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西宁市(湟源县、城北区、城西区、湟中区、大通回族土族自治县、城东区、城中区)

儋州市  海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县)

淮南市(大通区、凤台县、八公山区、潘集区、田家庵区、谢家集区、寿县)

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乌兰察布市(兴和县、集宁区、化德县、凉城县、丰镇市、商都县、察哈尔右翼中旗、卓资县、察哈尔右翼前旗、四子王旗、察哈尔右翼后旗)

宁德市(蕉城区、古田县、周宁县、福安市、柘荣县、寿宁县、霞浦县、福鼎市、屏南县)  德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、陇川县、盈江县、梁河县)

三明市(尤溪县、清流县、建宁县、永安市、宁化县、泰宁县、三元区、大田县、沙县区、将乐县、明溪县)

镇江市(京口区、句容市、扬中市、丹徒区、丹阳市、润州区)

连云港市(赣榆区、东海县、连云区、灌云县、灌南县、海州区)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)

唐山市(玉田县、滦南县、丰南区、古冶区、路南区、路北区、迁西县、曹妃甸区、迁安市、滦州市、开平区、遵化市、丰润区、乐亭县)

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钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)

通化市(集安市、梅河口市、通化县、二道江区、东昌区、辉南县、柳河县)

合肥市(巢湖市、肥东县、包河区、庐阳区、庐江县、长丰县、肥西县、蜀山区、瑶海区)

青岛市(市南区、李沧区、即墨区、市北区、莱西市、城阳区、黄岛区、崂山区、平度市、胶州市)  白山市(抚松县、长白朝鲜族自治县、靖宇县、江源区、浑江区、临江市)

河池市(都安瑶族自治县、天峨县、巴马瑶族自治县、凤山县、大化瑶族自治县、金城江区、南丹县、宜州区、东兰县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县)

开封市(杞县、鼓楼区、龙亭区、祥符区、兰考县、尉氏县、通许县、顺河回族区、禹王台区)

徐州市(丰县、邳州市、铜山区、鼓楼区、云龙区、泉山区、睢宁县、新沂市、贾汪区、沛县)攀枝花市(米易县、西区、东区、仁和区、盐边县)

吴忠市(同心县、利通区、青铜峡市、盐池县、红寺堡区)  中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

海口市(秀英区、琼山区、美兰区、龙华区)

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固原市(彭阳县、泾源县、隆德县、西吉县、原州区)漯河市(召陵区、郾城区、舞阳县、源汇区、临颍县)

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东莞市

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【报告导读】

1. 营业收入稳中有升，经营活动现金流流出较多。

2. 盈利能力有所提升，资产减值损失大幅减少。

3. 聚焦工业放弃部分市政民建项目，海外合同增速快。

核心观点

事件：公司发布2024年年报和2025年第一季度主要经营数据。

营业收入稳中有升，经营活动现金流流出较多。2024年，公司实现营收240.03亿元，同比增长7.46%。其中，EPC总承包及施工业务实现收入193.33亿元，同比增长4.7%；设计咨询收入17.13亿元，同比增长24.14%；装备业务收入29.57亿元，同比增长18.66%。公司实现归母净利润2.21亿元，同比扭亏为盈；实现扣非净利润-1.29亿元，去年同期为-30.1亿元。公司实现经营活动现金净流量-26.94亿元，2023年同期为7.23亿元，主要系公司支付到期应付工程款，经营现金流同比流出增加。

盈利能力有所提升，资产减值损失大幅减少。2024年，公司毛利率为12.21%，同比提高3.45pct；净利率为1.12%，同比提高13.81pct。期间费用率为9.48%，同比下降1.62pct。应收账款为169.15亿元，同比增加18亿元。公司资产负债率为78.51%，同比下降3.77pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计2.48亿元，同比减少21.07亿元，主要是因为计提的合同资产、应收账款和存货减值等均有减少。

聚焦工业放弃部分市政民建项目，海外合同增速快。2024年，公司新签合同308.26亿元，同比下降22.57%。其中，2024年公司新签工业合同为人民币282.76亿元，占公司新签合同总额的91.73%，较上年同期工业项目增加42.66%；公司聚焦战略优化调整，主动放弃了部分市政民建类业务，全年新签非工业合同较上年同期减少174.41亿元。公司海外新签合同60.95亿元，同比增长65.09%。2025年一季度，公司新签合同85.65亿元，同比增长51.04%。其中，新签工业合同84.02亿元，同比增长78.47%；新签海外合同9亿元，同比增长42.67%。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_中铝国际_聚焦工业放弃部分市政民建，海外合同增速快》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河总量”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。

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