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葫芦岛市(连山区、绥中县、龙港区、兴城市、南票区、建昌县)

阿里地区(噶尔县、措勤县、改则县、札达县、普兰县、革吉县、日土县)

滁州市(琅琊区、天长市、南谯区、来安县、全椒县、凤阳县、定远县、明光市)  大庆市(大同区、让胡路区、萨尔图区、肇源县、红岗区、肇州县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县)

呼和浩特市(回民区、和林格尔县、清水河县、托克托县、土默特左旗、玉泉区、赛罕区、新城区、武川县)

吉林市(丰满区、蛟河市、永吉县、桦甸市、龙潭区、舒兰市、磐石市、船营区、昌邑区)

钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)东莞市

揭阳市(揭西县、榕城区、惠来县、揭东区、普宁市)  广西壮族自治区

天水市(秦州区、清水县、张家川回族自治县、秦安县、麦积区、武山县、甘谷县)

荆州市(石首市、洪湖市、荆州区、松滋市、公安县、沙市区、江陵县、监利市)

潍坊市(寒亭区、临朐县、坊子区、潍城区、奎文区、诸城市、安丘市、青州市、寿光市、高密市、昌邑市、昌乐县)

湛江市(赤坎区、雷州市、吴川市、霞山区、廉江市、徐闻县、遂溪县、坡头区、麻章区)

拉萨市(尼木县、当雄县、墨竹工卡县、城关区、堆龙德庆区、达孜区、曲水县、林周县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、乌苏市、托里县、裕民县、塔城市、沙湾市)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、正镶白旗、多伦县、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、二连浩特市、镶黄旗)

兴安盟(扎赉特旗、乌兰浩特市、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)

岳阳市(平江县、君山区、岳阳楼区、云溪区、湘阴县、汨罗市、华容县、临湘市、岳阳县)

泉州市(泉港区、德化县、晋江市、石狮市、惠安县、永春县、南安市、丰泽区、金门县、安溪县、洛江区、鲤城区)

乌鲁木齐市(达坂城区、沙依巴克区、天山区、头屯河区、乌鲁木齐县、米东区、水磨沟区、新市区)

林芝市(巴宜区、墨脱县、工布江达县、察隅县、米林市、朗县、波密县)

荆门市(京山市、沙洋县、掇刀区、东宝区、钟祥市)

南充市(仪陇县、顺庆区、西充县、南部县、阆中市、高坪区、蓬安县、嘉陵区、营山县)

怀化市(通道侗族自治县、新晃侗族自治县、洪江市、鹤城区、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、中方县、芷江侗族自治县、辰溪县、溆浦县、会同县、麻阳苗族自治县)

秦皇岛市(山海关区、抚宁区、北戴河区、青龙满族自治县、卢龙县、海港区、昌黎县)

承德市(兴隆县、围场满族蒙古族自治县、隆化县、丰宁满族自治县、滦平县、鹰手营子矿区、平泉市、承德县、宽城满族自治县、双桥区、双滦区)

通化市(通化县、东昌区、柳河县、辉南县、二道江区、梅河口市、集安市)

鹤岗市(兴山区、南山区、向阳区、工农区、东山区、兴安区、绥滨县、萝北县)

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克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)

长沙市(岳麓区、望城区、雨花区、开福区、浏阳市、宁乡市、天心区、芙蓉区、长沙县)

茂名市(化州市、电白区、信宜市、茂南区、高州市)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)  邵阳市(新邵县、邵东市、双清区、新宁县、绥宁县、城步苗族自治县、邵阳县、北塔区、洞口县、武冈市、大祥区、隆回县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

定西市(漳县、临洮县、陇西县、渭源县、通渭县、岷县、安定区)

无锡市(梁溪区、江阴市、宜兴市、滨湖区、锡山区、惠山区、新吴区)贵港市(港南区、平南县、覃塘区、桂平市、港北区)

滨州市(阳信县、惠民县、邹平市、博兴县、滨城区、沾化区、无棣县)  商洛市(镇安县、商南县、柞水县、洛南县、丹凤县、商州区、山阳县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、细河区、彰武县、太平区、新邱区、清河门区、海州区)

长春市(宽城区、双阳区、南关区、榆树市、九台区、朝阳区、绿园区、农安县、德惠市、二道区、公主岭市)

惠州市(龙门县、惠城区、博罗县、惠东县、惠阳区)鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

宁德市(古田县、福鼎市、周宁县、寿宁县、福安市、蕉城区、霞浦县、屏南县、柘荣县)

山南市(错那市、浪卡子县、洛扎县、扎囊县、曲松县、琼结县、贡嘎县、乃东区、措美县、桑日县、加查县、隆子县)

唐山市(开平区、路北区、丰润区、曹妃甸区、遵化市、路南区、滦南县、丰南区、迁安市、滦州市、迁西县、玉田县、古冶区、乐亭县)

宿州市(灵璧县、泗县、萧县、埇桥区、砀山县)

南昌市(新建区、西湖区、青云谱区、东湖区、安义县、南昌县、红谷滩区、青山湖区、进贤县)

东营市(东营区、广饶县、垦利区、利津县、河口区)

周口市(沈丘县、郸城县、淮阳区、川汇区、太康县、西华县、鹿邑县、项城市、商水县、扶沟县)

六安市(舒城县、霍邱县、金寨县、叶集区、金安区、裕安区、霍山县)

开封市(禹王台区、顺河回族区、鼓楼区、龙亭区、杞县、尉氏县、兰考县、祥符区、通许县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、东胜区、达拉特旗、康巴什区、伊金霍洛旗、鄂托克旗、准格尔旗、杭锦旗、乌审旗)

内江市(隆昌市、威远县、东兴区、市中区、资中县)

张家口市(崇礼区、桥东区、怀来县、康保县、赤城县、沽源县、万全区、下花园区、涿鹿县、蔚县、宣化区、怀安县、桥西区、张北县、阳原县、尚义县)

河源市(连平县、龙川县、东源县、和平县、源城区、紫金县)

本溪市(南芬区、平山区、本溪满族自治县、明山区、桓仁满族自治县、溪湖区)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、凯里市、锦屏县、雷山县、从江县、施秉县、黎平县、台江县、三穗县、天柱县、榕江县、剑河县、黄平县、镇远县、麻江县、丹寨县)

银川市(灵武市、西夏区、贺兰县、永宁县、金凤区、兴庆区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）