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温暖叶非墨做肉段阳台图片_提升您的幸福感与生活质量!售后观看电话观看服务中心成立于2009年,
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晋中市(太谷区、榆社县、灵石县、祁县、榆次区、左权县、介休市、和顺县、寿阳县、平遥县、昔阳县)

来宾市(武宣县、忻城县、象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市)

吉安市(青原区、永丰县、井冈山市、吉水县、吉安县、新干县、泰和县、遂川县、安福县、吉州区、峡江县、永新县、万安县)

唐山市(开平区、迁安市、遵化市、玉田县、丰南区、古冶区、曹妃甸区、滦南县、滦州市、迁西县、乐亭县、路北区、丰润区、路南区)

吉林市(昌邑区、蛟河市、船营区、舒兰市、龙潭区、永吉县、磐石市、桦甸市、丰满区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

榆林市(子洲县、吴堡县、神木市、横山区、榆阳区、定边县、米脂县、绥德县、佳县、府谷县、清涧县、靖边县)

鹤岗市(萝北县、工农区、向阳区、东山区、绥滨县、兴山区、南山区、兴安区)

无锡市(惠山区、滨湖区、宜兴市、新吴区、梁溪区、锡山区、江阴市)

临沧市(云县、沧源佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、镇康县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县)

庆阳市(庆城县、环县、宁县、正宁县、华池县、西峰区、合水县、镇原县)

和田地区(于田县、和田县、皮山县、和田市、民丰县、墨玉县、洛浦县、策勒县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区)

廊坊市(大厂回族自治县、广阳区、香河县、永清县、安次区、固安县、三河市、霸州市、大城县、文安县)

沈阳市(铁西区、沈北新区、苏家屯区、新民市、康平县、辽中区、沈河区、大东区、法库县、浑南区、和平区、皇姑区、于洪区)

中山市

襄阳市(樊城区、老河口市、宜城市、谷城县、襄城区、南漳县、保康县、襄州区、枣阳市)

忻州市(保德县、代县、静乐县、原平市、河曲县、五台县、神池县、宁武县、五寨县、定襄县、繁峙县、偏关县、岢岚县、忻府区)

岳阳市(汨罗市、岳阳县、临湘市、云溪区、岳阳楼区、平江县、湘阴县、君山区、华容县)

保山市(隆阳区、腾冲市、昌宁县、施甸县、龙陵县)

宝鸡市(扶风县、眉县、金台区、陈仓区、千阳县、麟游县、凤翔区、陇县、渭滨区、岐山县、太白县、凤县)

临夏回族自治州(康乐县、临夏市、和政县、永靖县、东乡族自治县、临夏县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

大庆市(肇州县、林甸县、龙凤区、让胡路区、肇源县、大同区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区)

巴中市(恩阳区、南江县、巴州区、平昌县、通江县)

宁夏回族自治区

柳州市(柳江区、城中区、柳城县、柳北区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、融安县、鱼峰区、柳南区、鹿寨县)

邢台市(巨鹿县、任泽区、柏乡县、沙河市、信都区、南和区、新河县、内丘县、平乡县、广宗县、临城县、襄都区、宁晋县、隆尧县、清河县、临西县、威县、南宫市)

淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)

株洲市(醴陵市、荷塘区、茶陵县、天元区、攸县、炎陵县、芦淞区、石峰区、渌口区)

赣州市(瑞金市、龙南市、全南县、会昌县、章贡区、崇义县、安远县、宁都县、赣县区、兴国县、于都县、石城县、大余县、定南县、上犹县、寻乌县、南康区、信丰县)

嘉兴市(嘉善县、秀洲区、海宁市、南湖区、平湖市、海盐县、桐乡市)

泸州市(古蔺县、江阳区、纳溪区、龙马潭区、合江县、泸县、叙永县)

乌鲁木齐市(新市区、水磨沟区、米东区、达坂城区、沙依巴克区、头屯河区、乌鲁木齐县、天山区)

娄底市(冷水江市、新化县、双峰县、娄星区、涟源市)

