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延安市(甘泉县、吴起县、子长市、黄龙县、安塞区、延川县、黄陵县、宝塔区、宜川县、富县、志丹县、延长县、洛川县)

北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)

宜春市(樟树市、万载县、高安市、宜丰县、奉新县、丰城市、靖安县、袁州区、铜鼓县、上高县)

常州市(新北区、天宁区、金坛区、武进区、溧阳市、钟楼区)  三明市(三元区、大田县、尤溪县、明溪县、永安市、建宁县、宁化县、沙县区、泰宁县、清流县、将乐县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

大理白族自治州(洱源县、宾川县、漾濞彝族自治县、云龙县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、鹤庆县、永平县、剑川县、祥云县、大理市、南涧彝族自治县)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、海晏县、门源回族自治县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、德令哈市、乌兰县、茫崖市、天峻县、格尔木市)  银川市(西夏区、贺兰县、永宁县、兴庆区、灵武市、金凤区)

岳阳市(岳阳县、汨罗市、君山区、华容县、湘阴县、临湘市、云溪区、平江县、岳阳楼区)

遵义市(绥阳县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、桐梓县、余庆县、红花岗区、汇川区、仁怀市、习水县、播州区、湄潭县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县)

南阳市(镇平县、宛城区、新野县、南召县、邓州市、卧龙区、淅川县、内乡县、社旗县、唐河县、桐柏县、西峡县、方城县)

金华市(婺城区、义乌市、浦江县、磐安县、兰溪市、武义县、金东区、东阳市、永康市)

喀什地区(岳普湖县、英吉沙县、伽师县、叶城县、麦盖提县、泽普县、疏附县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、喀什市、莎车县)

南充市(顺庆区、高坪区、营山县、仪陇县、西充县、蓬安县、南部县、阆中市、嘉陵区)

昭通市(绥江县、水富市、昭阳区、彝良县、威信县、鲁甸县、镇雄县、巧家县、大关县、盐津县、永善县)

惠州市(惠东县、惠城区、博罗县、龙门县、惠阳区)

益阳市(赫山区、桃江县、资阳区、沅江市、安化县、南县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

开封市(鼓楼区、顺河回族区、尉氏县、通许县、杞县、祥符区、兰考县、龙亭区、禹王台区)

潍坊市(安丘市、寒亭区、潍城区、高密市、昌邑市、寿光市、昌乐县、诸城市、青州市、奎文区、坊子区、临朐县)

双鸭山市(四方台区、宝山区、岭东区、集贤县、宝清县、饶河县、友谊县、尖山区)

天津市(宝坻区、滨海新区、和平区、北辰区、红桥区、蓟州区、津南区、河西区、东丽区、静海区、武清区、河东区、南开区、西青区、宁河区、河北区)

新乡市(卫滨区、卫辉市、获嘉县、新乡县、长垣市、红旗区、延津县、牧野区、凤泉区、原阳县、辉县市、封丘县)

南京市(鼓楼区、江宁区、玄武区、溧水区、浦口区、六合区、栖霞区、雨花台区、建邺区、高淳区、秦淮区)

湛江市(遂溪县、赤坎区、坡头区、霞山区、雷州市、廉江市、麻章区、徐闻县、吴川市)

鹤岗市(兴安区、向阳区、东山区、萝北县、兴山区、南山区、绥滨县、工农区)

南昌市(东湖区、安义县、西湖区、进贤县、新建区、红谷滩区、南昌县、青云谱区、青山湖区)

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珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

玉树藏族自治州(玉树市、称多县、囊谦县、治多县、曲麻莱县、杂多县)

锡林郭勒盟(多伦县、苏尼特右旗、锡林浩特市、太仆寺旗、正镶白旗、二连浩特市、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、镶黄旗)

商丘市(夏邑县、梁园区、睢阳区、永城市、宁陵县、睢县、柘城县、民权县、虞城县)  广州市(白云区、黄埔区、海珠区、越秀区、增城区、天河区、荔湾区、从化区、番禺区、南沙区、花都区)

贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、昭平县、钟山县、八步区)

秦皇岛市(卢龙县、山海关区、海港区、抚宁区、青龙满族自治县、北戴河区、昌黎县)

甘南藏族自治州(碌曲县、玛曲县、舟曲县、迭部县、临潭县、卓尼县、夏河县、合作市)上饶市(广丰区、万年县、婺源县、弋阳县、横峰县、信州区、铅山县、鄱阳县、广信区、余干县、德兴市、玉山县)

阳泉市(城区、矿区、平定县、盂县、郊区)  佳木斯市(富锦市、桦南县、向阳区、同江市、东风区、郊区、前进区、抚远市、桦川县、汤原县)

定西市(通渭县、安定区、岷县、陇西县、渭源县、漳县、临洮县)

南平市(顺昌县、邵武市、浦城县、延平区、武夷山市、松溪县、政和县、建阳区、光泽县、建瓯市)

铁岭市(调兵山市、开原市、昌图县、清河区、银州区、西丰县、铁岭县)松原市(乾安县、宁江区、扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

东营市(广饶县、垦利区、利津县、河口区、东营区)

铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)

日喀则市(仲巴县、岗巴县、南木林县、定结县、萨嘎县、桑珠孜区、康马县、昂仁县、萨迦县、仁布县、江孜县、定日县、谢通门县、吉隆县、白朗县、亚东县、聂拉木县、拉孜县)

西宁市(湟源县、城中区、大通回族土族自治县、城西区、城东区、城北区、湟中区)

河池市(宜州区、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、南丹县、都安瑶族自治县、天峨县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、凤山县、金城江区、东兰县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

那曲市(比如县、嘉黎县、色尼区、双湖县、申扎县、尼玛县、巴青县、聂荣县、安多县、索县、班戈县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

舟山市(普陀区、岱山县、定海区、嵊泗县)

吉林市(永吉县、丰满区、船营区、舒兰市、桦甸市、昌邑区、蛟河市、磐石市、龙潭区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、延吉市、安图县、图们市、珲春市、龙井市、汪清县、敦化市)

黄石市(阳新县、下陆区、黄石港区、铁山区、西塞山区、大冶市)

肇庆市(德庆县、端州区、鼎湖区、怀集县、广宁县、高要区、四会市、封开县)

朔州市(山阴县、朔城区、应县、平鲁区、右玉县、怀仁市)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。