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怀化市(麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、洪江市、辰溪县、会同县、靖州苗族侗族自治县、中方县、鹤城区、溆浦县、沅陵县、芷江侗族自治县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、德令哈市、茫崖市、格尔木市、都兰县、乌兰县)

渭南市(华州区、合阳县、潼关县、华阴市、蒲城县、富平县、大荔县、澄城县、临渭区、白水县、韩城市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗) 贵阳市(云岩区、白云区、花溪区、乌当区、观山湖区、修文县、南明区、清镇市、息烽县、开阳县)

丽水市(青田县、遂昌县、云和县、庆元县、莲都区、龙泉市、松阳县、缙云县、景宁畲族自治县)

池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)

梅州市(丰顺县、兴宁市、梅江区、平远县、五华县、大埔县、梅县区、蕉岭县)抚顺市(望花区、抚顺县、东洲区、顺城区、清原满族自治县、新抚区、新宾满族自治县)

西藏自治区雅安市(宝兴县、芦山县、天全县、荥经县、汉源县、名山区、石棉县、雨城区)

周口市(鹿邑县、沈丘县、项城市、西华县、太康县、商水县、淮阳区、扶沟县、川汇区、郸城县)

平凉市(崆峒区、静宁县、泾川县、崇信县、灵台县、华亭市、庄浪县)

肇庆市(鼎湖区、四会市、怀集县、高要区、德庆县、封开县、广宁县、端州区)

株洲市(芦淞区、天元区、醴陵市、茶陵县、石峰区、炎陵县、荷塘区、攸县、渌口区)

泰安市(肥城市、新泰市、泰山区、东平县、岱岳区、宁阳县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、根河市、满洲里市、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、海拉尔区、扎赉诺尔区、牙克石市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、阿荣旗、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

临沧市(临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、永德县、云县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、镇康县)

玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、称多县、玉树市、曲麻莱县、治多县)

金华市(浦江县、磐安县、永康市、东阳市、义乌市、武义县、兰溪市、金东区、婺城区)

抚州市(乐安县、南丰县、资溪县、黎川县、广昌县、宜黄县、东乡区、临川区、金溪县、南城县、崇仁县)

荆门市(钟祥市、东宝区、沙洋县、京山市、掇刀区)

辽源市(龙山区、东辽县、西安区、东丰县)

安顺市(平坝区、普定县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区)

定西市(临洮县、岷县、渭源县、安定区、漳县、陇西县、通渭县)

泉州市(金门县、永春县、丰泽区、安溪县、德化县、晋江市、鲤城区、惠安县、石狮市、洛江区、泉港区、南安市)

湘潭市(雨湖区、岳塘区、湘潭县、韶山市、湘乡市)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、海晏县、祁连县)

汉中市(南郑区、宁强县、城固县、汉台区、佛坪县、留坝县、勉县、镇巴县、洋县、略阳县、西乡县)

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江门市(恩平市、江海区、鹤山市、新会区、台山市、开平市、蓬江区)

荆州市(监利市、松滋市、沙市区、江陵县、荆州区、公安县、石首市、洪湖市)

扬州市(江都区、高邮市、仪征市、广陵区、邗江区、宝应县)

阳泉市(矿区、城区、盂县、平定县、郊区) 运城市(绛县、夏县、河津市、永济市、平陆县、稷山县、盐湖区、芮城县、临猗县、闻喜县、万荣县、新绛县、垣曲县)

鹤岗市(工农区、兴山区、兴安区、向阳区、东山区、萝北县、绥滨县、南山区)

吉林市(桦甸市、丰满区、蛟河市、龙潭区、永吉县、船营区、磐石市、昌邑区、舒兰市)

曲靖市(师宗县、富源县、马龙区、宣威市、沾益区、麒麟区、罗平县、陆良县、会泽县)清远市(阳山县、佛冈县、英德市、清新区、连州市、清城区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县)

白银市(会宁县、景泰县、白银区、靖远县、平川区) 自贡市(富顺县、沿滩区、荣县、大安区、贡井区、自流井区)

通辽市(库伦旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、科尔沁区、开鲁县、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、奈曼旗)