松原市(扶余市、长岭县、乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

遂宁市(大英县、安居区、蓬溪县、射洪市、船山区)

酒泉市(肃州区、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃北蒙古族自治县、敦煌市、金塔县)

石家庄市(桥西区、灵寿县、元氏县、晋州市、平山县、新华区、栾城区、赵县、藁城区、井陉矿区、鹿泉区、无极县、赞皇县、裕华区、正定县、行唐县、辛集市、高邑县、新乐市、深泽县、井陉县、长安区)

七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)

清远市(连南瑶族自治县、英德市、阳山县、清新区、佛冈县、连州市、清城区、连山壮族瑶族自治县)

漳州市(芗城区、平和县、长泰区、东山县、华安县、诏安县、龙海区、南靖县、龙文区、云霄县、漳浦县)

衢州市(常山县、江山市、开化县、衢江区、龙游县、柯城区)

泉州市(石狮市、金门县、安溪县、南安市、晋江市、鲤城区、丰泽区、永春县、德化县、洛江区、惠安县、泉港区)

绵阳市(梓潼县、安州区、游仙区、平武县、三台县、江油市、北川羌族自治县、涪城区、盐亭县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、小金县、红原县、茂县、若尔盖县、汶川县、马尔康市、壤塘县、阿坝县、松潘县、九寨沟县、黑水县、理县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、扎鲁特旗、开鲁县、奈曼旗)

兰州市(红古区、城关区、榆中县、永登县、七里河区、安宁区、西固区、皋兰县)

聊城市(东阿县、高唐县、莘县、临清市、茌平区、东昌府区、阳谷县、冠县)

西宁市(湟源县、湟中区、城东区、城北区、城中区、大通回族土族自治县、城西区)

萍乡市(芦溪县、莲花县、湘东区、安源区、上栗县)

临沂市(郯城县、莒南县、平邑县、兰山区、河东区、临沭县、蒙阴县、沂水县、费县、兰陵县、沂南县、罗庄区)

宣城市(旌德县、绩溪县、广德市、宣州区、泾县、郎溪县、宁国市)

黄山市(黄山区、休宁县、黟县、徽州区、祁门县、歙县、屯溪区)

昌都市(丁青县、察雅县、卡若区、边坝县、江达县、八宿县、芒康县、类乌齐县、左贡县、洛隆县、贡觉县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

河池市(都安瑶族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、天峨县、金城江区、大化瑶族自治县、东兰县、凤山县、南丹县、环江毛南族自治县)

曲靖市(马龙区、沾益区、师宗县、富源县、会泽县、麒麟区、宣威市、罗平县、陆良县)

嘉峪关市

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、库尔勒市、若羌县、和静县、博湖县、轮台县、和硕县、尉犁县、且末县)

银川市(兴庆区、永宁县、灵武市、西夏区、金凤区、贺兰县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

长沙市(岳麓区、开福区、长沙县、天心区、望城区、宁乡市、雨花区、浏阳市、芙蓉区)

朝阳市(朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、建平县、北票市、龙城区、凌源市)

白山市(抚松县、浑江区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、江源区、临江市)

威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)

咸阳市(彬州市、兴平市、乾县、泾阳县、永寿县、杨陵区、淳化县、礼泉县、渭城区、长武县、秦都区、武功县、三原县、旬邑县)

盐城市(建湖县、滨海县、东台市、射阳县、盐都区、阜宁县、亭湖区、响水县、大丰区)

自贡市(贡井区、大安区、自流井区、富顺县、荣县、沿滩区)

三明市(尤溪县、永安市、建宁县、沙县区、清流县、宁化县、三元区、泰宁县、将乐县、明溪县、大田县)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、巩留县、昭苏县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、新源县、霍城县、伊宁市、霍尔果斯市、特克斯县)

佳木斯市(前进区、东风区、桦南县、桦川县、抚远市、同江市、富锦市、郊区、向阳区、汤原县)

