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巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、临河区、磴口县、五原县、杭锦后旗)

文山壮族苗族自治州(马关县、文山市、西畴县、富宁县、广南县、麻栗坡县、丘北县、砚山县)

来宾市(金秀瑶族自治县、象州县、合山市、忻城县、武宣县、兴宾区)

永州市(宁远县、冷水滩区、零陵区、江永县、祁阳市、东安县、道县、双牌县、新田县、蓝山县、江华瑶族自治县)  巴音郭楞蒙古自治州(和静县、轮台县、且末县、和硕县、焉耆回族自治县、若羌县、尉犁县、博湖县、库尔勒市)

鄂尔多斯市(杭锦旗、鄂托克前旗、康巴什区、乌审旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、鄂托克旗、东胜区)

包头市(青山区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、石拐区、东河区、昆都仑区、九原区、土默特右旗)

烟台市(莱州市、福山区、蓬莱区、牟平区、莱阳市、海阳市、栖霞市、莱山区、龙口市、芝罘区、招远市)湖州市(安吉县、长兴县、德清县、吴兴区、南浔区)

湛江市(吴川市、遂溪县、雷州市、廉江市、徐闻县、坡头区、霞山区、赤坎区、麻章区)  德阳市(什邡市、罗江区、中江县、旌阳区、广汉市、绵竹市)

龙岩市(连城县、永定区、武平县、上杭县、新罗区、漳平市、长汀县)

通化市(通化县、辉南县、二道江区、梅河口市、东昌区、集安市、柳河县)

天津市(滨海新区、西青区、东丽区、河东区、宁河区、津南区、宝坻区、蓟州区、和平区、河北区、南开区、北辰区、静海区、河西区、红桥区、武清区)

大连市(旅顺口区、金州区、普兰店区、甘井子区、长海县、瓦房店市、庄河市、中山区、沙河口区、西岗区)

长春市(九台区、德惠市、农安县、二道区、榆树市、南关区、双阳区、宽城区、朝阳区、绿园区、公主岭市)

绵阳市(盐亭县、安州区、三台县、游仙区、平武县、北川羌族自治县、涪城区、江油市、梓潼县)

昌都市(洛隆县、丁青县、芒康县、贡觉县、江达县、察雅县、边坝县、类乌齐县、卡若区、左贡县、八宿县)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、满洲里市、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、根河市、扎赉诺尔区、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、牙克石市)

安庆市(岳西县、宿松县、宜秀区、太湖县、怀宁县、潜山市、大观区、桐城市、望江县、迎江区)

南阳市(方城县、邓州市、西峡县、镇平县、桐柏县、淅川县、唐河县、南召县、社旗县、内乡县、新野县、宛城区、卧龙区)

苏州市(张家港市、太仓市、吴江区、常熟市、昆山市、虎丘区、相城区、吴中区、姑苏区)

玉树藏族自治州(囊谦县、曲麻莱县、治多县、称多县、杂多县、玉树市)

通辽市(霍林郭勒市、科尔沁区、库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、红河县、绿春县、河口瑶族自治县、个旧市、弥勒市、建水县、石屏县、屏边苗族自治县、开远市、泸西县)

双鸭山市(岭东区、集贤县、友谊县、饶河县、尖山区、宝山区、宝清县、四方台区)

阿勒泰地区(布尔津县、阿勒泰市、福海县、青河县、富蕴县、吉木乃县、哈巴河县)

合肥市(肥东县、瑶海区、长丰县、蜀山区、巢湖市、庐江县、庐阳区、包河区、肥西县)

成都市(温江区、简阳市、大邑县、龙泉驿区、蒲江县、都江堰市、成华区、邛崃市、武侯区、新津区、金堂县、青白江区、金牛区、青羊区、锦江区、彭州市、崇州市、双流区、郫都区、新都区)

聊城市(冠县、阳谷县、高唐县、东阿县、东昌府区、临清市、莘县、茌平区)

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临沧市(沧源佤族自治县、永德县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、云县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县)

辽阳市(弓长岭区、文圣区、太子河区、辽阳县、白塔区、灯塔市、宏伟区)

漳州市(芗城区、龙海区、平和县、东山县、龙文区、漳浦县、云霄县、南靖县、华安县、长泰区、诏安县)

广州市(南沙区、白云区、花都区、海珠区、增城区、荔湾区、从化区、黄埔区、天河区、越秀区、番禺区)  北京市(海淀区、延庆区、丰台区、石景山区、密云区、西城区、东城区、通州区、朝阳区、昌平区、顺义区、房山区、平谷区、大兴区、门头沟区、怀柔区)

商丘市(夏邑县、民权县、宁陵县、柘城县、永城市、虞城县、睢县、梁园区、睢阳区)

马鞍山市(和县、博望区、花山区、雨山区、当涂县、含山县)

大庆市(让胡路区、红岗区、大同区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、萨尔图区、肇州县、龙凤区)本溪市(南芬区、本溪满族自治县、溪湖区、平山区、桓仁满族自治县、明山区)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、马尔康市、壤塘县、小金县、理县、九寨沟县、阿坝县、红原县、金川县、茂县、松潘县、黑水县、若尔盖县)  金华市(浦江县、永康市、婺城区、武义县、义乌市、兰溪市、磐安县、金东区、东阳市)

丽江市(华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县)

洛阳市(嵩县、洛宁县、宜阳县、西工区、偃师区、涧西区、瀍河回族区、栾川县、汝阳县、孟津区、伊川县、老城区、新安县、洛龙区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、格尔木市、乌兰县、茫崖市、德令哈市)海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

济南市(章丘区、平阴县、济阳区、莱芜区、商河县、长清区、槐荫区、市中区、钢城区、历城区、历下区、天桥区)

广元市(青川县、利州区、剑阁县、昭化区、旺苍县、苍溪县、朝天区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)

阜新市(细河区、太平区、清河门区、海州区、新邱区、彰武县、阜新蒙古族自治县)

营口市(站前区、盖州市、老边区、大石桥市、鲅鱼圈区、西市区)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、湘乡市、韶山市、湘潭县)

宜昌市(宜都市、秭归县、当阳市、兴山县、点军区、长阳土家族自治县、猇亭区、西陵区、伍家岗区、远安县、五峰土家族自治县、夷陵区、枝江市)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

沈阳市(辽中区、皇姑区、苏家屯区、法库县、于洪区、康平县、大东区、沈北新区、沈河区、浑南区、新民市、铁西区、和平区)

宣城市(旌德县、泾县、广德市、绩溪县、宁国市、郎溪县、宣州区)

宿迁市(泗阳县、宿豫区、沭阳县、宿城区、泗洪县)

曲靖市(会泽县、麒麟区、宣威市、陆良县、罗平县、富源县、马龙区、沾益区、师宗县)

玉林市(容县、陆川县、博白县、福绵区、兴业县、北流市、玉州区)

陇南市(成县、康县、武都区、礼县、徽县、宕昌县、两当县、西和县、文县)

黄石市(铁山区、西塞山区、黄石港区、阳新县、大冶市、下陆区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）