市、调兵山市、银州区、昌图县、铁岭县、西丰县)

天津市(武清区、东丽区、滨海新区、宝坻区、西青区、蓟州区、河东区、津南区、静海区、河北区、河西区、红桥区、宁河区、北辰区、和平区、南开区)  巴彦淖尔市(五原县、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特后旗、临河区、杭锦后旗、乌拉特前旗)

昌都市(洛隆县、贡觉县、察雅县、类乌齐县、左贡县、江达县、丁青县、芒康县、边坝县、八宿县、卡若区)

娄底市(新化县、双峰县、涟源市、冷水江市、娄星区)

许昌市(襄城县、建安区、鄢陵县、长葛市、魏都区、禹州市)

黑河市(孙吴县、嫩江市、逊克县、北安市、五大连池市、爱辉区)

周口市(项城市、西华县、太康县、沈丘县、鹿邑县、扶沟县、川汇区、郸城县、淮阳区、商水县)

阿克苏地区(库车市、新和县、乌什县、沙雅县、阿克苏市、拜城县、温宿县、柯坪县、阿瓦提县)

湛江市(廉江市、赤坎区、麻章区、霞山区、遂溪县、坡头区、雷州市、徐闻县、吴川市)

开封市(祥符区、禹王台区、尉氏县、杞县、鼓楼区、通许县、顺河回族区、龙亭区、兰考县)

长春市(二道区、双阳区、朝阳区、南关区、绿园区、榆树市、农安县、德惠市、九台区、公主岭市、宽城区)

郑州市(二七区、中原区、中牟县、新密市、上街区、新郑市、管城回族区、金水区、登封市、荥阳市、惠济区、巩义市)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、理县、阿坝县、茂县、黑水县、九寨沟县、汶川县、松潘县、马尔康市、壤塘县、红原县、金川县、若尔盖县)

扬州市(江都区、邗江区、广陵区、高邮市、宝应县、仪征市)

合肥市(长丰县、庐阳区、肥东县、庐江县、包河区、瑶海区、肥西县、蜀山区、巢湖市)

和田地区(墨玉县、于田县、和田县、皮山县、和田市、洛浦县、策勒县、民丰县)

萍乡市(上栗县、湘东区、莲花县、安源区、芦溪县)

渭南市(白水县、临渭区、华州区、合阳县、潼关县、富平县、大荔县、蒲城县、韩城市、澄城县、华阴市)

泰州市(泰兴市、兴化市、姜堰区、高港区、海陵区、靖江市)

平凉市(崇信县、静宁县、崆峒区、灵台县、泾川县、华亭市、庄浪县)

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德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、瑞丽市、梁河县、盈江县)

七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)

北京市(大兴区、西城区、东城区、朝阳区、昌平区、密云区、怀柔区、石景山区、门头沟区、丰台区、通州区、平谷区、延庆区、海淀区、顺义区、房山区)

北海市(银海区、铁山港区、合浦县、海城区)  南阳市(宛城区、方城县、西峡县、镇平县、社旗县、桐柏县、卧龙区、淅川县、内乡县、新野县、唐河县、南召县、邓州市)

镇江市(京口区、丹徒区、句容市、润州区、丹阳市、扬中市)

成都市(崇州市、蒲江县、邛崃市、金堂县、新津区、郫都区、金牛区、锦江区、双流区、简阳市、龙泉驿区、都江堰市、青白江区、青羊区、彭州市、新都区、成华区、大邑县、温江区、武侯区)

石河子市(五家渠市、胡杨河市、可克达拉市、昆玉市、北屯市、新星市、白杨市、铁门关市、图木舒克市、双河市、阿拉尔市)海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、格尔木市、茫崖市、乌兰县、天峻县、都兰县)

邯郸市(肥乡区、曲周县、涉县、邯山区、临漳县、永年区、魏县、峰峰矿区、馆陶县、广平县、大名县、武安市、磁县、邱县、鸡泽县、复兴区、成安县、丛台区)  葫芦岛市(建昌县、兴城市、连山区、龙港区、南票区、绥中县)

肇庆市(四会市、广宁县、封开县、高要区、怀集县、端州区、德庆县、鼎湖区)

梧州市(苍梧县、蒙山县、岑溪市、藤县、长洲区、万秀区、龙圩区)

达州市(通川区、达川区、渠县、大竹县、万源市、开江县、宣汉县)吉林市(丰满区、蛟河市、龙潭区、永吉县、舒兰市、磐石市、桦甸市、船营区、昌邑区)

阜阳市(颍东区、颍泉区、临泉县、阜南县、界首市、颍上县、太和县、颍州区)

宜宾市(珙县、筠连县、南溪区、长宁县、叙州区、高县、翠屏区、兴文县、屏山县、江安县)

青岛市(市南区、平度市、李沧区、黄岛区、莱西市、即墨区、城阳区、市北区、胶州市、崂山区)

黄石市(铁山区、黄石港区、大冶市、阳新县、下陆区、西塞山区)

文山壮族苗族自治州(马关县、麻栗坡县、富宁县、丘北县、文山市、砚山县、西畴县、广南县)

晋中市(介休市、寿阳县、榆次区、昔阳县、榆社县、太谷区、左权县、平遥县、灵石县、祁县、和顺县)

防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

韶关市(翁源县、仁化县、新丰县、南雄市、武江区、乐昌市、浈江区、曲江区、乳源瑶族自治县、始兴县)

百色市(田林县、乐业县、西林县、田阳区、靖西市、凌云县、平果市、那坡县、隆林各族自治县、德保县、右江区、田东县)

昆明市(晋宁区、西山区、官渡区、盘龙区、嵩明县、安宁市、石林彝族自治县、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、宜良县、东川区、五华区、富民县)

连云港市(灌云县、东海县、连云区、灌南县、赣榆区、海州区)

大庆市(林甸县、让胡路区、萨尔图区、肇州县、大同区、龙凤区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县)

焦作市(武陟县、沁阳市、孟州市、博爱县、温县、马村区、中站区、解放区、修武县、山阳区)

天水市(秦安县、清水县、秦州区、张家川回族自治县、武山县、甘谷县、麦积区)

威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)

绵阳市(三台县、盐亭县、北川羌族自治县、安州区、游仙区、江油市、平武县、梓潼县、涪城区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。