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天水市(秦州区、武山县、张家川回族自治县、秦安县、麦积区、清水县、甘谷县)

日照市(五莲县、莒县、岚山区、东港区)

安顺市(西秀区、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县)

遵义市(赤水市、仁怀市、余庆县、绥阳县、汇川区、桐梓县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、习水县、湄潭县、播州区、凤冈县、红花岗区)  宝鸡市(陇县、凤县、岐山县、太白县、凤翔区、千阳县、麟游县、金台区、渭滨区、扶风县、陈仓区、眉县)

无锡市(梁溪区、宜兴市、滨湖区、惠山区、江阴市、锡山区、新吴区)

攀枝花市(东区、西区、盐边县、仁和区、米易县)

银川市(贺兰县、金凤区、西夏区、永宁县、兴庆区、灵武市)泰州市(姜堰区、高港区、泰兴市、靖江市、兴化市、海陵区)

淄博市(高青县、周村区、桓台县、博山区、沂源县、淄川区、张店区、临淄区)  山南市(桑日县、曲松县、扎囊县、琼结县、洛扎县、措美县、隆子县、加查县、乃东区、错那市、贡嘎县、浪卡子县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏县、康乐县、永靖县、广河县、临夏市)

七台河市(茄子河区、桃山区、新兴区、勃利县)

唐山市(路南区、遵化市、玉田县、迁西县、古冶区、丰南区、开平区、乐亭县、曹妃甸区、迁安市、路北区、丰润区、滦州市、滦南县)

临汾市(蒲县、霍州市、侯马市、翼城县、浮山县、曲沃县、古县、尧都区、襄汾县、洪洞县、汾西县、吉县、乡宁县、隰县、安泽县、永和县、大宁县)

肇庆市(封开县、四会市、鼎湖区、广宁县、端州区、高要区、怀集县、德庆县)

海东市(互助土族自治县、乐都区、平安区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县)

九江市(濂溪区、庐山市、德安县、共青城市、彭泽县、修水县、浔阳区、瑞昌市、柴桑区、永修县、湖口县、武宁县、都昌县)

济源市

宜昌市(五峰土家族自治县、西陵区、枝江市、宜都市、夷陵区、兴山县、伍家岗区、秭归县、点军区、远安县、猇亭区、长阳土家族自治县、当阳市)

遂宁市(船山区、大英县、安居区、蓬溪县、射洪市)

榆林市(米脂县、定边县、吴堡县、子洲县、靖边县、清涧县、府谷县、绥德县、神木市、横山区、佳县、榆阳区)

丽江市(永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区)

曲靖市(沾益区、宣威市、富源县、师宗县、陆良县、麒麟区、马龙区、罗平县、会泽县)

北京市(丰台区、海淀区、东城区、西城区、大兴区、石景山区、密云区、通州区、顺义区、朝阳区、昌平区、平谷区、延庆区、门头沟区、房山区、怀柔区)

湘潭市(岳塘区、韶山市、湘乡市、湘潭县、雨湖区)

芜湖市(鸠江区、南陵县、弋江区、无为市、繁昌区、镜湖区、湾沚区)

延安市(安塞区、延川县、志丹县、宜川县、子长市、富县、甘泉县、宝塔区、吴起县、延长县、黄龙县、洛川县、黄陵县)

内蒙古自治区

金华市(永康市、婺城区、武义县、义乌市、东阳市、浦江县、磐安县、兰溪市、金东区)

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贵港市(平南县、覃塘区、港南区、港北区、桂平市)

铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

泉州市(丰泽区、泉港区、南安市、鲤城区、永春县、石狮市、惠安县、洛江区、金门县、德化县、安溪县、晋江市)

中山市  营口市(大石桥市、老边区、鲅鱼圈区、盖州市、站前区、西市区)

大同市(灵丘县、平城区、浑源县、左云县、阳高县、云冈区、新荣区、天镇县、云州区、广灵县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

咸阳市(永寿县、武功县、杨陵区、三原县、淳化县、长武县、礼泉县、彬州市、兴平市、秦都区、泾阳县、渭城区、旬邑县、乾县)潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

锦州市(北镇市、古塔区、凌海市、太和区、义县、凌河区、黑山县)  钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)

驻马店市(上蔡县、确山县、平舆县、泌阳县、遂平县、西平县、新蔡县、汝南县、正阳县、驿城区)

