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文山壮族苗族自治州(丘北县、文山市、西畴县、砚山县、广南县、富宁县、马关县、麻栗坡县)

镇江市(京口区、句容市、润州区、丹徒区、丹阳市、扬中市)

绵阳市(北川羌族自治县、涪城区、安州区、梓潼县、盐亭县、江油市、平武县、三台县、游仙区)

广安市(华蓥市、武胜县、岳池县、广安区、前锋区、邻水县)  广州市(天河区、增城区、花都区、海珠区、黄埔区、越秀区、从化区、荔湾区、白云区、番禺区、南沙区)

双鸭山市(宝清县、友谊县、四方台区、尖山区、饶河县、集贤县、岭东区、宝山区)

葫芦岛市(兴城市、绥中县、南票区、建昌县、连山区、龙港区)

通化市(二道江区、集安市、通化县、辉南县、东昌区、柳河县、梅河口市)惠州市(惠东县、龙门县、博罗县、惠城区、惠阳区)

雅安市(名山区、芦山县、宝兴县、荥经县、汉源县、石棉县、雨城区、天全县)  龙岩市(漳平市、新罗区、长汀县、永定区、武平县、连城县、上杭县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)

大同市(天镇县、灵丘县、平城区、云州区、新荣区、阳高县、左云县、浑源县、广灵县、云冈区)

哈尔滨市(香坊区、双城区、方正县、巴彦县、阿城区、依兰县、宾县、尚志市、平房区、呼兰区、木兰县、通河县、道外区、松北区、南岗区、五常市、延寿县、道里区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县)

南通市(海门区、海安市、如东县、通州区、崇川区、如皋市、启东市)

台州市(温岭市、临海市、玉环市、椒江区、黄岩区、路桥区、仙居县、天台县、三门县)

忻州市(代县、岢岚县、偏关县、神池县、保德县、河曲县、五台县、忻府区、五寨县、静乐县、原平市、繁峙县、宁武县、定襄县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、恩施市、建始县、利川市、宣恩县、鹤峰县、来凤县、巴东县)

香港特别行政区

舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)

益阳市(安化县、桃江县、资阳区、南县、沅江市、赫山区)

湘潭市(湘乡市、韶山市、岳塘区、湘潭县、雨湖区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

大庆市(大同区、龙凤区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、让胡路区、红岗区、萨尔图区、肇州县)

漯河市(郾城区、源汇区、召陵区、舞阳县、临颍县)

福州市(连江县、仓山区、鼓楼区、闽侯县、福清市、台江区、马尾区、长乐区、平潭县、闽清县、晋安区、永泰县、罗源县)

鹤岗市(萝北县、工农区、南山区、绥滨县、兴山区、东山区、向阳区、兴安区)

河池市(南丹县、东兰县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、天峨县、金城江区、都安瑶族自治县、凤山县、宜州区、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县)

那曲市(申扎县、安多县、聂荣县、色尼区、尼玛县、比如县、班戈县、索县、双湖县、巴青县、嘉黎县)

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六安市(霍邱县、裕安区、金安区、叶集区、金寨县、霍山县、舒城县)

广元市(剑阁县、青川县、旺苍县、利州区、苍溪县、昭化区、朝天区)

呼伦贝尔市(根河市、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、牙克石市、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、扎兰屯市、海拉尔区、扎赉诺尔区、阿荣旗、鄂温克族自治旗)

三明市(将乐县、明溪县、尤溪县、沙县区、泰宁县、大田县、建宁县、三元区、宁化县、清流县、永安市)  大理白族自治州(宾川县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、祥云县、弥渡县、永平县、洱源县、大理市、云龙县、巍山彝族回族自治县、剑川县、南涧彝族自治县)

宜昌市(长阳土家族自治县、夷陵区、猇亭区、点军区、宜都市、秭归县、伍家岗区、远安县、当阳市、五峰土家族自治县、西陵区、枝江市、兴山县)

内江市(威远县、东兴区、资中县、隆昌市、市中区)

吉安市(吉安县、井冈山市、万安县、永丰县、青原区、遂川县、泰和县、永新县、峡江县、新干县、安福县、吉水县、吉州区)随州市(随县、广水市、曾都区)

石家庄市(井陉矿区、行唐县、深泽县、井陉县、辛集市、赞皇县、无极县、元氏县、裕华区、晋州市、长安区、正定县、平山县、灵寿县、高邑县、赵县、鹿泉区、桥西区、栾城区、藁城区、新华区、新乐市)  芜湖市(弋江区、无为市、湾沚区、繁昌区、鸠江区、南陵县、镜湖区)

张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)

济源市

天水市(秦安县、秦州区、清水县、甘谷县、麦积区、武山县、张家川回族自治县)宜春市(丰城市、万载县、袁州区、靖安县、上高县、奉新县、高安市、樟树市、铜鼓县、宜丰县)

三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、德令哈市、都兰县、乌兰县、格尔木市、茫崖市)

德阳市(什邡市、旌阳区、罗江区、绵竹市、中江县、广汉市)

鸡西市(恒山区、密山市、鸡冠区、梨树区、麻山区、城子河区、滴道区、鸡东县、虎林市)

遂宁市(船山区、大英县、射洪市、蓬溪县、安居区)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、龙沙区、克山县、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、碾子山区、讷河市、富裕县、昂昂溪区、建华区、拜泉县、依安县、龙江县、克东县、泰来县、甘南县)

吕梁市(孝义市、汾阳市、交城县、中阳县、岚县、兴县、交口县、临县、离石区、方山县、文水县、柳林县、石楼县)

保定市(唐县、徐水区、涞源县、涿州市、安国市、阜平县、曲阳县、雄县、容城县、顺平县、竞秀区、博野县、定兴县、满城区、涞水县、高阳县、清苑区、安新县、定州市、易县、莲池区、望都县、蠡县、高碑店市)

拉萨市(曲水县、堆龙德庆区、林周县、城关区、当雄县、墨竹工卡县、达孜区、尼木县)

安阳市(北关区、滑县、安阳县、林州市、殷都区、龙安区、文峰区、内黄县、汤阴县)

南平市(建瓯市、顺昌县、延平区、建阳区、政和县、武夷山市、光泽县、邵武市、浦城县、松溪县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

呼和浩特市(和林格尔县、玉泉区、新城区、托克托县、清水河县、武川县、回民区、赛罕区、土默特左旗)

鹤壁市(淇滨区、山城区、鹤山区、淇县、浚县)

滁州市(明光市、来安县、凤阳县、南谯区、定远县、全椒县、琅琊区、天长市)

辽阳市(太子河区、白塔区、辽阳县、宏伟区、文圣区、弓长岭区、灯塔市)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）

　　当地时间4月22日，美国三大股指收涨。截至收盘，道指涨2.66%，标普500指数涨2.51%，纳指涨2.71%。

　　纳斯达克中国金龙指数涨超3%，盘中一度涨超4%，万得中概科技龙头指数涨超4%。热门中概股方面，比特小鹿涨逾23%，禾赛科技、和黄医药涨逾12%，阿里巴巴涨逾5%。

　　大宗商品市场方面，伦敦现货黄金、COMEX黄金期货价格一度双双站上3500美元/盎司，均再次创下历史新高，随后均转跌，日内均较最高点回落超100美元/盎司。截至北京时间4月23日6：00，伦敦现货黄金价格报3379.37美元/盎司，跌1.3%；COMEX黄金期货报3392美元/盎司，跌0.97%。