三门峡市(陕州区、义马市、灵宝市、渑池县、卢氏县、湖滨区)

济南市(章丘区、槐荫区、钢城区、平阴县、天桥区、济阳区、商河县、长清区、市中区、莱芜区、历下区、历城区)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)

南宁市(兴宁区、上林县、武鸣区、宾阳县、隆安县、邕宁区、马山县、西乡塘区、横州市、青秀区、江南区、良庆区)

河源市(连平县、龙川县、和平县、紫金县、东源县、源城区)

广西壮族自治区

马鞍山市(花山区、和县、含山县、雨山区、当涂县、博望区)

平凉市(泾川县、庄浪县、崇信县、灵台县、崆峒区、静宁县、华亭市)

济宁市(汶上县、微山县、鱼台县、嘉祥县、泗水县、金乡县、兖州区、梁山县、任城区、邹城市、曲阜市)

黄冈市(英山县、浠水县、黄州区、麻城市、武穴市、罗田县、黄梅县、蕲春县、红安县、团风县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

温州市(龙湾区、永嘉县、文成县、洞头区、瑞安市、苍南县、鹿城区、龙港市、平阳县、瓯海区、乐清市、泰顺县)

营口市(盖州市、大石桥市、老边区、鲅鱼圈区、站前区、西市区)

永州市(零陵区、道县、江华瑶族自治县、冷水滩区、新田县、东安县、双牌县、江永县、祁阳市、宁远县、蓝山县)

泰安市(宁阳县、新泰市、东平县、泰山区、岱岳区、肥城市)

安顺市(西秀区、普定县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

遵义市(汇川区、正安县、赤水市、湄潭县、习水县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、仁怀市、桐梓县、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、凤冈县)

哈尔滨市(尚志市、道里区、方正县、松北区、通河县、木兰县、宾县、五常市、巴彦县、阿城区、依兰县、呼兰区、南岗区、双城区、香坊区、平房区、道外区、延寿县)

沧州市(吴桥县、泊头市、南皮县、盐山县、运河区、海兴县、沧县、新华区、黄骅市、肃宁县、孟村回族自治县、任丘市、河间市、东光县、青县、献县)

玉树藏族自治州(玉树市、囊谦县、曲麻莱县、杂多县、治多县、称多县)

眉山市(洪雅县、仁寿县、彭山区、青神县、东坡区、丹棱县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、利川市、恩施市、鹤峰县、咸丰县、宣恩县、来凤县、巴东县)

辽阳市(灯塔市、文圣区、弓长岭区、辽阳县、太子河区、宏伟区、白塔区)

甘南藏族自治州(舟曲县、临潭县、玛曲县、夏河县、合作市、卓尼县、迭部县、碌曲县)

乐山市(峨边彝族自治县、井研县、金口河区、沙湾区、沐川县、夹江县、犍为县、五通桥区、马边彝族自治县、市中区、峨眉山市)

通化市(二道江区、集安市、东昌区、辉南县、梅河口市、柳河县、通化县)

商洛市(镇安县、商南县、丹凤县、柞水县、商州区、山阳县、洛南县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、瑞丽市、陇川县、芒市)

甘孜藏族自治州(理塘县、康定市、新龙县、色达县、道孚县、白玉县、雅江县、得荣县、石渠县、丹巴县、德格县、巴塘县、稻城县、九龙县、乡城县、炉霍县、泸定县、甘孜县)

晋城市(沁水县、陵川县、阳城县、城区、泽州县、高平市)

  来源:国际金融报

  4月21日晚间,特变电工(600089.SH)披露2024年年报。

  2024年,特变电工实现营收977.82亿元,同比下降0.35%;归母净利润41.35亿元,同比下降61.37%。业绩下滑主要源于公司多晶硅产品价格的大幅下降。

  4月22日,特变电工收涨0.95%,每股报11.69元,总市值590.67亿元。

  多晶硅业务受挫

  此前,特变电工计划在2024年实现营业收入1000亿元,并将营业成本控制在800亿元以内。这一目标显然未能实现。拖累业绩面的主要是其多晶硅业务。

  2024年,特变电工的新能源产品及工程实现营收185.31亿元,同比下降33.94%;毛利率同步暴跌至1.41%,较上年同期减少29.94个百分点。公司解释称,主要系高纯多晶硅产品销售均价大幅下降所致。

