黑神话悟能_她们的智慧与坚韧，教会我们生活的真谛！各观看《今日汇总》
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西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)
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贺州市(昭平县、平桂区、八步区、钟山县、富川瑶族自治县)
阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)
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衡水市(饶阳县、武邑县、桃城区、枣强县、景县、武强县、安平县、故城县、深州市、冀州区、阜城县)
榆林市(米脂县、佳县、定边县、绥德县、子洲县、靖边县、横山区、吴堡县、府谷县、榆阳区、清涧县、神木市)
辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)
鹤岗市(工农区、萝北县、南山区、向阳区、东山区、兴安区、绥滨县、兴山区)
漯河市(临颍县、舞阳县、源汇区、召陵区、郾城区)
临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏市、康乐县、广河县、永靖县、东乡族自治县、临夏县)
沈阳市(和平区、沈北新区、大东区、苏家屯区、康平县、浑南区、于洪区、铁西区、皇姑区、沈河区、辽中区、新民市、法库县)
苏州市(张家港市、虎丘区、吴中区、常熟市、太仓市、吴江区、姑苏区、相城区、昆山市)
牡丹江市(西安区、东宁市、林口县、东安区、绥芬河市、爱民区、穆棱市、阳明区、海林市、宁安市)
保山市(昌宁县、隆阳区、施甸县、腾冲市、龙陵县)
中山市
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)
克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)
澳门特别行政区
海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)
黔南布依族苗族自治州(龙里县、荔波县、平塘县、长顺县、独山县、三都水族自治县、瓮安县、福泉市、都匀市、贵定县、惠水县、罗甸县)
惠州市(惠东县、惠城区、惠阳区、博罗县、龙门县)
景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)
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成都市(青白江区、青羊区、金堂县、彭州市、新都区、简阳市、金牛区、温江区、成华区、郫都区、邛崃市、大邑县、蒲江县、崇州市、锦江区、都江堰市、双流区、龙泉驿区、武侯区、新津区)
果洛藏族自治州(玛沁县、班玛县、达日县、甘德县、久治县、玛多县)
深圳市(龙岗区、南山区、龙华区、福田区、罗湖区、盐田区、光明区、宝安区、坪山区)
沧州市(吴桥县、新华区、沧县、黄骅市、盐山县、任丘市、青县、泊头市、肃宁县、河间市、南皮县、东光县、运河区、孟村回族自治县、海兴县、献县)
泸州市(龙马潭区、叙永县、合江县、江阳区、纳溪区、古蔺县、泸县)
定西市(临洮县、岷县、安定区、漳县、通渭县、渭源县、陇西县)
平凉市(灵台县、庄浪县、华亭市、崆峒区、静宁县、泾川县、崇信县)
三明市(大田县、泰宁县、尤溪县、将乐县、宁化县、永安市、明溪县、清流县、建宁县、沙县区、三元区)
鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)
驻马店市(新蔡县、正阳县、平舆县、驿城区、泌阳县、确山县、汝南县、西平县、遂平县、上蔡县)
西安市(高陵区、周至县、临潼区、蓝田县、新城区、雁塔区、灞桥区、未央区、莲湖区、鄠邑区、阎良区、长安区、碑林区)
长沙市(浏阳市、长沙县、雨花区、天心区、岳麓区、芙蓉区、宁乡市、望城区、开福区)
汉中市(略阳县、城固县、南郑区、镇巴县、西乡县、汉台区、洋县、留坝县、勉县、宁强县、佛坪县)
烟台市(龙口市、福山区、栖霞市、牟平区、莱阳市、芝罘区、莱山区、蓬莱区、莱州市、海阳市、招远市)
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咸阳市(乾县、旬邑县、渭城区、淳化县、礼泉县、三原县、武功县、杨陵区、永寿县、泾阳县、长武县、兴平市、彬州市、秦都区)
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佳木斯市(同江市、前进区、汤原县、桦南县、抚远市、桦川县、东风区、郊区、富锦市、向阳区)
岳阳市(华容县、君山区、平江县、湘阴县、岳阳楼区、岳阳县、云溪区、临湘市、汨罗市)
娄底市(娄星区、双峰县、新化县、涟源市、冷水江市)
甘孜藏族自治州(得荣县、新龙县、丹巴县、德格县、稻城县、巴塘县、道孚县、色达县、乡城县、甘孜县、雅江县、白玉县、炉霍县、石渠县、泸定县、理塘县、九龙县、康定市)
双鸭山市(四方台区、宝清县、友谊县、集贤县、宝山区、岭东区、尖山区、饶河县)
廊坊市(三河市、霸州市、固安县、文安县、永清县、安次区、大城县、香河县、广阳区、大厂回族自治县)
邵阳市(新邵县、武冈市、邵东市、新宁县、绥宁县、隆回县、洞口县、双清区、邵阳县、大祥区、城步苗族自治县、北塔区)
池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)
扬州市(江都区、宝应县、仪征市、高邮市、邗江区、广陵区)
伊春市(南岔县、友好区、乌翠区、嘉荫县、汤旺县、伊美区、金林区、大箐山县、铁力市、丰林县)
丹东市(元宝区、东港市、宽甸满族自治县、振安区、凤城市、振兴区)
湖州市(吴兴区、安吉县、长兴县、南浔区、德清县)
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莆田市(城厢区、仙游县、涵江区、荔城区、秀屿区)
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黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县)
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巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特中旗、临河区、乌拉特前旗、杭锦后旗、磴口县、五原县)
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柳州市(柳城县、柳北区、融安县、鱼峰区、城中区、鹿寨县、三江侗族自治县、柳南区、融水苗族自治县、柳江区)
喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、麦盖提县、岳普湖县、喀什市、泽普县、莎车县、疏勒县、巴楚县、叶城县、英吉沙县、伽师县)
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未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
新闻结尾
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