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巴中市(通江县、南江县、恩阳区、平昌县、巴州区)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、新源县、奎屯市、霍尔果斯市、伊宁市、尼勒克县、霍城县、伊宁县、昭苏县、特克斯县、巩留县)

榆林市(米脂县、定边县、神木市、府谷县、佳县、横山区、吴堡县、清涧县、子洲县、靖边县、榆阳区、绥德县)

湛江市(霞山区、坡头区、徐闻县、吴川市、雷州市、廉江市、麻章区、遂溪县、赤坎区)  林芝市(朗县、巴宜区、工布江达县、波密县、米林市、墨脱县、察隅县)

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

盐城市(亭湖区、阜宁县、东台市、滨海县、建湖县、响水县、大丰区、盐都区、射阳县)

扬州市(广陵区、邗江区、仪征市、高邮市、宝应县、江都区)唐山市(玉田县、丰润区、路南区、滦州市、乐亭县、遵化市、迁安市、古冶区、路北区、迁西县、滦南县、曹妃甸区、丰南区、开平区)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、汶川县、黑水县、九寨沟县、马尔康市、若尔盖县、松潘县、壤塘县、茂县、理县、阿坝县、小金县、金川县)  和田地区(洛浦县、和田县、皮山县、和田市、策勒县、墨玉县、民丰县、于田县)

张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、临泽县、民乐县、山丹县、高台县)

鹤壁市(淇县、浚县、淇滨区、鹤山区、山城区)

香港特别行政区

佳木斯市(向阳区、前进区、抚远市、东风区、同江市、汤原县、桦川县、富锦市、郊区、桦南县)

韶关市(浈江区、始兴县、仁化县、乐昌市、南雄市、武江区、新丰县、曲江区、翁源县、乳源瑶族自治县)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

三门峡市(义马市、卢氏县、渑池县、陕州区、灵宝市、湖滨区)

宝鸡市(凤县、眉县、千阳县、麟游县、金台区、渭滨区、太白县、岐山县、陈仓区、陇县、凤翔区、扶风县)

咸宁市(嘉鱼县、崇阳县、通城县、咸安区、通山县、赤壁市)

雅安市(天全县、名山区、宝兴县、石棉县、荥经县、芦山县、雨城区、汉源县)

重庆市(渝中区、荣昌区、垫江县、璧山区、城口县、彭水苗族土家族自治县、铜梁区、南川区、丰都县、云阳县、奉节县、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、梁平区、黔江区、巫山县、綦江区、开州区、万州区、沙坪坝区、合川区、大足区、忠县、江津区、北碚区、武隆区、永川区、渝北区、巫溪县、石柱土家族自治县、潼南区、涪陵区、酉阳土家族苗族自治县、南岸区、九龙坡区、巴南区、江北区、长寿区)

安顺市(平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县)

淮安市(涟水县、金湖县、淮阴区、淮安区、洪泽区、清江浦区、盱眙县)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)

蚌埠市(龙子湖区、淮上区、禹会区、固镇县、蚌山区、怀远县、五河县)

忻州市(代县、偏关县、原平市、保德县、繁峙县、定襄县、静乐县、五台县、五寨县、岢岚县、神池县、忻府区、河曲县、宁武县)

孝感市(应城市、安陆市、孝南区、汉川市、孝昌县、云梦县、大悟县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、库尔勒市、若羌县、博湖县、尉犁县、和硕县、焉耆回族自治县、轮台县、和静县)

吴忠市(利通区、同心县、盐池县、红寺堡区、青铜峡市)

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宁德市(福鼎市、蕉城区、霞浦县、周宁县、古田县、寿宁县、福安市、柘荣县、屏南县)

辽阳市(文圣区、弓长岭区、白塔区、太子河区、灯塔市、辽阳县、宏伟区)

日喀则市(桑珠孜区、萨迦县、南木林县、岗巴县、拉孜县、仲巴县、江孜县、定日县、聂拉木县、谢通门县、定结县、仁布县、萨嘎县、康马县、吉隆县、昂仁县、白朗县、亚东县)

永州市(双牌县、东安县、新田县、江华瑶族自治县、零陵区、宁远县、祁阳市、蓝山县、道县、江永县、冷水滩区)  淮南市(潘集区、寿县、谢家集区、凤台县、八公山区、大通区、田家庵区)

温州市(瓯海区、瑞安市、泰顺县、永嘉县、平阳县、洞头区、苍南县、龙湾区、鹿城区、乐清市、龙港市、文成县)

平凉市(静宁县、崆峒区、庄浪县、灵台县、泾川县、华亭市、崇信县)

长治市(沁县、上党区、沁源县、平顺县、黎城县、长子县、潞州区、襄垣县、武乡县、潞城区、壶关县、屯留区)阿勒泰地区(阿勒泰市、富蕴县、吉木乃县、布尔津县、福海县、青河县、哈巴河县)

东莞市  三明市(宁化县、三元区、泰宁县、尤溪县、沙县区、建宁县、永安市、明溪县、将乐县、清流县、大田县)

毕节市(织金县、大方县、七星关区、黔西市、金沙县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县)

滨州市(博兴县、无棣县、惠民县、滨城区、沾化区、邹平市、阳信县)

黄冈市(麻城市、团风县、武穴市、蕲春县、黄州区、黄梅县、罗田县、浠水县、英山县、红安县)南宁市(西乡塘区、隆安县、兴宁区、江南区、邕宁区、宾阳县、良庆区、横州市、青秀区、上林县、马山县、武鸣区)

鹤岗市(向阳区、工农区、兴安区、绥滨县、南山区、萝北县、东山区、兴山区)

梅州市(梅江区、五华县、梅县区、平远县、丰顺县、大埔县、蕉岭县、兴宁市)

呼伦贝尔市(满洲里市、阿荣旗、鄂伦春自治旗、牙克石市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、根河市、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、额尔古纳市)

吉林市(丰满区、龙潭区、昌邑区、磐石市、桦甸市、永吉县、蛟河市、舒兰市、船营区)

大理白族自治州(弥渡县、永平县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、洱源县、大理市、祥云县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、云龙县、宾川县、剑川县)

郴州市(嘉禾县、宜章县、汝城县、资兴市、安仁县、苏仙区、桂东县、北湖区、临武县、永兴县、桂阳县)

喀什地区(岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、疏勒县、英吉沙县、麦盖提县、叶城县、喀什市、莎车县、伽师县、巴楚县、泽普县)

延安市(黄龙县、宝塔区、宜川县、富县、洛川县、延长县、甘泉县、志丹县、安塞区、黄陵县、吴起县、延川县、子长市)

厦门市(集美区、思明区、翔安区、同安区、海沧区、湖里区)

东营市(垦利区、东营区、广饶县、河口区、利津县)

抚顺市(东洲区、新抚区、望花区、顺城区、清原满族自治县、新宾满族自治县、抚顺县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、阿克陶县、乌恰县)

贵阳市(开阳县、白云区、观山湖区、息烽县、云岩区、南明区、花溪区、修文县、清镇市、乌当区)

台州市(仙居县、临海市、天台县、黄岩区、温岭市、路桥区、玉环市、三门县、椒江区)

宁波市(海曙区、鄞州区、镇海区、慈溪市、象山县、奉化区、余姚市、江北区、北仑区、宁海县)

泰州市(兴化市、海陵区、泰兴市、靖江市、高港区、姜堰区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。