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抚州市(乐安县、宜黄县、广昌县、南城县、崇仁县、资溪县、南丰县、金溪县、黎川县、临川区、东乡区)

南昌市(安义县、青云谱区、东湖区、新建区、红谷滩区、西湖区、南昌县、青山湖区、进贤县)

天津市(武清区、南开区、静海区、东丽区、河西区、北辰区、宝坻区、河东区、和平区、西青区、津南区、蓟州区、红桥区、河北区、宁河区、滨海新区)  赤峰市(林西县、巴林右旗、喀喇沁旗、巴林左旗、元宝山区、红山区、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、敖汉旗、宁城县、翁牛特旗)

四平市(伊通满族自治县、铁东区、梨树县、双辽市、铁西区)

西宁市(湟源县、大通回族土族自治县、城东区、城北区、城中区、湟中区、城西区)

驻马店市(新蔡县、上蔡县、确山县、遂平县、西平县、泌阳县、驿城区、汝南县、平舆县、正阳县)嘉峪关市

莆田市(涵江区、仙游县、荔城区、城厢区、秀屿区)  泰州市(兴化市、海陵区、高港区、泰兴市、姜堰区、靖江市)

酒泉市(玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、金塔县、瓜州县、肃州区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

庆阳市(正宁县、合水县、镇原县、宁县、华池县、环县、庆城县、西峰区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)

来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、合山市、武宣县、忻城县、象州县)

甘孜藏族自治州(得荣县、雅江县、乡城县、巴塘县、白玉县、新龙县、色达县、道孚县、康定市、甘孜县、理塘县、石渠县、泸定县、稻城县、德格县、炉霍县、丹巴县、九龙县)

秦皇岛市(昌黎县、山海关区、抚宁区、卢龙县、北戴河区、青龙满族自治县、海港区)

常德市(汉寿县、津市市、临澧县、鼎城区、澧县、武陵区、桃源县、石门县、安乡县)

银川市(金凤区、永宁县、兴庆区、西夏区、贺兰县、灵武市)

澳门特别行政区

松原市(长岭县、乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

大连市(普兰店区、瓦房店市、金州区、长海县、甘井子区、西岗区、中山区、旅顺口区、沙河口区、庄河市)

商丘市(睢县、民权县、虞城县、睢阳区、梁园区、宁陵县、柘城县、夏邑县、永城市)

广元市(苍溪县、朝天区、利州区、昭化区、青川县、旺苍县、剑阁县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

淮南市(谢家集区、田家庵区、潘集区、八公山区、大通区、凤台县、寿县)

山南市(加查县、错那市、桑日县、琼结县、乃东区、扎囊县、措美县、隆子县、浪卡子县、曲松县、洛扎县、贡嘎县)

烟台市(龙口市、莱阳市、栖霞市、牟平区、福山区、莱山区、芝罘区、莱州市、海阳市、招远市、蓬莱区)

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邢台市(南宫市、清河县、柏乡县、威县、襄都区、沙河市、宁晋县、广宗县、南和区、信都区、新河县、隆尧县、临西县、临城县、内丘县、巨鹿县、平乡县、任泽区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、临河区、磴口县、杭锦后旗、乌拉特后旗、五原县、乌拉特前旗)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

沧州市(献县、运河区、泊头市、海兴县、新华区、盐山县、吴桥县、青县、东光县、任丘市、河间市、南皮县、沧县、肃宁县、黄骅市、孟村回族自治县)  辽源市(西安区、东丰县、东辽县、龙山区)

铜陵市(郊区、义安区、枞阳县、铜官区)

滨州市(邹平市、沾化区、惠民县、无棣县、博兴县、阳信县、滨城区)

周口市(川汇区、西华县、淮阳区、沈丘县、商水县、郸城县、项城市、鹿邑县、扶沟县、太康县)黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、望谟县、普安县、册亨县、安龙县、兴义市、晴隆县、兴仁市)

扬州市(邗江区、广陵区、宝应县、仪征市、高邮市、江都区)  济源市

合肥市(包河区、瑶海区、庐阳区、蜀山区、巢湖市、肥东县、长丰县、庐江县、肥西县)

大理白族自治州(大理市、弥渡县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、宾川县、永平县、南涧彝族自治县、祥云县、云龙县、剑川县、洱源县)

邵阳市(北塔区、邵阳县、洞口县、双清区、隆回县、城步苗族自治县、绥宁县、武冈市、邵东市、新宁县、新邵县、大祥区)襄阳市(南漳县、宜城市、枣阳市、保康县、谷城县、襄州区、樊城区、襄城区、老河口市)

贺州市(平桂区、八步区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县)

雅安市(石棉县、宝兴县、雨城区、天全县、荥经县、汉源县、名山区、芦山县)

江门市(新会区、恩平市、台山市、蓬江区、江海区、鹤山市、开平市)

咸阳市(礼泉县、彬州市、长武县、淳化县、三原县、永寿县、杨陵区、旬邑县、乾县、泾阳县、渭城区、兴平市、秦都区、武功县)

盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)

成都市(新都区、金堂县、锦江区、彭州市、成华区、新津区、蒲江县、双流区、金牛区、大邑县、崇州市、邛崃市、武侯区、都江堰市、郫都区、简阳市、龙泉驿区、温江区、青白江区、青羊区)

宿迁市(宿城区、泗阳县、泗洪县、沭阳县、宿豫区)

温州市(洞头区、永嘉县、文成县、瓯海区、苍南县、平阳县、瑞安市、泰顺县、龙港市、鹿城区、龙湾区、乐清市)

晋城市(沁水县、泽州县、阳城县、陵川县、城区、高平市)

海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、平安区、化隆回族自治县、乐都区、互助土族自治县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

喀什地区(岳普湖县、伽师县、巴楚县、莎车县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、英吉沙县、喀什市、叶城县、泽普县、疏附县)

铜川市(印台区、耀州区、王益区、宜君县)

运城市(稷山县、闻喜县、河津市、芮城县、临猗县、新绛县、万荣县、永济市、盐湖区、垣曲县、绛县、平陆县、夏县)

七台河市(勃利县、新兴区、茄子河区、桃山区)

崇左市(天等县、宁明县、凭祥市、龙州县、扶绥县、江州区、大新县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）