  根据中国有色金属工业协会硅业分会统计数据,2024年中国多晶硅产量为184.51万吨,同比增加25.43%。受多晶硅行业供需失衡影响,2024年多晶硅价格非理性下跌,致密料均价从2024年1月初的5.81万元/吨(含税)下跌至2024年12月末的3.65万元/吨(含税)。

  特变电工在业绩预减公告中提及,受光伏产业链供需关系失衡的影响,自2024年4月起多晶硅市场价格已跌破多晶硅生产企业的成本且持续低位运行,公司多晶硅业务去年出现较大亏损。特变电工对多晶硅及副产品相关拟处置的报废固定资产计提减值准备14.74亿元。

  受行情低迷等因素影响,特变电工已对部分生产线进行技改及检修工作,阶段性有序减产控产。2024年,特变电工高纯多晶硅实现产量19.88万吨,同比增加0.75万吨;销量19.92万吨,同比减少0.37万吨。

  子公司回A折戟

  特变电工核心子公司新特能源的日子也不好过。

  公司新能源业务主要由新特能源负责经营,后者主要从事上游多晶硅生产、下游风光电站建设、运营,已成为国内重要硅料厂商。

  但受制于业务结构相对单一,新特能源业绩面近期备受冲击。2024年,新特能源实现营收212.13亿元,同比下降31.02%;归母净利润亏损39.05亿元,上年同期为43.45亿元。

  其中,新特能源的多晶硅分部去年实现营收77.62亿元,同比下降60.29%,仍贡献了近四成营收;毛利亏损23.83亿元,资产减值损失25.13亿元,利润总额亏损49.24亿元。

  在主营业务受挫的背景下,新特能源的回A之路也被迫终止。

  拉长时间线来看,新特能源于2015年年末登陆港股,并于2021年1月首次披露回A事项。2023年,其A股IPO材料正式被上交所受理,但进展缓慢。

  此前有市场人士向《国际金融报》记者表示,在IPO政策收紧及业绩风险过大的背景下,新特能源的回A之路面临较大挑战。直至2024年12月末,特变电工正式公告称,新特能源决定终止A股发行上市,向上交所提交了终止A股发行上市并撤回申请材料的申请。

  据悉,新特能源原计划通过回A募资建设年产20万吨高端电子级多晶硅绿色低碳循环经济建设项目,其中一期10万吨项目已使用其自筹资金建成投产。

  值得注意的是,结合目前光伏产业链上下游供需关系和市场环境,其二期10万吨项目暂无建设计划。

  加码高毛利业务

  从近期动向来看,特变电工正试图加码高毛利业务,为自身寻找新的利润空间。

  发布年报的同一日,特变电工官宣了一项近15亿元投资项目。特变电工下属公司盱眙鑫特公司拟投资14.88亿元建设天泉湖300MW光伏复合项目,其中包括300MW光伏电站、220kV升压站、30MW/60MWh储能系统等。

  特变电工表示,上述项目具有一定的经济效益,与同等规模的燃煤电厂相比,具有明显的节煤降碳效应,将减少对周围环境的污染,保护生态环境,实现资源环境与经济协调发展,具有明显的社会效应和环境效应。

  记者注意到,得益于新能源BOO电站、火电装机规模增加,发电量增加,2024年特变电工发电业务营业收入较上年同期增长30.99%。同期,公司发电业务毛利率为54.68%,较上年同期增加了4.58个百分点。

  不到一个月前,特变电工还披露了下属公司的另一个超百亿元投资计划——准东20亿Nm3/年煤制天然气项目及配套供煤项目,总投资分别为170.39亿元、8.08亿元。该项目预计年转化原煤579.74万吨、天然气产能20.5428亿Nm3/a,同时生产副产品煤焦油、中油、粗苯、硫酸铵等。