安康市(紫阳县、岚皋县、石泉县、旬阳市、宁陕县、平利县、汉阴县、镇坪县、汉滨区、白河县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)吕梁市(汾阳市、石楼县、文水县、方山县、兴县、孝义市、临县、中阳县、柳林县、交城县、交口县、岚县、离石区)

淄博市(桓台县、高青县、博山区、张店区、沂源县、临淄区、淄川区、周村区)

无锡市(宜兴市、新吴区、锡山区、滨湖区、梁溪区、江阴市、惠山区)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、永平县、大理市、弥渡县、剑川县、洱源县、祥云县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、云龙县、鹤庆县、宾川县)

呼和浩特市(和林格尔县、武川县、回民区、托克托县、清水河县、玉泉区、土默特左旗、新城区、赛罕区)

沈阳市(于洪区、皇姑区、铁西区、沈河区、沈北新区、浑南区、新民市、康平县、辽中区、法库县、和平区、苏家屯区、大东区)

海口市(秀英区、琼山区、龙华区、美兰区)

长治市(沁县、潞州区、屯留区、黎城县、潞城区、上党区、武乡县、沁源县、襄垣县、壶关县、长子县、平顺县)

萍乡市(芦溪县、莲花县、上栗县、安源区、湘东区)

黄冈市(武穴市、罗田县、黄州区、蕲春县、团风县、浠水县、麻城市、红安县、英山县、黄梅县)

黄山市(黟县、徽州区、歙县、祁门县、屯溪区、休宁县、黄山区)

六安市(叶集区、金寨县、霍山县、霍邱县、裕安区、舒城县、金安区)

那曲市(嘉黎县、色尼区、申扎县、比如县、班戈县、安多县、尼玛县、聂荣县、索县、双湖县、巴青县)

喀什地区(岳普湖县、伽师县、莎车县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、疏附县、疏勒县、叶城县、泽普县、麦盖提县、喀什市)

蚌埠市(禹会区、蚌山区、龙子湖区、淮上区、固镇县、五河县、怀远县)

来宾市(象州县、忻城县、武宣县、金秀瑶族自治县、合山市、兴宾区)

宁波市(奉化区、江北区、慈溪市、海曙区、宁海县、象山县、北仑区、余姚市、鄞州区、镇海区)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】铅：在拉锯中前行

　　本周观点

　　核心观点：偏强震荡宏观层面因关税问题带来不确定性。原生铅供应基本稳定，再生铅亏损加剧，面临原料紧张和减产的压力，下游需求平稳，

　　铅价短期内不具深跌基础，待宏观影响稳定后，可逢低做多。

　　加工费：偏空本周铅精矿加工费全国平均价格620元/金属吨，运行区间【300，800】元/金属吨，环比持平。

　　废料供应：偏空铅价下行，再生铅企业亏损加剧，采购报价普遍下调，回收商畏跌情绪增加，整体购销操作减少。

　　原生铅冶炼利润：偏多原生铅行业利润亏损530元/吨，亏损幅度环比持平，毛利润率下降3.12%。

　　再生铅冶炼利润：偏多再生铅行业利润亏损670元/吨，亏损环比增加近70%，毛利润率下降4%。

　　现货升贴水：偏多上海地区对2506合约升水25报价。

　　国内库存：偏多五地铅锭社会库存总量6.29万吨，环比去库3700吨。

　　月度平衡

　　周度基本面情况

　　主要矿企新闻

【Boliden完成对LundinMining两座欧洲矿山的收购】4月16日，Boliden宣布已完成对LundunMining旗下位于葡萄牙的Neves-Corvo铜锌矿和位于瑞典的Zinkgruvan锌矿的收购，这笔收购的总对价为14亿美元，已于2025年4月16日交付。在先后完成各项批准工作后，这笔收购现已正式宣告完成，两座矿山于4月16日起并入Boliden集团版图。Boliden已收到两座矿山部分产量，与Zinkgruvan矿山已经有人员流动，交接工作相对丝滑，预计交接期间不会影响矿山产出。

【澳大利亚Endeavor银锌矿接近复产】4月2日，Polymetals公司宣布，旗下位于澳大利亚新南威尔士州的Endeavor银锌矿接近复产，计划于2025年4月开始投产调试，并在5月启动首次矿石处理作业并产出精矿。该公司预计将在本季度内实现初始现金流入。在2024年第一季度期间，地下开发方面实现了若干关键里程碑。首批矿石已在地下开始堆存，为5月的破碎与提升作业做准备。

