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鹤岗市(向阳区、工农区、东山区、绥滨县、南山区、萝北县、兴安区、兴山区)

澳门特别行政区

蚌埠市(淮上区、固镇县、禹会区、蚌山区、龙子湖区、怀远县、五河县)

漳州市(云霄县、诏安县、南靖县、华安县、漳浦县、平和县、长泰区、芗城区、龙文区、东山县、龙海区)  锡林郭勒盟(正镶白旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、多伦县、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、苏尼特右旗、镶黄旗)

长治市(上党区、长子县、潞州区、潞城区、沁源县、黎城县、平顺县、壶关县、武乡县、屯留区、襄垣县、沁县)

贵阳市(云岩区、开阳县、乌当区、南明区、观山湖区、息烽县、白云区、修文县、清镇市、花溪区)

嘉峪关市资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

湘潭市(韶山市、湘潭县、岳塘区、湘乡市、雨湖区)  甘南藏族自治州(碌曲县、玛曲县、临潭县、迭部县、卓尼县、夏河县、合作市、舟曲县)

昆明市(安宁市、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、宜良县、东川区、禄劝彝族苗族自治县、五华区、呈贡区、富民县、官渡区、晋宁区、盘龙区、石林彝族自治县、西山区)

凉山彝族自治州(越西县、昭觉县、甘洛县、盐源县、布拖县、雷波县、会东县、美姑县、会理市、喜德县、冕宁县、金阳县、木里藏族自治县、德昌县、西昌市、普格县、宁南县)

邢台市(临城县、宁晋县、清河县、临西县、威县、沙河市、广宗县、平乡县、新河县、隆尧县、内丘县、信都区、襄都区、南宫市、巨鹿县、柏乡县、任泽区、南和区)

北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特后旗、磴口县、乌拉特中旗、临河区、杭锦后旗、五原县)

惠州市(惠东县、博罗县、惠阳区、惠城区、龙门县)

焦作市(博爱县、马村区、解放区、武陟县、沁阳市、中站区、温县、修武县、山阳区、孟州市)

黄山市(屯溪区、休宁县、歙县、黄山区、黟县、徽州区、祁门县)

通辽市(奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、库伦旗)

阳泉市(郊区、盂县、城区、平定县、矿区)

贺州市(八步区、平桂区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县)

固原市(隆德县、西吉县、彭阳县、原州区、泾源县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

临沧市(凤庆县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、永德县、云县、镇康县)

合肥市(巢湖市、包河区、肥东县、庐江县、肥西县、庐阳区、瑶海区、蜀山区、长丰县)

无锡市(宜兴市、惠山区、江阴市、滨湖区、锡山区、新吴区、梁溪区)

天水市(甘谷县、清水县、武山县、张家川回族自治县、秦州区、麦积区、秦安县)

赤峰市(林西县、翁牛特旗、巴林右旗、敖汉旗、宁城县、克什克腾旗、巴林左旗、红山区、松山区、喀喇沁旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

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济宁市(微山县、梁山县、金乡县、嘉祥县、邹城市、兖州区、曲阜市、任城区、鱼台县、泗水县、汶上县)

驻马店市(西平县、正阳县、泌阳县、遂平县、汝南县、上蔡县、确山县、平舆县、驿城区、新蔡县)

晋中市(平遥县、昔阳县、和顺县、寿阳县、灵石县、榆次区、榆社县、介休市、祁县、左权县、太谷区)

郑州市(二七区、上街区、金水区、中牟县、管城回族区、惠济区、荥阳市、中原区、巩义市、登封市、新密市、新郑市)  莆田市(荔城区、秀屿区、城厢区、涵江区、仙游县)

嘉兴市(南湖区、海盐县、桐乡市、平湖市、海宁市、嘉善县、秀洲区)

淮安市(盱眙县、涟水县、洪泽区、清江浦区、淮阴区、淮安区、金湖县)

秦皇岛市(山海关区、卢龙县、抚宁区、海港区、昌黎县、青龙满族自治县、北戴河区)鄂尔多斯市(准格尔旗、杭锦旗、乌审旗、达拉特旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、东胜区、康巴什区、伊金霍洛旗)

