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贺州市(平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、八步区、钟山县)

九江市(庐山市、武宁县、浔阳区、彭泽县、湖口县、德安县、柴桑区、永修县、都昌县、瑞昌市、修水县、共青城市、濂溪区)

嘉兴市(嘉善县、海宁市、平湖市、南湖区、海盐县、桐乡市、秀洲区)

桂林市(荔浦市、秀峰区、全州县、叠彩区、灌阳县、恭城瑶族自治县、平乐县、龙胜各族自治县、灵川县、象山区、阳朔县、临桂区、七星区、资源县、雁山区、兴安县、永福县)  常州市(金坛区、天宁区、溧阳市、新北区、钟楼区、武进区)

西宁市(城中区、湟中区、大通回族土族自治县、城东区、城西区、城北区、湟源县)

晋中市(昔阳县、太谷区、介休市、平遥县、寿阳县、祁县、左权县、灵石县、榆次区、和顺县、榆社县)

临沂市(兰山区、临沭县、河东区、蒙阴县、沂南县、郯城县、兰陵县、罗庄区、沂水县、莒南县、费县、平邑县)

白城市(通榆县、大安市、洮北区、镇赉县、洮南市)  东莞市

伊春市(伊美区、大箐山县、汤旺县、金林区、丰林县、南岔县、嘉荫县、铁力市、乌翠区、友好区)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、若羌县、且末县、博湖县、和静县、和硕县、轮台县、焉耆回族自治县、尉犁县)

菏泽市(巨野县、东明县、定陶区、郓城县、鄄城县、曹县、牡丹区、成武县、单县)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、伊宁市、新源县、霍城县、尼勒克县、霍尔果斯市、伊宁县、昭苏县、巩留县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县)

安庆市(望江县、太湖县、宿松县、桐城市、宜秀区、迎江区、岳西县、潜山市、大观区、怀宁县)

娄底市(新化县、涟源市、冷水江市、娄星区、双峰县)

滨州市(惠民县、阳信县、无棣县、沾化区、博兴县、邹平市、滨城区)

铁岭市(铁岭县、西丰县、开原市、昌图县、调兵山市、清河区、银州区)

吕梁市(方山县、文水县、临县、柳林县、交城县、石楼县、离石区、孝义市、兴县、汾阳市、中阳县、岚县、交口县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

南通市(如皋市、海门区、通州区、如东县、崇川区、启东市、海安市)

庆阳市(正宁县、华池县、宁县、庆城县、合水县、镇原县、西峰区、环县)

绥化市(望奎县、北林区、青冈县、庆安县、兰西县、肇东市、明水县、绥棱县、海伦市、安达市)

韶关市(曲江区、浈江区、新丰县、始兴县、翁源县、仁化县、南雄市、乳源瑶族自治县、武江区、乐昌市)

东营市(垦利区、河口区、东营区、广饶县、利津县)

葫芦岛市(龙港区、南票区、连山区、建昌县、绥中县、兴城市)

商丘市(宁陵县、民权县、柘城县、夏邑县、梁园区、虞城县、睢阳区、永城市、睢县)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县)

双鸭山市(友谊县、尖山区、岭东区、宝山区、宝清县、集贤县、饶河县、四方台区)

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咸阳市(泾阳县、乾县、旬邑县、长武县、礼泉县、兴平市、彬州市、武功县、渭城区、秦都区、三原县、杨陵区、永寿县、淳化县)

深圳市(罗湖区、南山区、光明区、坪山区、宝安区、福田区、龙岗区、盐田区、龙华区)

哈尔滨市(双城区、依兰县、宾县、松北区、方正县、呼兰区、木兰县、巴彦县、尚志市、通河县、阿城区、南岗区、道里区、五常市、道外区、延寿县、香坊区、平房区)

榆林市(佳县、神木市、横山区、米脂县、榆阳区、府谷县、清涧县、子洲县、绥德县、靖边县、吴堡县、定边县)  六安市(舒城县、金寨县、霍邱县、裕安区、金安区、霍山县、叶集区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

营口市(老边区、站前区、西市区、盖州市、大石桥市、鲅鱼圈区)

苏州市(吴江区、常熟市、相城区、虎丘区、太仓市、昆山市、张家港市、吴中区、姑苏区)呼伦贝尔市(额尔古纳市、海拉尔区、鄂伦春自治旗、阿荣旗、扎兰屯市、满洲里市、牙克石市、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗)

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)  吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

淮安市(淮阴区、淮安区、金湖县、洪泽区、清江浦区、盱眙县、涟水县)

荆门市(掇刀区、京山市、东宝区、沙洋县、钟祥市)

马鞍山市(含山县、雨山区、和县、当涂县、花山区、博望区)杭州市(上城区、桐庐县、临平区、临安区、拱墅区、钱塘区、建德市、滨江区、萧山区、余杭区、淳安县、西湖区、富阳区)

林芝市(墨脱县、巴宜区、工布江达县、米林市、察隅县、波密县、朗县)

日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、大洼区、双台子区)

宜昌市(点军区、西陵区、夷陵区、猇亭区、宜都市、伍家岗区、当阳市、长阳土家族自治县、秭归县、兴山县、枝江市、远安县、五峰土家族自治县)

通辽市(霍林郭勒市、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、扎鲁特旗、奈曼旗)

岳阳市(云溪区、平江县、华容县、岳阳县、湘阴县、君山区、岳阳楼区、汨罗市、临湘市)

宣城市(郎溪县、泾县、宁国市、广德市、绩溪县、旌德县、宣州区)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县、长岭县)

朔州市(应县、右玉县、怀仁市、平鲁区、山阴县、朔城区)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、惠水县、长顺县、都匀市、三都水族自治县、贵定县、平塘县、福泉市、龙里县、罗甸县、荔波县、独山县)

衡水市(武强县、深州市、冀州区、阜城县、枣强县、桃城区、景县、安平县、武邑县、故城县、饶阳县)

吉林市(船营区、舒兰市、龙潭区、丰满区、蛟河市、桦甸市、永吉县、昌邑区、磐石市)

揭阳市(榕城区、揭西县、普宁市、揭东区、惠来县)

商洛市(商州区、柞水县、商南县、山阳县、丹凤县、镇安县、洛南县)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、恩施市、鹤峰县、咸丰县、来凤县、利川市、宣恩县、建始县)

梅州市(兴宁市、平远县、梅江区、梅县区、五华县、丰顺县、大埔县、蕉岭县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。