  特变电工认为,上述项目能够有效发挥能源产业集群效益,延长公司煤炭业务的产业链,优化煤炭产业结构,提高煤炭综合利用效能、开拓新的盈利点,增强公司煤炭业务的综合盈利能力、提升产业韧性。

  需要指出的是,特变电工煤炭产品虽然毛利率相对较高(32.42%),但去年同样出现“量增价减”的情况,毛利率较上年同期减少13.99个百分点。

  展望2025年,特变电工计划实现营业收入1050亿元,并将营业成本控制在840亿元以内。

围绕着是否降息的争论,双方互呛声浪此起彼伏。

一个是一国首脑,一个是央行行长,理论上看应是上下级的领导与被领导、控制与服从的角色关系,只是在美国这样一个特殊的政治体制与利益构架中,总统特朗普与美联储主席鲍威尔的关系却不那么简单。

当特朗普习惯性地仰仗着自己的总统权势,不断越界染指甚至侵犯自己的“法属之地”时,鲍威尔也理直气壮地站出来为维护任职机构的传统尊严而摇旗呐喊。围绕着是否降息的争论,双方互呛声浪更是此起彼伏。

特朗普能用的方式都用了

虽然鲍威尔是受特朗普钦点才走到美联储主席位置上,但似乎从其履职开始,特朗普就没给过满意评分。这不仅仅是因为鲍威尔很少听从使唤,更缘于特朗普执政风格的武断与强势。特朗普再次出任总统以来,双方“口舌战”不断升级,白宫与美联储的关系也紧张得如快要崩断的弦,特朗普为劝导与驯服鲍威尔,花费了不少心思与精力,调动不少口舌。

特朗普虽是地产商人出身,但在文质彬彬的鲍威尔面前,还是懂得不能失掉必要的礼貌,所以在第一任期内虽对鲍威尔“加息过快、降息不足”的行为提出过公开指责,但还没有发展到拍桌子的地步。第二任期一开始,特朗普依然在为降息释放出提醒式信息,今年3月以后,特朗普一方面明示关税政策的影响已开始逐渐渗透到美国经济中,美联储降低利率应与关税措施齐头并进;另一方面指出食品杂货价格(特别是鸡蛋)降了,能源价格也降了,希望美联储“做正确的事”,言辞之中虽夹杂着不少着急成分,但仍在耐着性子向鲍威尔隔空喊话。

但对于并不顺从自己的鲍威尔,脾气火暴的特朗普也会破口说出十分不中听的话,他不仅公开批评美联储那帮理事不懂如何刺激经济,也毫不掩饰地夸自己“比美联储更懂利率”。特朗普还批评美联储和鲍威尔“未能阻止通货膨胀带来的问题”,并“在银行监管方面做得非常糟糕”。

不同于首次担任总统期间对鲍威尔总体尽显怀柔与礼貌姿态,再次入主白宫后特朗普变得更加咄咄逼人。由于鲍威尔不配合自己的经济刺激计划,特朗普一方面将鲍威尔公开判定为“阻碍美国经济发展的绊脚石”;另一方面不止一次地威胁要解雇鲍威尔,明确宣称不会让鲍威尔继续留任。对于特朗普的威压,鲍威尔则强调“美联储的独立性受法律保护”,并以法律不允许总统随意解雇美联储官员怼了回去。

借力打力是特朗普的迂回战术,只是这一御人工具并非特朗普的主动作为,而是来自关键幕僚的旁敲侧击。同为公共职能机构,一个印钱,一个管钱,美联储与财政部在过去75年的合作中一直很顺畅,新上任的财政部部长贝森特对调解特朗普与鲍威尔的矛盾发挥了重要作用。贝森特认为,白宫不应当将重点放在美联储设定的隔夜利率上,他建议将短期美债置换为不同期限长期债券,以此显著减少短债利息支出的压力。也就是说,贝森特想通过压缩短期国债发行量拉低短债收益率,进而影响短期货币利率,同时增加长期国债发行规模,此举无形之中也可让总统与央行行长避开左冲右突的窘境,且这种市场化利率管制办法得到了特朗普的认可,进而让特朗普在与鲍威尔的打擂中收起了不少尖锐的锋芒。

