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阿勒泰地区(阿勒泰市、福海县、吉木乃县、哈巴河县、富蕴县、布尔津县、青河县)
三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)
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广州市(白云区、从化区、荔湾区、黄埔区、越秀区、增城区、番禺区、天河区、南沙区、海珠区、花都区)
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那曲市(尼玛县、索县、比如县、班戈县、色尼区、巴青县、嘉黎县、双湖县、申扎县、安多县、聂荣县)
鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)
绥化市(北林区、青冈县、庆安县、海伦市、兰西县、绥棱县、安达市、明水县、肇东市、望奎县)
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泰安市(泰山区、宁阳县、新泰市、肥城市、东平县、岱岳区)
益阳市(资阳区、安化县、赫山区、南县、桃江县、沅江市)
鞍山市(千山区、岫岩满族自治县、铁西区、台安县、海城市、立山区、铁东区)
六盘水市(六枝特区、盘州市、水城区、钟山区)
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包头市(固阳县、达尔罕茂明安联合旗、青山区、东河区、昆都仑区、土默特右旗、九原区、石拐区、白云鄂博矿区)
五指山市(临高县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、东方市、琼海市、定安县、陵水黎族自治县、万宁市、乐东黎族自治县、文昌市、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、屯昌县)
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攀枝花市(东区、西区、盐边县、米易县、仁和区)
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和田地区(于田县、民丰县、和田县、和田市、策勒县、墨玉县、皮山县、洛浦县)
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马鞍山市(和县、含山县、博望区、花山区、当涂县、雨山区)
阜新市(细河区、阜新蒙古族自治县、新邱区、海州区、清河门区、彰武县、太平区)
达州市(宣汉县、开江县、万源市、渠县、达川区、大竹县、通川区)
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电解液盈利承压，一体化布局纵深突破
点评
■事件：公司发布2024年年报，全年实现营收125.18亿元，同比-18.74%，实现归母净利润4.84亿元，同比-74.40%，扣非后归母净利润3.82亿元，同比-79.08%
■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收36.55亿元,同增11.40%，环增7.09%，归母净利润为1.46亿元，同增5.04%，环增44.55%，扣非后归母净利润为0.95亿元，同增-16.67%，环增-5.94%。毛利率：2024Q4毛利率为19.86%，同增2.90pct，环增1.96pct。净利率：2024Q4净利率为3.88%，同增-0.17pct，环增1.01pct。费用率：公司2024Q4期间费用率为11.11%，同比1.39pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.74%、4.60%、5.06%、0.71%，同比变动+0.22pct、+0.97pct、+0.95pct和-0.75pct。
■ 电解液盈利承压。出货量方面，公司24年电解液出货量超50万吨，同比增长约26%。单吨盈利方面，公司24年电解液吨净利0.08万/吨，我们测算Q4电解液吨净利约0.07万/吨，吨净利环比下滑的主要系国内电解液、碳酸锂原料价格持续下跌。
■一体化布局提升产品竞争力。公司核心原材料自供比例持续提升，六氟磷酸锂和LiFSI自供比例达到98%以上，预计随着高压快充电池的普及，LiFSI添加比例将稳步提升，有效增厚电解液单吨利润。海外布局方面，德国OEM工厂顺利投产、美国电解液项目建设持续推进，且公司通过在摩洛哥设立子公司推动海外一体化产能建设，持续扩大海外产能布局。
■磷酸铁锂跻身行业第一梯队，日化材料量质齐升。磷酸铁锂业务：2024年公司全年磷酸铁交付9.5万余吨，较2023年增加109%，处于行业第一梯队。24年交付量大幅上升主要原因系公司宜昌基地二期项目投产，交付能力持续上升。日化材料业务：2024年销量突破11万吨，同比去年增长6%，整体营收同比增长9%。随着公司实施深度绑定国内外大客户的营销策略，主推产品甲牛系列表活批量供应MNC客户，将持续增厚公司利润。
■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收150.95、197.08、249.74亿元，同比增速分别为20.6%、30.6%、26.7%，归母净利润为9.02、14.66、21.59亿元，同比增速分别为86.3%、62.6%、47.2%，当前时点对应PE为36、22、15倍，考虑到公司一体化布局，成本优势明显，目前处于周期底部，维持“推荐”评级。
■风险提示：宏观环境因素变动风险，新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期，产能释放节奏不及预期。
■盈利预测与财务指标：
公司财务报表数据预测汇总
研究报告信息
证券研究报告：天赐材料（002709.SZ）2024年年报点评：电解液盈利承压，一体化布局纵深突破
对外发布时间：2025年4月16日
报告撰写：
邓永康SAC编号S0100521100006
李孝鹏SAC编号S0100524010003
席子屹SAC编号S0100524070007
赵丹SAC编号S0100524050002
新闻结尾 污图露内裤：打造数字时代传媒创新与品牌传播的领航者的相关文章拼多多宣布投入 1000 亿扶持商家，对西部地区电商发展有哪些积极影响？
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