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宁德市(柘荣县、周宁县、寿宁县、蕉城区、霞浦县、福安市、福鼎市、古田县、屏南县)

阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)

邯郸市(复兴区、广平县、峰峰矿区、武安市、魏县、临漳县、永年区、馆陶县、磁县、肥乡区、邯山区、邱县、鸡泽县、丛台区、曲周县、成安县、大名县、涉县)  新乡市(凤泉区、卫滨区、卫辉市、红旗区、长垣市、牧野区、辉县市、获嘉县、封丘县、延津县、新乡县、原阳县)

崇左市(扶绥县、江州区、凭祥市、宁明县、天等县、龙州县、大新县)

许昌市(襄城县、魏都区、禹州市、鄢陵县、长葛市、建安区)

毕节市(纳雍县、金沙县、七星关区、织金县、黔西市、赫章县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县)

天水市(武山县、麦积区、张家川回族自治县、甘谷县、清水县、秦安县、秦州区)  梧州市(长洲区、岑溪市、苍梧县、龙圩区、万秀区、藤县、蒙山县)

保定市(涞源县、高碑店市、安新县、雄县、涿州市、曲阳县、博野县、定州市、顺平县、满城区、蠡县、定兴县、莲池区、安国市、徐水区、高阳县、清苑区、望都县、竞秀区、容城县、易县、唐县、阜平县、涞水县)

塔城地区(沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、裕民县、托里县、塔城市、额敏县)

大同市(平城区、阳高县、新荣区、云冈区、天镇县、云州区、浑源县、广灵县、左云县、灵丘县)

淮南市(谢家集区、潘集区、寿县、大通区、凤台县、田家庵区、八公山区)

雅安市(荥经县、宝兴县、天全县、芦山县、石棉县、名山区、雨城区、汉源县)

邵阳市(隆回县、洞口县、邵东市、北塔区、新邵县、绥宁县、武冈市、大祥区、双清区、新宁县、邵阳县、城步苗族自治县)

宁波市(奉化区、镇海区、海曙区、宁海县、余姚市、慈溪市、鄞州区、象山县、江北区、北仑区)

那曲市(索县、班戈县、安多县、比如县、双湖县、巴青县、嘉黎县、色尼区、尼玛县、聂荣县、申扎县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

曲靖市(师宗县、宣威市、富源县、沾益区、会泽县、罗平县、陆良县、马龙区、麒麟区)

淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)

秦皇岛市(卢龙县、山海关区、抚宁区、昌黎县、海港区、北戴河区、青龙满族自治县)

上饶市(鄱阳县、铅山县、弋阳县、德兴市、横峰县、广信区、玉山县、信州区、广丰区、万年县、余干县、婺源县)

宣城市(宣州区、绩溪县、郎溪县、宁国市、旌德县、泾县、广德市)

北京市(朝阳区、密云区、海淀区、顺义区、门头沟区、延庆区、西城区、房山区、怀柔区、石景山区、东城区、通州区、丰台区、昌平区、大兴区、平谷区)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

重庆市(彭水苗族土家族自治县、武隆区、沙坪坝区、万州区、荣昌区、黔江区、巫山县、渝中区、南川区、潼南区、涪陵区、秀山土家族苗族自治县、开州区、石柱土家族自治县、九龙坡区、酉阳土家族苗族自治县、北碚区、奉节县、合川区、璧山区、梁平区、长寿区、永川区、南岸区、垫江县、綦江区、大足区、巫溪县、铜梁区、巴南区、城口县、江津区、江北区、忠县、大渡口区、丰都县、云阳县、渝北区)

张家口市(阳原县、宣化区、涿鹿县、沽源县、崇礼区、怀来县、怀安县、蔚县、张北县、桥西区、康保县、桥东区、赤城县、尚义县、下花园区、万全区)

孝感市(孝南区、汉川市、大悟县、孝昌县、应城市、云梦县、安陆市)

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通辽市(霍林郭勒市、库伦旗、奈曼旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁区)

辽阳市(白塔区、文圣区、弓长岭区、太子河区、宏伟区、灯塔市、辽阳县)

广安市(华蓥市、广安区、邻水县、岳池县、武胜县、前锋区)

南平市(建阳区、政和县、邵武市、建瓯市、延平区、光泽县、武夷山市、浦城县、松溪县、顺昌县)  嘉峪关市

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

济南市(市中区、历下区、钢城区、平阴县、章丘区、商河县、莱芜区、历城区、济阳区、槐荫区、天桥区、长清区)

商丘市(虞城县、睢县、永城市、梁园区、夏邑县、柘城县、睢阳区、民权县、宁陵县)怀化市(麻阳苗族自治县、沅陵县、中方县、鹤城区、新晃侗族自治县、会同县、辰溪县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县、洪江市)

长沙市(天心区、雨花区、宁乡市、长沙县、望城区、浏阳市、芙蓉区、岳麓区、开福区)  资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、瓜州县、金塔县、敦煌市、玉门市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县)

安庆市(岳西县、大观区、太湖县、潜山市、怀宁县、宜秀区、迎江区、宿松县、望江县、桐城市)

淄博市(淄川区、桓台县、沂源县、博山区、高青县、张店区、临淄区、周村区)铁岭市(调兵山市、铁岭县、西丰县、银州区、开原市、清河区、昌图县)

厦门市(思明区、海沧区、翔安区、同安区、集美区、湖里区)

九江市(永修县、濂溪区、彭泽县、庐山市、修水县、瑞昌市、武宁县、柴桑区、德安县、湖口县、浔阳区、都昌县、共青城市)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

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河源市(和平县、源城区、紫金县、连平县、东源县、龙川县)

喀什地区(莎车县、疏勒县、泽普县、叶城县、巴楚县、岳普湖县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、喀什市、疏附县、英吉沙县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、龙城区、建平县、双塔区、朝阳县、北票市)

攀枝花市(西区、仁和区、米易县、东区、盐边县)

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西宁市(湟中区、湟源县、城北区、大通回族土族自治县、城中区、城西区、城东区)

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铜仁市(德江县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、碧江区、思南县、江口县、玉屏侗族自治县、万山区、松桃苗族自治县、石阡县)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。