特朗普不改诉求

特朗普第一任期内,提振经济、抑制通胀以及促进就业回升是其执政面临的核心使命,这种情况下只要通过降息、减税等大力度的宏观政策手段便能很快收到成效。

但进入新的任期后,特朗普面对的经济情形完全不同。目前来看,美国经济总体较为稳健,劳动力市场韧性也较为显著,而且通货膨胀出现了阶段性边际走低势头。站得越高,上跳的空间也越小,特朗普要让选民看到经济成绩,就必须走出超常规的政策路线,除了大力度减税以及对外极限提高进口关税外,快速且大幅降息也在其政策篮子之中。

不断扩大的美国贸易赤字是特朗普最不喜欢看到的事情。数据显示,去年美国商品贸易逆差1.21万亿美元,为美国建国近250年来贸易赤字最多的一年。在特朗普看来,贸易逆差产生的原因就是美国对进口商品征收的关税太低,而贸易国对美国出口商品所征关税太高,因此美国必须收取“对等关税”。在削减贸易赤字的同时,特朗普关税政策的真正目的还有抬高国际资本在非美国家的投资运营成本,进而倒逼企业加大在美投资,实现美国制造业的复兴。

高峰时期美国制造业增加值在全球占比一度达到28%,如今只有10%,特朗普认为这种结果不仅降低了就业需求,也导致了美国通货膨胀缺乏稳定的根基。然而,目前美国制造业工人平均时薪34美元,远超中国、印度、越南和墨西哥等国;同时,据毕马威的全球制造业成本调查报告,美国制造业“初级成本”(劳动力、地租、水电、税收和利率等)竞争力在17个被调查经济体中排名倒数第四;另外,美国的环境保护标准和劳工权益保护也会增加制造业运营成本,初步测算,全美制造企业为遵守联邦法规需要支付的总成本在去年达到了3.1万亿美元。高昂的综合成本构成了资本回流美国制造业的重大制约,并且其中的许多成本带有很强的刚性,正是如此,在进一步降低企业纳税成本的同时,特朗普希望降低企业的融资成本,而其中的核心阀门就是美联储降低利率。

与贸易赤字相伴随的是挥之不去的财政赤字。2024财年,美国联邦政府财政赤字1.83万亿美元,规模为史上第三,进入新的财年后,2024年10月~2025年3月,联邦政府财政收支缺口接续扩大至1.307万亿美元,为美国历史上第二高的同期赤字纪录,仅次于2021财年上半年的1.706万亿美元。进入第二个执政期以来,特朗普又是开启大力度减税,又是准备大搞基建,还要花巨资购买比特币,国家的各项硬性支出在3.5万亿美元左右,医保支出更是超出2.6万亿美元,再加上国债利息支出,整个公共开支至少超出收入的1.7倍,因此,无论是短期还是长期,特朗普政府都会面临入不敷出的局面。

美国历届总统解决财政赤字的统一做法是通过发行国债来融资,但目前美国国债的存量规模已超过36万亿美元,前一财年国债利息支出已达1.1万亿美元,创出过往26年的最高水平,而在2025财年的前5个月中,政府公债利息支出又较上年同期增长10%。而降低利息支出负担与化解财政赤字压力立竿见影的做法就是美联储降低利率,进而带动国债收益率走低。

虽然特朗普接受了贝森特国债发行“缩短加长”的建议,但增加长期国债发行规模的结果却是推高国债收益率,且供给端规模的扩张也要需求端的匹配共振,而无论是一级市场的国内投资者还是国际购买者,增大采购量的前提就是能够获得更高的收益,这种情况下,长端国债收益率的陡峭趋势会不断加剧,未来利率成本也会水涨船高。说得直白一点,“缩短加长”的搞法其实就是将债务负担留给了后人,政府债务利息支出也没有下来,特朗普最终还是会回归到对美联储货币利率上来,由此他与鲍威尔之间的“推拿”虽偶尔会现轻柔姿势,但整体力度难以舒缓。

鲍威尔还能坚守多久?