沈阳市(苏家屯区、康平县、沈北新区、于洪区、和平区、辽中区、大东区、皇姑区、浑南区、法库县、新民市、铁西区、沈河区)  延安市(宜川县、黄陵县、吴起县、延川县、甘泉县、宝塔区、安塞区、志丹县、富县、洛川县、子长市、延长县、黄龙县)

泰州市(靖江市、泰兴市、姜堰区、海陵区、兴化市、高港区)

陇南市(宕昌县、文县、成县、武都区、礼县、康县、徽县、西和县、两当县)

宜昌市(当阳市、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、点军区、夷陵区、远安县、伍家岗区、猇亭区、枝江市、秭归县、宜都市、兴山县、西陵区)鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

齐齐哈尔市(碾子山区、克山县、铁锋区、昂昂溪区、克东县、梅里斯达斡尔族区、泰来县、拜泉县、甘南县、龙沙区、讷河市、龙江县、建华区、富拉尔基区、富裕县、依安县)

贵港市(平南县、港南区、覃塘区、桂平市、港北区)

清远市(清新区、连南瑶族自治县、阳山县、清城区、英德市、连山壮族瑶族自治县、连州市、佛冈县)

铜陵市(铜官区、枞阳县、郊区、义安区)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

吉林市(船营区、舒兰市、昌邑区、桦甸市、磐石市、丰满区、蛟河市、永吉县、龙潭区)

咸阳市(长武县、秦都区、淳化县、礼泉县、乾县、兴平市、杨陵区、旬邑县、三原县、泾阳县、渭城区、彬州市、永寿县、武功县)

衢州市(常山县、龙游县、开化县、江山市、柯城区、衢江区)

舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)

大庆市(肇州县、肇源县、林甸县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、萨尔图区、龙凤区、让胡路区)

河源市(连平县、源城区、东源县、龙川县、紫金县、和平县)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

鞍山市(铁西区、千山区、铁东区、海城市、台安县、立山区、岫岩满族自治县)

西藏自治区

　　2024年，中药创新药龙头企业康缘药业交出了一份令市场失望的成绩单。报告期内，公司实现营收38.98亿元，同比下降19.86%；归母净利润3.92亿元，同比下滑15.58%；扣非净利润更是锐减27.29%。这是继2020年疫情冲击后，康缘药业再次陷入“营收净利双降”的困境。

　　各业务线营收全线下滑 中药注射剂营收降近4成、库存激增

　　从产品角度看，康缘药业的核心竞争力主要建立在其三大主力产品——热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液和金振口服液之上。其中，前两者分别属于呼吸感染与心脑血管领域的中药注射剂，长期贡献公司超半数营收。然而，2024年这两大核心产品的销量均出现断崖式下跌，导致公司业绩大幅下滑。

　　年报数据显示，2024年康缘药业注射液产品实现的营业收入约为13.41亿元，同比下降38.33%。其中，热毒宁注射液销售量为4194.57万支，同比下降30.98%；银杏二萜内酯葡胺注射液销售量为560.19万支，同比下降47.86%。

　　核心品种的溃退，与医保支付方式改革、药品集采常态化密不可分。近年来，医保控费政策持续收紧，中药注射剂因临床争议和性价比问题，在集采中议价能力较弱。以热毒宁注射液为例，其未被纳入2023年国家医保目录，导致医疗机构采购量骤减。与此同时，临床用药结构向创新化药和生物药倾斜，中药注射剂的市场空间被进一步压缩。

　　销量下滑的连锁反应是库存激增。截至2024年末，热毒宁注射液库存量为1176.04万支，同比暴涨759.11%；银杏二萜内酯葡胺注射液库存量为149.76万支，同比增长140.77%，金振口服液库存也同比大增230.73%。

　　截至2024年末，公司存货规模攀升至5.4亿元，创历史新高。其中库存商品2.58亿元，相比期初增长约110%。当期存货跌价准备约2550万元，而去年同期仅约505万元。库存商品未来若无法有效去库存，存货减值风险或仍将侵蚀利润表。