【艾芬豪旗下Kipushi矿正式重启预计未来五年平均锌精矿产量将达27.8万吨】据mining.com消息：刚果民主共和国的Kipushi锌铜铅锗矿于周四正式开业，总统主持了剪彩仪式。这座高品位矿山是IvanhoeMines（艾芬豪矿业）和刚果民主共和国国有矿商Gécamines的合资企业。

　　数据来源：SMM、Mysteel、紫金天风期货研究所

　　铅精矿加工费

本周铅精矿加工费全国平均价格620元/金属吨，运行区间【300，800】元/金属吨，环比持平。市场交易平稳，加工费矛盾不突出。

进口矿TC平均-20美元/干吨，继续持稳。小金属铋价格下行，锑价上涨，高品位铅精矿计价上行，成交偏冷谈。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　铅精矿进口

截至2025年2月，国内铅矿砂及精矿累计进口126.40万吨，同比增加近40%。

国内铅精矿的进口国主要来自俄罗斯、澳大利亚、秘鲁。

进口省份主要来自湖南省和云南省。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　铅精矿港口库存

截至4月11日，铅精矿港口库存降至0.71万吨，环比减少1.3万吨；

主要为防城港、黄埔港贡献减量。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　沪铅价差结构

上周沪铅主力合约开于16420元/吨，周内高点17045元/吨，低点16165元/吨，收于16825元/吨，周涨幅-2.15%；

结构上看，沪铅整体维持C结构，整体月差于【0，50】区间内震荡运行，月差矛盾较小。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　伦铅结构曲线

上周伦铅开于1901美元/吨，周内高点1925美元/吨，低点1937.5美元/吨，收于1911.5美元/吨，周涨幅0.52%

结构上看，外盘维持Contango结构，LME铅0-3贴水走强，于-15美金/吨附近运行。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　伦铅持仓与仓单集中度

LME的FuturesBandingReport显示铅价近期轻仓空头集中度有所增加，中期做空头寸有所增加。

CashReport、WarrantBandingReport显示市场集中度维持稳定。

数据来源：Bloomberg，紫金天风期货研究所

　　沪伦比值变动

截至4月17日，沪伦比值小幅下行至8.7，除汇比1.2；

现货进口盈亏上升至-500元/吨附近。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　原生铅生产情况

原生铅行业利润亏损530元/吨，亏损幅度环比持平，毛利润率下降3.12%。

炼厂惜售周内报价情绪减弱，持货上对合约报价逐步转向升水。下游维持按需定产，低价刺激拿货情绪，但遇跌同步观望，整体拿货情绪依旧维持刚需，现货市场交投情绪一般。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　再生铅生产情况

再生铅行业利润亏损670元/吨，亏损环比增加近70%，毛利润率下降4%。

节后市场受关税政策带来的冲击较为明显，期铅盘面跌势明显，带动现货市场行情走弱，而且随着铅价连跌，交投氛围较为悲观，下游消费情绪低迷，需求支撑较为薄弱，再生铅炼厂面临较大亏损压力。

数据来源：SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　含铅废料价格

废电瓶市场表现偏弱，铅价下行，再生铅企业亏损加剧，采购报价普遍下调，部分下游暂停收货，回收商畏跌情绪增加，整体购销操作减少，市场废电瓶流通有限。

市场整体气氛较为悲观，场内交易操作减少，废电瓶价格普遍跟随下调。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　初级加工端

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　交易所库存

截至4月18日，SHFE铅锭库存总计报6.27万吨，环比去库0.3万吨。

截至4月18日，LME锌库存总计28.16万吨，环比累库2.4万吨。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　铅锭社会库存

截至本周四五地铅锭社会库存总量6.29万吨，环比去库3700吨。

下游企业计划减产或放假，铅锭预期供需双降，短期铅锭社会库存呈稳中偏降趋势。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　铅锌比

铅锌比价小幅上扬，截至本周三内盘铅锌比为0.74，外盘铅锌比0.72。

数据来源：Wind，SMM，百川盈孚，风云系统，紫金天风期货研究所

　　（转自：紫金天风期货研究所）

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