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开封市(禹王台区、尉氏县、鼓楼区、龙亭区、通许县、兰考县、祥符区、杞县、顺河回族区)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

银川市(金凤区、西夏区、灵武市、永宁县、兴庆区、贺兰县)

盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)  伊春市(汤旺县、丰林县、嘉荫县、铁力市、乌翠区、友好区、金林区、南岔县、大箐山县、伊美区)

济南市(章丘区、历下区、历城区、平阴县、莱芜区、市中区、长清区、槐荫区、济阳区、商河县、天桥区、钢城区)

阳泉市(平定县、城区、郊区、盂县、矿区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、扎鲁特旗、库伦旗、霍林郭勒市、开鲁县)昌吉回族自治州(奇台县、呼图壁县、玛纳斯县、吉木萨尔县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、阜康市)

邵阳市(邵东市、武冈市、双清区、大祥区、城步苗族自治县、绥宁县、邵阳县、新宁县、北塔区、洞口县、隆回县、新邵县)  阳江市(阳西县、江城区、阳东区、阳春市)

广元市(昭化区、利州区、青川县、朝天区、苍溪县、旺苍县、剑阁县)

佛山市(顺德区、高明区、禅城区、南海区、三水区)

遵义市(绥阳县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、红花岗区、正安县、汇川区、播州区、凤冈县、余庆县、湄潭县、桐梓县、习水县、务川仡佬族苗族自治县)

海南藏族自治州(兴海县、共和县、同德县、贵南县、贵德县)

衢州市(柯城区、衢江区、龙游县、江山市、开化县、常山县)

香港特别行政区

武汉市(蔡甸区、汉阳区、黄陂区、洪山区、江岸区、硚口区、新洲区、青山区、江夏区、汉南区、东西湖区、江汉区、武昌区)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、建始县、利川市、鹤峰县、咸丰县、巴东县、宣恩县、来凤县)

宝鸡市(凤翔区、凤县、太白县、岐山县、金台区、千阳县、渭滨区、眉县、陇县、麟游县、陈仓区、扶风县)

湛江市(遂溪县、吴川市、霞山区、廉江市、赤坎区、麻章区、徐闻县、坡头区、雷州市)

七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)

襄阳市(南漳县、樊城区、谷城县、宜城市、襄城区、枣阳市、老河口市、襄州区、保康县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、永顺县、龙山县、古丈县、花垣县、吉首市、泸溪县、凤凰县)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)

黄山市(黟县、黄山区、屯溪区、徽州区、休宁县、歙县、祁门县)

宿州市(萧县、埇桥区、砀山县、泗县、灵璧县)

成都市(武侯区、都江堰市、龙泉驿区、锦江区、新津区、成华区、邛崃市、新都区、温江区、简阳市、金牛区、金堂县、蒲江县、大邑县、青白江区、崇州市、彭州市、青羊区、双流区、郫都区)

长春市(九台区、朝阳区、宽城区、二道区、榆树市、双阳区、公主岭市、德惠市、南关区、绿园区、农安县)

泰安市(宁阳县、东平县、泰山区、新泰市、岱岳区、肥城市)

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周口市(西华县、项城市、商水县、沈丘县、淮阳区、太康县、鹿邑县、川汇区、扶沟县、郸城县)

辽阳市(辽阳县、太子河区、宏伟区、文圣区、灯塔市、弓长岭区、白塔区)

兰州市(皋兰县、七里河区、红古区、安宁区、永登县、城关区、榆中县、西固区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)  怀化市(沅陵县、洪江市、溆浦县、中方县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县、麻阳苗族自治县、辰溪县、鹤城区、通道侗族自治县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、五原县、乌拉特后旗、临河区、磴口县、杭锦后旗、乌拉特中旗)

呼和浩特市(托克托县、清水河县、新城区、和林格尔县、武川县、赛罕区、回民区、玉泉区、土默特左旗)

武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)佳木斯市(抚远市、桦南县、汤原县、同江市、向阳区、桦川县、郊区、富锦市、东风区、前进区)

铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)  辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

抚州市(崇仁县、乐安县、东乡区、资溪县、南城县、黎川县、临川区、金溪县、南丰县、广昌县、宜黄县)

防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、珲春市、安图县、延吉市、和龙市、汪清县、图们市、龙井市)常德市(石门县、鼎城区、临澧县、安乡县、津市市、汉寿县、武陵区、桃源县、澧县)

邯郸市(涉县、馆陶县、大名县、峰峰矿区、武安市、魏县、曲周县、成安县、邱县、广平县、丛台区、邯山区、磁县、鸡泽县、永年区、肥乡区、复兴区、临漳县)

齐齐哈尔市(讷河市、泰来县、甘南县、依安县、克东县、富拉尔基区、铁锋区、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、龙江县、克山县、龙沙区、碾子山区、建华区、富裕县、昂昂溪区)

徐州市(沛县、铜山区、新沂市、丰县、鼓楼区、泉山区、贾汪区、云龙区、睢宁县、邳州市)

衡水市(阜城县、安平县、冀州区、深州市、武邑县、枣强县、景县、饶阳县、故城县、桃城区、武强县)

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

宜昌市(枝江市、伍家岗区、夷陵区、西陵区、当阳市、宜都市、秭归县、点军区、五峰土家族自治县、猇亭区、远安县、兴山县、长阳土家族自治县)

汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)

济宁市(金乡县、任城区、泗水县、嘉祥县、邹城市、微山县、汶上县、梁山县、鱼台县、曲阜市、兖州区)

连云港市(连云区、东海县、灌南县、赣榆区、海州区、灌云县)

吉安市(吉州区、泰和县、永新县、永丰县、井冈山市、吉安县、青原区、新干县、峡江县、吉水县、安福县、遂川县、万安县)

拉萨市(尼木县、墨竹工卡县、当雄县、城关区、曲水县、达孜区、堆龙德庆区、林周县)

临沧市(永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、凤庆县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、临翔区)

赣州市(宁都县、全南县、瑞金市、崇义县、龙南市、安远县、赣县区、信丰县、大余县、兴国县、石城县、章贡区、定南县、寻乌县、南康区、上犹县、于都县、会昌县)

株洲市(渌口区、炎陵县、茶陵县、芦淞区、荷塘区、天元区、攸县、醴陵市、石峰区)

六安市(舒城县、霍山县、金寨县、霍邱县、叶集区、金安区、裕安区)

忻州市(偏关县、河曲县、岢岚县、神池县、五台县、繁峙县、定襄县、忻府区、原平市、代县、静乐县、保德县、宁武县、五寨县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。