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菏泽市(牡丹区、巨野县、定陶区、单县、成武县、曹县、东明县、鄄城县、郓城县)

泸州市(泸县、古蔺县、纳溪区、龙马潭区、合江县、叙永县、江阳区)

百色市(靖西市、那坡县、隆林各族自治县、田阳区、德保县、西林县、右江区、平果市、田东县、田林县、乐业县、凌云县)  双鸭山市(尖山区、饶河县、宝山区、友谊县、集贤县、四方台区、宝清县、岭东区)

安阳市(殷都区、龙安区、内黄县、林州市、安阳县、滑县、北关区、汤阴县、文峰区)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

承德市(丰宁满族自治县、双滦区、鹰手营子矿区、平泉市、承德县、宽城满族自治县、双桥区、滦平县、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、隆化县)

襄阳市(襄州区、南漳县、襄城区、保康县、谷城县、枣阳市、老河口市、樊城区、宜城市)  株洲市(攸县、芦淞区、渌口区、炎陵县、醴陵市、茶陵县、荷塘区、天元区、石峰区)

南宁市(良庆区、西乡塘区、横州市、武鸣区、马山县、上林县、隆安县、宾阳县、江南区、邕宁区、青秀区、兴宁区)

鸡西市(梨树区、虎林市、鸡东县、城子河区、密山市、鸡冠区、滴道区、恒山区、麻山区)

佳木斯市(桦川县、前进区、向阳区、富锦市、郊区、桦南县、汤原县、东风区、同江市、抚远市)

孝感市(应城市、云梦县、孝南区、安陆市、汉川市、孝昌县、大悟县)

厦门市(同安区、集美区、思明区、海沧区、湖里区、翔安区)

果洛藏族自治州(玛多县、达日县、玛沁县、班玛县、甘德县、久治县)

梅州市(丰顺县、五华县、蕉岭县、兴宁市、梅县区、大埔县、平远县、梅江区)

苏州市(相城区、张家港市、吴中区、姑苏区、吴江区、昆山市、太仓市、虎丘区、常熟市)

昌都市(卡若区、左贡县、芒康县、丁青县、类乌齐县、洛隆县、江达县、贡觉县、察雅县、八宿县、边坝县)

吴忠市(青铜峡市、利通区、盐池县、同心县、红寺堡区)

天津市(河北区、滨海新区、和平区、蓟州区、河东区、东丽区、武清区、静海区、西青区、河西区、南开区、红桥区、北辰区、宝坻区、津南区、宁河区)

郴州市(桂东县、安仁县、桂阳县、临武县、汝城县、北湖区、永兴县、嘉禾县、资兴市、宜章县、苏仙区)

本溪市(桓仁满族自治县、明山区、平山区、溪湖区、本溪满族自治县、南芬区)

南通市(如东县、启东市、海安市、通州区、崇川区、如皋市、海门区)

达州市(渠县、通川区、开江县、达川区、大竹县、万源市、宣汉县)

德阳市(旌阳区、什邡市、中江县、罗江区、广汉市、绵竹市)

海南藏族自治州(贵南县、贵德县、共和县、同德县、兴海县)

江门市(新会区、鹤山市、台山市、恩平市、蓬江区、江海区、开平市)

张家口市(张北县、赤城县、下花园区、桥西区、阳原县、怀来县、怀安县、涿鹿县、蔚县、尚义县、宣化区、万全区、沽源县、崇礼区、桥东区、康保县)

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乐山市(马边彝族自治县、井研县、夹江县、峨边彝族自治县、金口河区、五通桥区、犍为县、市中区、沙湾区、峨眉山市、沐川县)

营口市(老边区、大石桥市、盖州市、鲅鱼圈区、站前区、西市区)

镇江市(扬中市、句容市、丹阳市、京口区、润州区、丹徒区)

贺州市(钟山县、昭平县、平桂区、八步区、富川瑶族自治县)  合肥市(肥西县、肥东县、瑶海区、庐江县、长丰县、包河区、庐阳区、巢湖市、蜀山区)

六盘水市(盘州市、水城区、钟山区、六枝特区)

桂林市(恭城瑶族自治县、雁山区、龙胜各族自治县、平乐县、全州县、兴安县、象山区、荔浦市、秀峰区、临桂区、资源县、永福县、叠彩区、七星区、灵川县、阳朔县、灌阳县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)

呼和浩特市(清水河县、玉泉区、土默特左旗、新城区、武川县、赛罕区、回民区、托克托县、和林格尔县)  德州市(陵城区、临邑县、禹城市、德城区、夏津县、武城县、庆云县、宁津县、平原县、乐陵市、齐河县)

濮阳市(华龙区、濮阳县、清丰县、台前县、范县、南乐县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县、扶余市、长岭县)

丹东市(振兴区、凤城市、东港市、元宝区、宽甸满族自治县、振安区)黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县)

烟台市(莱山区、栖霞市、牟平区、海阳市、莱阳市、龙口市、蓬莱区、福山区、芝罘区、莱州市、招远市)

漯河市(郾城区、源汇区、舞阳县、召陵区、临颍县)

阿勒泰地区(布尔津县、哈巴河县、吉木乃县、福海县、阿勒泰市、青河县、富蕴县)

衡水市(武强县、饶阳县、景县、冀州区、桃城区、故城县、深州市、枣强县、阜城县、武邑县、安平县)

开封市(顺河回族区、杞县、通许县、鼓楼区、尉氏县、祥符区、龙亭区、禹王台区、兰考县)

莆田市(城厢区、荔城区、秀屿区、仙游县、涵江区)

阿里地区(普兰县、札达县、革吉县、日土县、噶尔县、措勤县、改则县)

上海市(青浦区、虹口区、普陀区、宝山区、静安区、崇明区、长宁区、闵行区、奉贤区、金山区、嘉定区、杨浦区、徐汇区、黄浦区、浦东新区、松江区)

和田地区(洛浦县、和田县、墨玉县、民丰县、和田市、于田县、皮山县、策勒县)

阳泉市(矿区、郊区、城区、平定县、盂县)

中山市

内蒙古自治区

马鞍山市(当涂县、和县、花山区、博望区、雨山区、含山县)

晋中市(祁县、左权县、寿阳县、介休市、昔阳县、榆社县、和顺县、平遥县、榆次区、灵石县、太谷区)

牡丹江市(宁安市、阳明区、西安区、穆棱市、东宁市、东安区、绥芬河市、爱民区、海林市、林口县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、永顺县、吉首市、古丈县、凤凰县、泸溪县、龙山县、花垣县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。