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兴安盟(阿尔山市、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、突泉县)

呼和浩特市(清水河县、托克托县、玉泉区、武川县、土默特左旗、新城区、回民区、赛罕区、和林格尔县)

金昌市(永昌县、金川区)

宁夏回族自治区  南京市(秦淮区、栖霞区、雨花台区、溧水区、建邺区、六合区、鼓楼区、高淳区、浦口区、江宁区、玄武区)

鹤岗市(南山区、向阳区、萝北县、兴山区、工农区、东山区、绥滨县、兴安区)

金华市(义乌市、东阳市、浦江县、磐安县、永康市、婺城区、兰溪市、武义县、金东区)

昌都市(卡若区、类乌齐县、边坝县、江达县、丁青县、洛隆县、左贡县、八宿县、察雅县、芒康县、贡觉县)嘉兴市(海宁市、秀洲区、嘉善县、桐乡市、南湖区、海盐县、平湖市)

黑河市(孙吴县、嫩江市、爱辉区、逊克县、五大连池市、北安市)  丽江市(古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、贵德县、兴海县、同德县)

茂名市(信宜市、高州市、电白区、化州市、茂南区)

葫芦岛市(兴城市、龙港区、南票区、建昌县、绥中县、连山区)

威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)

榆林市(清涧县、佳县、榆阳区、米脂县、定边县、横山区、府谷县、靖边县、神木市、绥德县、吴堡县、子洲县)

那曲市(安多县、色尼区、索县、比如县、巴青县、嘉黎县、班戈县、尼玛县、申扎县、聂荣县、双湖县)

吉林市(永吉县、丰满区、舒兰市、桦甸市、昌邑区、磐石市、龙潭区、船营区、蛟河市)

崇左市(凭祥市、天等县、龙州县、江州区、大新县、宁明县、扶绥县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、云龙县、弥渡县、鹤庆县、永平县、巍山彝族回族自治县、大理市、漾濞彝族自治县、宾川县、洱源县、剑川县、祥云县)

内蒙古自治区

玉树藏族自治州(曲麻莱县、称多县、玉树市、囊谦县、治多县、杂多县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、陇川县、盈江县、瑞丽市)

韶关市(浈江区、乐昌市、曲江区、武江区、仁化县、新丰县、乳源瑶族自治县、始兴县、翁源县、南雄市)

汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)

包头市(白云鄂博矿区、昆都仑区、石拐区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、土默特右旗、东河区、九原区)

伊春市(丰林县、乌翠区、金林区、南岔县、嘉荫县、友好区、铁力市、伊美区、大箐山县、汤旺县)

天津市(津南区、蓟州区、和平区、宝坻区、宁河区、河北区、南开区、红桥区、滨海新区、武清区、河西区、西青区、东丽区、静海区、河东区、北辰区)

抚顺市(抚顺县、新宾满族自治县、望花区、清原满族自治县、东洲区、顺城区、新抚区)

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河池市(凤山县、南丹县、天峨县、都安瑶族自治县、东兰县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、金城江区)

舟山市(普陀区、岱山县、嵊泗县、定海区)

鸡西市(鸡东县、虎林市、滴道区、城子河区、密山市、鸡冠区、麻山区、恒山区、梨树区)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)  盐城市(响水县、盐都区、滨海县、东台市、大丰区、阜宁县、射阳县、建湖县、亭湖区)

绍兴市(上虞区、越城区、新昌县、柯桥区、诸暨市、嵊州市)

濮阳市(濮阳县、台前县、华龙区、清丰县、范县、南乐县)

南昌市(青云谱区、红谷滩区、安义县、东湖区、西湖区、进贤县、青山湖区、南昌县、新建区)泉州市(洛江区、金门县、石狮市、德化县、南安市、鲤城区、安溪县、惠安县、永春县、泉港区、晋江市、丰泽区)

龙岩市(上杭县、连城县、武平县、长汀县、永定区、漳平市、新罗区)  延边朝鲜族自治州(珲春市、龙井市、敦化市、图们市、汪清县、和龙市、延吉市、安图县)

玉溪市(华宁县、江川区、通海县、新平彝族傣族自治县、澄江市、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、峨山彝族自治县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

达州市(宣汉县、大竹县、通川区、开江县、万源市、达川区、渠县)随州市(广水市、随县、曾都区)

池州市(石台县、青阳县、东至县、贵池区)

保山市(腾冲市、隆阳区、昌宁县、施甸县、龙陵县)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、集宁区、兴和县、丰镇市、商都县、察哈尔右翼后旗、凉城县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、卓资县、化德县)

自贡市(富顺县、大安区、沿滩区、贡井区、荣县、自流井区)

铜川市(王益区、耀州区、印台区、宜君县)

嘉峪关市

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、乌恰县、阿图什市)

昌吉回族自治州(奇台县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、阜康市、昌吉市、玛纳斯县、吉木萨尔县)

宜宾市(南溪区、屏山县、叙州区、兴文县、翠屏区、长宁县、高县、珙县、江安县、筠连县)

福州市(平潭县、永泰县、马尾区、闽侯县、福清市、罗源县、连江县、台江区、仓山区、闽清县、鼓楼区、晋安区、长乐区)

广安市(广安区、华蓥市、武胜县、邻水县、前锋区、岳池县)

赤峰市(宁城县、翁牛特旗、巴林左旗、红山区、松山区、阿鲁科尔沁旗、林西县、敖汉旗、喀喇沁旗、元宝山区、巴林右旗、克什克腾旗)

渭南市(潼关县、富平县、白水县、大荔县、合阳县、澄城县、华州区、蒲城县、临渭区、韩城市、华阴市)

林芝市(工布江达县、米林市、察隅县、波密县、墨脱县、朗县、巴宜区)

唐山市(古冶区、乐亭县、路北区、迁西县、路南区、迁安市、丰润区、滦州市、曹妃甸区、滦南县、丰南区、遵化市、玉田县、开平区)

商丘市(宁陵县、虞城县、梁园区、睢县、夏邑县、柘城县、永城市、睢阳区、民权县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金