虽然今年以来美国消费者价格指数(CPI)不断走低,但美联储两次货币政策会议都做出了利率水平维持不变的决定,理由是物价水平正在朝着2%的政策目标运动,但距离依旧较远,通胀仍有一定黏性,同时关税政策可能给美国经济带来更大“不确定性”。日前在芝加哥经济俱乐部发表演讲时,鲍威尔发出强烈警告称,特朗普的关税政策“极有可能”刺激通胀暂时上升,且影响可能会持续很长时间。

由于特朗普的关税政策明显超过预期,市场也在不断调高美国通胀数字,其中野村将今年美国核心CPI涨幅从年初的3.5%调高至4.5%,穆迪警告称3月CPI可能是今年美国物价的最低点,从5月份开始通胀数据将变得更加糟糕。对于美联储来说,利率政策的调整并不依赖于物价的短期表现,而是更加关注其长期走势,既然目前通货膨胀具有明显的黏度,同时关税政策极有可能诱发“通胀螺旋”风险,那么在降息问题上就要趋于谨慎。

受到再通胀的侵蚀,美国财政部前部长耶伦指出,关税政策可能让美国普通家庭每年支出增加近4000美元,同时今年以来美国消费者信心指数持续走软,最新月份数值已经滑落至两年来的最低位置,对此,美联储将今年美国经济增速调低至1.7%,并指出存在着物价上涨与增长停滞相并行的滞胀风险,同时摩根士丹利、摩根大通等对美国经济衰退的预判概率也在不断上升。

虽然维护经济增长与实现充分就业也是美联储政策的基本目标,但历史证明,如果前者与物价稳定和抗击通胀的使命相冲突,美联储必然会优先考虑遏制通胀。不同于经济增长是政府多部门的共同目标,控制通货膨胀是独有美联储必须履行的职责,何况美联储还有深刻的教训。20世纪70年代初,时任美国总统尼克松强行要求时任美联储主席伯恩斯维持低利率,结果美国通胀率从1970年的5.9%飙升至1974年的12.2%,失业率也突破9%。如今,尼克松的做法似乎在特朗普身上再现,痛定思痛,料美联储不会轻易低头就范。

那么,鲍威尔的硬顶是否会给自己的职业生涯带来戛然而止的风险?按照美国法律,美国总统没有权力直接罢免美联储主席,即便是美联储主席出现了严重错误,确实需要罢免其职务,也须有国会三分之二的成员投票通过才可以,更何况鲍威尔无论是个人生活作风还是决策行为结果都很难让特朗普找出瑕疵。

但近年来美国最高法院正在不断为总统行政权的扩张进行策应性背书。四年前,最高法院作出判决,总统可以以任何理由解雇消费者金融保护局局长,从而首次推翻了国会为独立机构委员设立的免责保障,今年以来,特朗普也先后解除了美国国家劳动关系委员会主席威尔科克斯和人事系统保护委员会主席哈里斯的职务,由于威尔科克斯与哈里斯目前还在普通工作岗位上,特朗普日前向最高法院提出了解雇两人的紧急请求,此举无疑又挑起了外界对鲍威尔去留的更多猜想。

(作者系中国市场学会理事、经济学教授)

  摩根大通截至4月21日当周的美国国债客户调查显示,多头比例减少5个百分点,转向中性,空头比例持平。中性比例为去年12月以来最高,多头比例为2月以来最低。

  所有客户(4月21日对比4月14日)

  多头:28比33;

  中性:68比63;

  空头:4比4;

  净多头:24比29;

  活跃客户

  多头:33比33;

  中性:67比67;

  空头:0比0;

  净多头:33比33。

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