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沈阳市(沈河区、铁西区、康平县、皇姑区、法库县、大东区、于洪区、苏家屯区、新民市、浑南区、沈北新区、辽中区、和平区)

景德镇市(乐平市、珠山区、浮梁县、昌江区)

西藏自治区

长沙市(宁乡市、天心区、开福区、浏阳市、岳麓区、芙蓉区、望城区、长沙县、雨花区)  潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

铜仁市(万山区、碧江区、印江土家族苗族自治县、江口县、思南县、石阡县、松桃苗族自治县、德江县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、三都水族自治县、贵定县、平塘县、龙里县、荔波县、罗甸县、独山县、长顺县、都匀市、瓮安县、惠水县)

保山市(昌宁县、腾冲市、龙陵县、施甸县、隆阳区)衢州市(开化县、常山县、江山市、龙游县、柯城区、衢江区)

安顺市(普定县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区)  南充市(南部县、顺庆区、嘉陵区、高坪区、蓬安县、西充县、仪陇县、营山县、阆中市)

丽水市(青田县、景宁畲族自治县、缙云县、莲都区、松阳县、龙泉市、庆元县、云和县、遂昌县)

晋中市(昔阳县、祁县、太谷区、榆次区、和顺县、介休市、榆社县、寿阳县、平遥县、灵石县、左权县)

漳州市(龙海区、长泰区、龙文区、芗城区、漳浦县、华安县、东山县、云霄县、诏安县、平和县、南靖县)

无锡市(江阴市、新吴区、锡山区、宜兴市、滨湖区、梁溪区、惠山区)

乌兰察布市(卓资县、化德县、察哈尔右翼前旗、四子王旗、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、兴和县、集宁区、丰镇市、商都县、凉城县)

信阳市(浉河区、平桥区、新县、罗山县、淮滨县、商城县、光山县、潢川县、固始县、息县)

包头市(昆都仑区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、土默特右旗、青山区、固阳县、石拐区、东河区)

张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

嘉峪关市

温州市(龙湾区、洞头区、永嘉县、苍南县、乐清市、瑞安市、文成县、瓯海区、平阳县、鹿城区、龙港市、泰顺县)

延安市(延长县、延川县、安塞区、子长市、吴起县、富县、甘泉县、洛川县、黄陵县、志丹县、黄龙县、宜川县、宝塔区)

昌都市(芒康县、贡觉县、左贡县、洛隆县、卡若区、察雅县、丁青县、类乌齐县、八宿县、边坝县、江达县)

长春市(二道区、绿园区、宽城区、双阳区、南关区、公主岭市、德惠市、农安县、九台区、榆树市、朝阳区)

宁夏回族自治区

揭阳市(普宁市、揭东区、惠来县、揭西县、榕城区)

南京市(浦口区、鼓楼区、溧水区、建邺区、秦淮区、雨花台区、江宁区、玄武区、栖霞区、高淳区、六合区)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、淇县、山城区、浚县)

攀枝花市(西区、米易县、仁和区、东区、盐边县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、龙井市、汪清县、珲春市、图们市、延吉市、和龙市、安图县)

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呼伦贝尔市(扎兰屯市、根河市、牙克石市、扎赉诺尔区、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、阿荣旗、满洲里市、海拉尔区、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

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宁德市(福安市、屏南县、福鼎市、寿宁县、霞浦县、古田县、周宁县、柘荣县、蕉城区)

松原市(乾安县、扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

南通市(崇川区、如皋市、如东县、海门区、海安市、启东市、通州区)昌吉回族自治州(玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、昌吉市、奇台县、阜康市、呼图壁县)

忻州市(静乐县、河曲县、宁武县、原平市、五寨县、保德县、定襄县、偏关县、繁峙县、岢岚县、忻府区、五台县、代县、神池县)  内江市(资中县、威远县、东兴区、市中区、隆昌市)

漯河市(召陵区、郾城区、临颍县、舞阳县、源汇区)

内蒙古自治区

湛江市(霞山区、遂溪县、廉江市、赤坎区、坡头区、徐闻县、雷州市、吴川市、麻章区)日喀则市(康马县、定日县、桑珠孜区、白朗县、岗巴县、定结县、仲巴县、萨嘎县、拉孜县、亚东县、昂仁县、聂拉木县、谢通门县、吉隆县、仁布县、萨迦县、南木林县、江孜县)

抚州市(东乡区、金溪县、宜黄县、崇仁县、黎川县、南丰县、广昌县、乐安县、资溪县、临川区、南城县)

金华市(婺城区、金东区、永康市、兰溪市、东阳市、武义县、磐安县、浦江县、义乌市)

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台州市(天台县、温岭市、黄岩区、椒江区、临海市、仙居县、玉环市、路桥区、三门县)

鄂尔多斯市(康巴什区、杭锦旗、东胜区、准格尔旗、达拉特旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、乌审旗、伊金霍洛旗)

江门市(台山市、开平市、恩平市、鹤山市、江海区、蓬江区、新会区)

济南市(市中区、济阳区、历城区、槐荫区、天桥区、莱芜区、平阴县、长清区、历下区、钢城区、章丘区、商河县)

大理白族自治州(永平县、剑川县、祥云县、宾川县、云龙县、南涧彝族自治县、洱源县、大理市、鹤庆县、漾濞彝族自治县、弥渡县、巍山彝族回族自治县)

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宿州市(砀山县、灵璧县、泗县、埇桥区、萧县)

秦皇岛市(卢龙县、抚宁区、海港区、山海关区、北戴河区、青龙满族自治县、昌黎县)

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遵义市(绥阳县、播州区、余庆县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、红花岗区、仁怀市、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、正安县、湄潭县、桐梓县、习水县)

莆田市(秀屿区、仙游县、城厢区、荔城区、涵江区)

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上海市(徐汇区、宝山区、崇明区、普陀区、金山区、闵行区、黄浦区、青浦区、杨浦区、长宁区、浦东新区、静安区、虹口区、奉贤区、松江区、嘉定区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）