　　为对冲注射剂颓势，康缘药业试图通过金振口服液和筋骨止痛凝胶打开新增长点。然而，口服液和凝胶剂规模相对较小，或难以弥补核心品种下滑的缺口。从治疗领域看，感染与呼吸、心脑血管、骨科等业务线营收全线下滑，公司的多品类协同战略显然尚未奏效。

　　业绩承压之际关联交易愈发频繁溢价收购负资产兄弟公司是否涉及利益输送？

　　业绩承压之际，康缘药业与大股东康缘集团的关联交易愈发频繁。2024年，公司两笔关联交易金额合计超4亿元，其中2.7亿元收购控股股东旗下生物药资产中新医药的交易尤为值得关注。

　　2024年11月，康缘药业发布公告称拟以自有资金2.7亿元收购中新医药100%股权。康缘药业控股股东康缘集团持有中新医药70%股权，南京康竹（康缘集团全资子公司担任执行事务合伙人）持有中新医药30%股权。从股权关系看，中新医药为康缘药业兄弟公司，本次交易构成关联交易。

　　据公告显示，此次交易采用资产基础法对企业股东全部权益价值进行评估，截至2023年12月31日，中新医药单体报表口径股东权益账面值为-3.59亿元，评估值2.72亿元，评估增值6.3亿元，增值率175.87%。

　　然而需要关注的是，标的公司商业化前景不佳，且处于负资产状态，股权收购后仍需向康缘集团偿还借款及利息。公告显示，中新医药自成立以来仍处于亏损状态，截至2024年9月30日经审计的净资产为-4.23亿元。其中，中新医药存在对康缘集团的借款本金、利息合计4.79亿元。

　　从商业化前景看，中新医药已获取4个创新药的6个临床批件，皆进入临床阶段。4个创新药分别为（rhNGF）重组人神经生长因子注射液、（rhNGF）重组人神经生长因子滴眼液、（GGGF1）三靶点长效减重（降糖）融合蛋白、（GGF7）双靶点长效降糖（减重）融合蛋白。

　　各在研管线中，除（rhNGF）重组人神经生长因子注射液正在开展外伤、青光眼导致的视神经损伤的II期临床研究之外，其余各在研管线均处于临床Ⅰ期，未来能否成药面临极大不确定性。

　　此外，占中新药业估值权重最高的GLP-1类药物，市场竞争日益激烈已趋于红海，抛开已有仿制药上市的单靶点GLP-1不谈，仅在多靶点GLP-1领域内国内就已有诸多处于临床后期的强力竞品，包括信达生物的玛仕度肽注射液、恒瑞医药的HRS9531 注射液、博瑞医药（维权）的BGM0504、翰森制药的HS-20094注射液。而中新医药相关在研管线仍处于临床Ⅰ期，研发进度远远落后于第一梯队，即使未来能够上市，能够获得的市场份额也相当有限。

　　生物药研发具有高投入、长周期、高风险特性。中新医药核心管线尚处早期阶段，预计需投入超4亿元临床资金，且至少5年才能上市。在此期间，康缘药业需持续对其“输血”，这对于业绩大幅下滑的康缘药业而言无疑是沉重负担。

　　同时，康缘药业的核心能力集中于中药研发与生产，缺乏生物药领域的经验积累。收购中新医药后，如何整合团队、技术、渠道？能否在生物药市场分得一杯羹？这些问题均无明确答案。从财务数据看，并表中新医药已导致公司2022-2023年净利润追溯下调，未来业绩拖累效应或进一步放大。

　　值得一提的是，这并非康缘药业首次卷入关联交易争议。2024年7月，其子公司与江苏新基誉（康缘集团关联方）签订1.63亿元工程项目协议，而后者2023年营收为零，2024年上半年仅2000余万元收入，几乎完全依赖康缘药业业务。尽管公司坚称交易公允，但此类操作难免让投资者担忧利益输送可能性。