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庆阳市(正宁县、镇原县、宁县、合水县、华池县、西峰区、环县、庆城县)

廊坊市(安次区、大厂回族自治县、大城县、永清县、广阳区、霸州市、三河市、固安县、香河县、文安县)

钦州市(钦南区、灵山县、钦北区、浦北县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、保靖县、花垣县、永顺县、古丈县、凤凰县、吉首市、龙山县)  海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)

唐山市(路南区、滦州市、路北区、乐亭县、迁西县、遵化市、玉田县、丰润区、开平区、滦南县、曹妃甸区、古冶区、丰南区、迁安市)

广安市(岳池县、邻水县、前锋区、武胜县、广安区、华蓥市)

许昌市(魏都区、建安区、长葛市、禹州市、鄢陵县、襄城县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)  巴中市(巴州区、南江县、恩阳区、通江县、平昌县)

新疆维吾尔自治区

北京市(石景山区、怀柔区、朝阳区、延庆区、东城区、西城区、丰台区、海淀区、房山区、昌平区、顺义区、大兴区、门头沟区、通州区、密云区、平谷区)

渭南市(白水县、华阴市、澄城县、大荔县、富平县、合阳县、韩城市、蒲城县、临渭区、潼关县、华州区)

嘉兴市(平湖市、秀洲区、嘉善县、桐乡市、海盐县、海宁市、南湖区)

新乡市(牧野区、延津县、红旗区、原阳县、长垣市、获嘉县、凤泉区、卫辉市、卫滨区、新乡县、辉县市、封丘县)

秦皇岛市(卢龙县、北戴河区、抚宁区、昌黎县、山海关区、青龙满族自治县、海港区)

通化市(东昌区、通化县、集安市、辉南县、柳河县、梅河口市、二道江区)

金华市(东阳市、浦江县、兰溪市、永康市、义乌市、磐安县、武义县、婺城区、金东区)

厦门市(思明区、湖里区、同安区、集美区、海沧区、翔安区)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区、白碱滩区)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、巴东县、恩施市、来凤县、建始县、宣恩县、鹤峰县、利川市)

宁德市(寿宁县、古田县、福鼎市、屏南县、柘荣县、霞浦县、蕉城区、福安市、周宁县)

黄石市(下陆区、黄石港区、阳新县、铁山区、西塞山区、大冶市)

安庆市(宿松县、宜秀区、桐城市、迎江区、大观区、望江县、岳西县、怀宁县、太湖县、潜山市)

兴安盟(阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市)

孝感市(汉川市、应城市、大悟县、云梦县、孝昌县、安陆市、孝南区)

商洛市(镇安县、山阳县、商州区、商南县、洛南县、丹凤县、柞水县)

日喀则市(聂拉木县、桑珠孜区、江孜县、吉隆县、昂仁县、谢通门县、萨迦县、定日县、定结县、南木林县、白朗县、仁布县、萨嘎县、仲巴县、拉孜县、亚东县、康马县、岗巴县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

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长治市(潞州区、屯留区、潞城区、武乡县、平顺县、上党区、长子县、黎城县、壶关县、沁县、沁源县、襄垣县)

吉林市(舒兰市、蛟河市、永吉县、昌邑区、桦甸市、龙潭区、丰满区、船营区、磐石市)

白城市(大安市、镇赉县、通榆县、洮南市、洮北区)

六安市(裕安区、叶集区、霍山县、霍邱县、金安区、舒城县、金寨县)  海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、都兰县、格尔木市、茫崖市、德令哈市)

遵义市(赤水市、正安县、余庆县、桐梓县、播州区、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、汇川区、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、绥阳县、习水县、红花岗区)

漳州市(平和县、东山县、长泰区、龙海区、漳浦县、云霄县、芗城区、南靖县、龙文区、华安县、诏安县)

凉山彝族自治州(会理市、美姑县、会东县、喜德县、冕宁县、金阳县、德昌县、甘洛县、昭觉县、宁南县、雷波县、越西县、西昌市、布拖县、盐源县、普格县、木里藏族自治县)毕节市(织金县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、黔西市、七星关区、纳雍县、赫章县)

绍兴市(诸暨市、新昌县、上虞区、越城区、嵊州市、柯桥区)  广元市(昭化区、利州区、青川县、剑阁县、旺苍县、苍溪县、朝天区)

湛江市(吴川市、麻章区、徐闻县、赤坎区、霞山区、雷州市、廉江市、坡头区、遂溪县)

佛山市(顺德区、禅城区、高明区、三水区、南海区)

龙岩市(长汀县、上杭县、新罗区、武平县、永定区、连城县、漳平市)三明市(尤溪县、沙县区、建宁县、宁化县、泰宁县、明溪县、大田县、永安市、三元区、清流县、将乐县)

大庆市(肇源县、肇州县、让胡路区、龙凤区、红岗区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、大同区)

桂林市(灵川县、阳朔县、秀峰区、临桂区、平乐县、雁山区、荔浦市、资源县、叠彩区、七星区、永福县、象山区、兴安县、龙胜各族自治县、灌阳县、恭城瑶族自治县、全州县)

固原市(隆德县、原州区、西吉县、彭阳县、泾源县)

泰州市(兴化市、海陵区、泰兴市、靖江市、姜堰区、高港区)

黑河市(爱辉区、孙吴县、嫩江市、北安市、逊克县、五大连池市)

自贡市(沿滩区、大安区、富顺县、贡井区、自流井区、荣县)

保山市(昌宁县、隆阳区、施甸县、龙陵县、腾冲市)

昌吉回族自治州(奇台县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、昌吉市、玛纳斯县、吉木萨尔县、阜康市)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

临夏回族自治州(永靖县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、广河县、康乐县、东乡族自治县、临夏县)

襄阳市(枣阳市、谷城县、樊城区、宜城市、保康县、南漳县、襄城区、襄州区、老河口市)

运城市(闻喜县、永济市、临猗县、万荣县、夏县、新绛县、稷山县、河津市、垣曲县、盐湖区、平陆县、绛县、芮城县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

五指山市(临高县、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、东方市、乐东黎族自治县、澄迈县、屯昌县、万宁市、定安县、昌江黎族自治县、琼海市、文昌市、琼中黎族苗族自治县)

邯郸市(曲周县、邯山区、鸡泽县、成安县、磁县、永年区、广平县、涉县、峰峰矿区、大名县、临漳县、武安市、邱县、魏县、馆陶县、丛台区、复兴区、肥乡区)

南充市(高坪区、阆中市、西充县、蓬安县、仪陇县、南部县、顺庆区、嘉陵区、营山县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。