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池州市(青阳县、东至县、贵池区、石台县)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)

邵阳市(新邵县、双清区、城步苗族自治县、武冈市、邵阳县、绥宁县、洞口县、大祥区、新宁县、隆回县、北塔区、邵东市)

河源市(和平县、源城区、连平县、紫金县、龙川县、东源县)  舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)

阳泉市(矿区、城区、盂县、平定县、郊区)

宜宾市(高县、南溪区、筠连县、江安县、翠屏区、珙县、屏山县、长宁县、叙州区、兴文县)

牡丹江市(爱民区、绥芬河市、东安区、穆棱市、阳明区、宁安市、林口县、西安区、东宁市、海林市)

洛阳市(伊川县、洛龙区、嵩县、瀍河回族区、汝阳县、西工区、偃师区、新安县、洛宁县、栾川县、宜阳县、老城区、涧西区、孟津区)  平凉市(泾川县、崇信县、静宁县、华亭市、崆峒区、灵台县、庄浪县)

云浮市(郁南县、新兴县、云安区、云城区、罗定市)

石家庄市(行唐县、平山县、长安区、正定县、高邑县、新乐市、藁城区、晋州市、裕华区、灵寿县、赞皇县、赵县、新华区、鹿泉区、桥西区、栾城区、无极县、元氏县、深泽县、井陉县、辛集市、井陉矿区)

和田地区(于田县、民丰县、策勒县、墨玉县、和田县、皮山县、洛浦县、和田市)

淮南市(大通区、寿县、八公山区、田家庵区、潘集区、谢家集区、凤台县)

聊城市(茌平区、冠县、临清市、东昌府区、莘县、高唐县、阳谷县、东阿县)

桂林市(全州县、临桂区、雁山区、阳朔县、叠彩区、灵川县、兴安县、恭城瑶族自治县、灌阳县、龙胜各族自治县、永福县、秀峰区、平乐县、资源县、象山区、荔浦市、七星区)

安庆市(迎江区、望江县、宜秀区、宿松县、桐城市、太湖县、大观区、岳西县、怀宁县、潜山市)

宜春市(上高县、奉新县、丰城市、樟树市、宜丰县、高安市、靖安县、万载县、铜鼓县、袁州区)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、凤凰县、龙山县、古丈县、保靖县、吉首市、永顺县、泸溪县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

那曲市(双湖县、巴青县、安多县、申扎县、尼玛县、班戈县、嘉黎县、索县、比如县、聂荣县、色尼区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

佳木斯市(同江市、抚远市、前进区、桦南县、东风区、桦川县、汤原县、郊区、富锦市、向阳区)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、九寨沟县、若尔盖县、小金县、壤塘县、阿坝县、松潘县、黑水县、理县、金川县、红原县、汶川县、茂县)

孝感市(应城市、孝南区、云梦县、汉川市、孝昌县、大悟县、安陆市)

漯河市(郾城区、舞阳县、临颍县、源汇区、召陵区)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、德令哈市、格尔木市、乌兰县、天峻县、茫崖市)

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呼伦贝尔市(额尔古纳市、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、海拉尔区、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、根河市、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、阿荣旗、牙克石市)

荆州市(洪湖市、沙市区、荆州区、监利市、江陵县、石首市、公安县、松滋市)

马鞍山市(和县、含山县、当涂县、花山区、雨山区、博望区)

宿州市(埇桥区、灵璧县、萧县、泗县、砀山县)  西安市(灞桥区、莲湖区、未央区、临潼区、新城区、碑林区、鄠邑区、高陵区、长安区、蓝田县、阎良区、雁塔区、周至县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、镶黄旗、多伦县、正镶白旗、锡林浩特市、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、二连浩特市、阿巴嘎旗)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、锦屏县、凯里市、丹寨县、黎平县、施秉县、天柱县、黄平县、剑河县、台江县、岑巩县、麻江县、三穗县、镇远县、雷山县、从江县)

惠州市(惠东县、惠阳区、惠城区、博罗县、龙门县)昌都市(边坝县、丁青县、洛隆县、察雅县、类乌齐县、左贡县、芒康县、江达县、卡若区、贡觉县、八宿县)

沧州市(东光县、南皮县、吴桥县、泊头市、海兴县、河间市、盐山县、孟村回族自治县、黄骅市、运河区、肃宁县、献县、沧县、新华区、青县、任丘市)  台州市(临海市、玉环市、三门县、椒江区、路桥区、温岭市、仙居县、黄岩区、天台县)

衡阳市(衡山县、珠晖区、祁东县、衡南县、衡阳县、蒸湘区、雁峰区、衡东县、耒阳市、南岳区、石鼓区、常宁市)

商洛市(柞水县、丹凤县、商州区、商南县、山阳县、镇安县、洛南县)

贵港市(平南县、桂平市、港南区、港北区、覃塘区)随州市(随县、曾都区、广水市)

岳阳市(华容县、湘阴县、云溪区、汨罗市、岳阳楼区、平江县、岳阳县、临湘市、君山区)

郴州市(嘉禾县、安仁县、桂东县、北湖区、汝城县、宜章县、苏仙区、资兴市、桂阳县、永兴县、临武县)

海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、平安区)

三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)

海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)

泰州市(泰兴市、姜堰区、海陵区、高港区、兴化市、靖江市)

三门峡市(灵宝市、湖滨区、义马市、渑池县、陕州区、卢氏县)

绍兴市(嵊州市、越城区、诸暨市、上虞区、新昌县、柯桥区)

长沙市(长沙县、开福区、岳麓区、浏阳市、天心区、宁乡市、芙蓉区、雨花区、望城区)

南阳市(邓州市、西峡县、卧龙区、淅川县、宛城区、社旗县、内乡县、方城县、南召县、新野县、镇平县、唐河县、桐柏县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和硕县、若羌县、焉耆回族自治县、和静县、尉犁县、轮台县、库尔勒市、且末县)

福州市(马尾区、罗源县、永泰县、鼓楼区、仓山区、闽侯县、台江区、连江县、闽清县、平潭县、长乐区、晋安区、福清市)

内江市(东兴区、隆昌市、市中区、威远县、资中县)

德阳市(中江县、旌阳区、广汉市、罗江区、绵竹市、什邡市)

定西市(岷县、通渭县、渭源县、临洮县、安定区、漳县、陇西县)

泸州市(江阳区、纳溪区、合江县、叙永县、泸县、古蔺县、龙马潭区)

　　过去几年，在行业去库存大背景下，白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%，2025年其市盈率已跌破20倍。

　　不过，有些白酒股，正成为股价增长的“少数派”。

　　从2025年初的167.63元的最低点，到4月15日收盘的215.36元，仅三个月，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平，年内涨幅约19%。

　　凭借精准增持，部分基金经理从中获益。

　　睿远基金赵枫重仓山西汾酒

　　作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

　　不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。

　　2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

　　山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。

　　业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。

　　除了上述持有多个季度的明星基金经理，也有部分基金经理，在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

　　其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

　　睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长，同类排名第453，截至2025年4月14日，该基金年内净值回撤0.30%，业绩排名位于同类中游。

　　不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。

　　2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

　　摩根健康品质生活混合仍然亏损

　　若从过去几年重仓消费股的基金中选取，2024年第四季度，摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

　　2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。

　　截至2025年4月14日，该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元，年内浮盈超过1000万元。

　　但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

　　相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

　　按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。

　　对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。

　　不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

　　尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

　　焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

　　与之类似的，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

　　（文章来源：时代周报）