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六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)

朔州市(怀仁市、山阴县、平鲁区、朔城区、应县、右玉县)  龙岩市(新罗区、长汀县、漳平市、武平县、上杭县、永定区、连城县)

日喀则市(拉孜县、萨迦县、江孜县、仁布县、岗巴县、白朗县、谢通门县、萨嘎县、南木林县、仲巴县、亚东县、定日县、聂拉木县、康马县、昂仁县、吉隆县、定结县、桑珠孜区)

赣州市(上犹县、章贡区、宁都县、石城县、全南县、大余县、会昌县、赣县区、南康区、信丰县、兴国县、安远县、定南县、于都县、瑞金市、崇义县、龙南市、寻乌县)

包头市(东河区、白云鄂博矿区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、固阳县、九原区、青山区、土默特右旗)

肇庆市(鼎湖区、封开县、广宁县、四会市、端州区、德庆县、高要区、怀集县)  河池市(巴马瑶族自治县、天峨县、金城江区、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、南丹县、宜州区、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

济源市

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、镇远县、岑巩县、从江县、黎平县、台江县、黄平县、天柱县、锦屏县、凯里市、丹寨县、剑河县、麻江县、施秉县、雷山县、榕江县)

茂名市(茂南区、高州市、化州市、电白区、信宜市)

岳阳市(君山区、平江县、华容县、岳阳楼区、汨罗市、湘阴县、云溪区、岳阳县、临湘市)

呼和浩特市(新城区、回民区、赛罕区、玉泉区、清水河县、和林格尔县、托克托县、土默特左旗、武川县)

五指山市(定安县、保亭黎族苗族自治县、东方市、万宁市、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、临高县、琼海市、文昌市、陵水黎族自治县)

防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)

邯郸市(永年区、馆陶县、磁县、涉县、临漳县、魏县、肥乡区、鸡泽县、峰峰矿区、邱县、曲周县、丛台区、成安县、武安市、复兴区、大名县、广平县、邯山区)

伊春市(铁力市、汤旺县、金林区、伊美区、友好区、丰林县、大箐山县、南岔县、乌翠区、嘉荫县)

日照市(东港区、岚山区、五莲县、莒县)

朝阳市(建平县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、凌源市、双塔区、北票市)

铁岭市(铁岭县、调兵山市、昌图县、清河区、西丰县、银州区、开原市)

昭通市(大关县、彝良县、盐津县、巧家县、昭阳区、永善县、威信县、鲁甸县、绥江县、水富市、镇雄县)

大同市(新荣区、天镇县、左云县、云州区、灵丘县、平城区、阳高县、云冈区、浑源县、广灵县)

宁夏回族自治区

重庆市(巫山县、垫江县、荣昌区、巫溪县、璧山区、长寿区、云阳县、奉节县、九龙坡区、忠县、合川区、城口县、渝北区、铜梁区、潼南区、大足区、梁平区、南岸区、丰都县、开州区、巴南区、南川区、秀山土家族苗族自治县、北碚区、綦江区、渝中区、江北区、彭水苗族土家族自治县、武隆区、江津区、酉阳土家族苗族自治县、大渡口区、永川区、万州区、石柱土家族自治县、沙坪坝区、涪陵区、黔江区)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、长岭县)

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衡阳市(衡山县、衡南县、耒阳市、雁峰区、衡东县、祁东县、常宁市、珠晖区、南岳区、衡阳县、石鼓区、蒸湘区)

鞍山市(台安县、海城市、铁西区、千山区、岫岩满族自治县、立山区、铁东区)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、兴义市、晴隆县、兴仁市、贞丰县、普安县、望谟县、册亨县)

齐齐哈尔市(龙江县、泰来县、铁锋区、拜泉县、克东县、克山县、昂昂溪区、依安县、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、富拉尔基区、富裕县、讷河市、碾子山区、甘南县、建华区)  连云港市(东海县、灌云县、赣榆区、海州区、灌南县、连云区)

遂宁市(射洪市、大英县、安居区、船山区、蓬溪县)

乐山市(沐川县、金口河区、夹江县、峨眉山市、马边彝族自治县、五通桥区、沙湾区、犍为县、市中区、峨边彝族自治县、井研县)

汕头市(濠江区、潮阳区、南澳县、金平区、澄海区、龙湖区、潮南区)林芝市(米林市、工布江达县、朗县、巴宜区、墨脱县、察隅县、波密县)

桂林市(灵川县、恭城瑶族自治县、秀峰区、叠彩区、平乐县、象山区、永福县、兴安县、灌阳县、全州县、阳朔县、雁山区、七星区、荔浦市、临桂区、龙胜各族自治县、资源县)  莆田市(涵江区、荔城区、秀屿区、仙游县、城厢区)

贵港市(平南县、桂平市、港北区、港南区、覃塘区)

丽水市(龙泉市、遂昌县、庆元县、青田县、云和县、缙云县、松阳县、景宁畲族自治县、莲都区)

福州市(仓山区、台江区、永泰县、鼓楼区、闽清县、马尾区、连江县、平潭县、福清市、罗源县、长乐区、闽侯县、晋安区)邵阳市(武冈市、洞口县、隆回县、邵东市、新邵县、双清区、城步苗族自治县、大祥区、绥宁县、新宁县、邵阳县、北塔区)

盐城市(滨海县、射阳县、东台市、阜宁县、建湖县、亭湖区、盐都区、响水县、大丰区)

河源市(龙川县、和平县、紫金县、连平县、东源县、源城区)

济南市(历城区、济阳区、商河县、长清区、平阴县、市中区、莱芜区、钢城区、历下区、天桥区、章丘区、槐荫区)

澳门特别行政区

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、天峻县、都兰县、格尔木市、德令哈市、茫崖市)

绵阳市(安州区、盐亭县、北川羌族自治县、梓潼县、江油市、涪城区、平武县、游仙区、三台县)

晋城市(沁水县、城区、陵川县、泽州县、高平市、阳城县)

枣庄市(薛城区、滕州市、峄城区、市中区、台儿庄区、山亭区)

柳州市(柳江区、鱼峰区、柳南区、融水苗族自治县、鹿寨县、柳北区、柳城县、城中区、三江侗族自治县、融安县)

雅安市(荥经县、天全县、汉源县、石棉县、芦山县、名山区、宝兴县、雨城区)

阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)

镇江市(扬中市、润州区、丹阳市、丹徒区、京口区、句容市)

新疆维吾尔自治区

山南市(扎囊县、浪卡子县、乃东区、错那市、桑日县、加查县、隆子县、洛扎县、琼结县、曲松县、贡嘎县、措美县)

四平市(伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁东区、铁西区)

平凉市(华亭市、泾川县、灵台县、崇信县、静宁县、庄浪县、崆峒区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。