廊坊市(霸州市、固安县、安次区、广阳区、大厂回族自治县、香河县、文安县、三河市、大城县、永清县)

塔城地区(沙湾市、乌苏市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、额敏县、托里县)大庆市(大同区、萨尔图区、让胡路区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、红岗区、龙凤区、林甸县)

大理白族自治州(永平县、大理市、弥渡县、漾濞彝族自治县、云龙县、巍山彝族回族自治县、宾川县、洱源县、鹤庆县、剑川县、祥云县、南涧彝族自治县)

湖州市(安吉县、长兴县、吴兴区、南浔区、德清县)

伊春市(嘉荫县、南岔县、伊美区、铁力市、金林区、乌翠区、汤旺县、丰林县、友好区、大箐山县)

新余市(分宜县、渝水区)

泰安市(岱岳区、新泰市、肥城市、东平县、宁阳县、泰山区)

阿勒泰地区(福海县、富蕴县、青河县、哈巴河县、吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县)

辽源市(龙山区、东丰县、东辽县、西安区)

安庆市(宜秀区、桐城市、望江县、宿松县、太湖县、岳西县、怀宁县、潜山市、大观区、迎江区)

酒泉市(肃州区、瓜州县、肃北蒙古族自治县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、玉门市)

平顶山市(石龙区、湛河区、汝州市、郏县、新华区、舞钢市、宝丰县、叶县、卫东区、鲁山县)

娄底市(涟源市、双峰县、冷水江市、新化县、娄星区)

保定市(阜平县、涞源县、曲阳县、定兴县、涞水县、雄县、清苑区、安国市、望都县、顺平县、容城县、高阳县、莲池区、徐水区、涿州市、定州市、唐县、博野县、蠡县、高碑店市、易县、满城区、竞秀区、安新县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

宁波市(海曙区、镇海区、宁海县、余姚市、奉化区、江北区、象山县、北仑区、慈溪市、鄞州区)

百色市(右江区、田东县、田阳区、田林县、那坡县、隆林各族自治县、乐业县、靖西市、西林县、凌云县、平果市、德保县)

张家口市(涿鹿县、桥东区、崇礼区、康保县、蔚县、怀安县、下花园区、尚义县、赤城县、桥西区、宣化区、怀来县、张北县、万全区、沽源县、阳原县)

【报告导读】

1. 营业收入稳中有升，经营活动现金流流出较多。

2. 盈利能力有所提升，资产减值损失大幅减少。

3. 聚焦工业放弃部分市政民建项目，海外合同增速快。

核心观点

事件：公司发布2024年年报和2025年第一季度主要经营数据。

营业收入稳中有升，经营活动现金流流出较多。2024年，公司实现营收240.03亿元，同比增长7.46%。其中，EPC总承包及施工业务实现收入193.33亿元，同比增长4.7%；设计咨询收入17.13亿元，同比增长24.14%；装备业务收入29.57亿元，同比增长18.66%。公司实现归母净利润2.21亿元，同比扭亏为盈；实现扣非净利润-1.29亿元，去年同期为-30.1亿元。公司实现经营活动现金净流量-26.94亿元，2023年同期为7.23亿元，主要系公司支付到期应付工程款，经营现金流同比流出增加。

盈利能力有所提升，资产减值损失大幅减少。2024年，公司毛利率为12.21%，同比提高3.45pct；净利率为1.12%，同比提高13.81pct。期间费用率为9.48%，同比下降1.62pct。应收账款为169.15亿元，同比增加18亿元。公司资产负债率为78.51%，同比下降3.77pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计2.48亿元，同比减少21.07亿元，主要是因为计提的合同资产、应收账款和存货减值等均有减少。

聚焦工业放弃部分市政民建项目，海外合同增速快。2024年，公司新签合同308.26亿元，同比下降22.57%。其中，2024年公司新签工业合同为人民币282.76亿元，占公司新签合同总额的91.73%，较上年同期工业项目增加42.66%；公司聚焦战略优化调整，主动放弃了部分市政民建类业务，全年新签非工业合同较上年同期减少174.41亿元。公司海外新签合同60.95亿元，同比增长65.09%。2025年一季度，公司新签合同85.65亿元，同比增长51.04%。其中，新签工业合同84.02亿元，同比增长78.47%；新签海外合同9亿元，同比增长42.67%。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_中铝国际_聚焦工业放弃部分市政民建，海外合同增速快》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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